在第十七屆中國基金業金牛獎獲獎名單中，由駱帥管理的南方優選成長混合榮獲“七年期開放式混合型持續優勝金牛基金”。
駱帥的投資方法是，堅持在自身不斷拓展的能力圈內，選擇長坡厚雪的行業，以長期視角選擇持續創造價值的公司。談到後市，他認為宏觀經濟環境正在復甦，仍然延續此前價值藍籌與科技成長雙主線的判斷。
長坡厚雪擁抱價值
“回顧過去五年來的歷程，從結果上來看，主要的超額收益貢獻來自於行業配置和個股選擇。”歸因南方優選成長混合的優異歷史業績，駱帥坦言。
駱帥表示，從過程來看，行業配置上堅持選擇“長坡厚雪”，看重行業的議價權和競爭格局，個股選擇上堅持“長期主義”，看重企業家精神，跟真正創造價值、提高效率的龍頭企業同行，是獲得長期超額收益的核心。
“我們做的事情，第一要在自己的能力圈內，第二要從長期出發，不參與投機和博弈。”駱帥表示,“我們理解的‘複利’，即是堅持做長期來看正確的事情，隨着時間的推移自然能夠產生超額收益。”
回顧駱帥一路走來能力圈的拓展，研究員階段主要是汽車行業的研究，包括乘用車，商用車，新能源汽車等。乘用車消費屬性強，商用車屬於生產資料，更接近機械行業，新能源汽車是技術和政策驅動。
做投資之後，駱帥最先在消費和製造業領域建立能力圈，然後消費這條線會延伸到互聯網、泛娛樂領域，製造業這條線會延伸到硬科技領域。醫藥相對比較獨立，但又是很好的賽道，所以他用了兩年左右的時間學習。
2017年開始，駱帥自身的投資體系逐步建立，包括對於行業賽道的優劣，個股的長期成長如何判斷，競爭格局如何影響公司價值等。“無論是能力圈還是投資框架，一直在不斷完善和進化。”
復甦抬頭龍頭基本面紮實
談到宏觀經濟環境，駱帥指出，其實在2019年下半年，宏觀經濟已經在逐漸走出低谷，不過這個復甦過程被疫情打斷，現在疫情的影響逐步過去，國民經濟正在重新拾起復蘇的勢頭，因此儘管外需不確定性較高，但他對國內實體經濟並不悲觀。也正因為如此，預計流動性環境將保持寬鬆，但不會持續放鬆。
駱帥表示，當前各個行業都在積極擁抱5G、雲計算、人工智能等新技術，不斷提升效率，中國的企業在這一浪潮中敢於嘗試，勇於創新，令人振奮。目前主要的風險集中在外部因素，在當前的國際環境下，中國能否保持科技上的競爭力和產業鏈上的地位，是重點值得關注的問題。“相信隨着創新環境的不斷完善，憑藉高質量的基礎設施和完備的產業集羣，這兩個問題的答案應該是肯定的。”
談到疫情的影響，駱帥指出，國內疫情已經得到較好控制，疫苗研發較為順利，防控政策得當，即使疫情有所反覆，但再次大規模爆發的概率很低。因此內需仍然是最為確定的投資主線，如基建加碼、消費復甦等。
駱帥認為，疫情的短期衝擊大部分已被市場充分消化，對部分行業的影響可能更為長期和持續。一方面疫情加快了部分行業的出清和整合，份額更為迅速地向龍頭企業集中；另一方面對於在線業態促進很大，用户習慣迅速養成，對辦公、購物、教育、娛樂、醫療等領域的影響值得持續關注。
堅持價值藍籌與科技成長雙主線
此前，駱帥對於市場持有“價值藍籌與科技成長”的雙主線判斷。而在當前市場中，關於風格切換的爭議很多。
對此，駱帥表示，並不會把投資業績建立在對於風格是否切換的判斷上，而是從更具體的層面考察不同的細分行業和公司，是否能在未來有持續的業績增長，估值相對合理，從而創造出較高的複合收益率。如果一個公司不能持續高效地創造價值，股東回報率緩慢下降，長期持有收益率堪憂，則不會為了短期的上漲而買入。“從這個角度看，風格是否切換不是我們關心的問題，專注於尋找好的投資標的才是。”
除此之外，新的成長型公司正在不斷上市，不斷創造出優質的標的供給，這與過往存量的市場結構頗為不同，“風格切換”這種模式是否會改變，發生的幅度是否會減弱，值得思考。
“因此，我們仍然維持價值藍籌與科技成長的雙主線判斷。”駱帥坦言。
談到部分具體投資領域，駱帥指出，醫藥行業當前投資熱情很高，整體上有過熱跡象，投資難度也在加大，但醫藥是一個細分領域很多的行業，層次豐富，結構性機會比較多，可以從中挖掘性價比較高的標的。
製造業在今年的疫情中受到的衝擊很大，上半年業績普遍一般，但是看好下半年製造業的復甦——實際上是2019年下半年以來複蘇的延續，只是中間被疫情打斷。
消費行業過去幾年漲幅較大，更多是源於市場份額的集中，以及品牌消費品的估值提升，短期來看，局部估值過高的領域需要消化一下估值，但從中期來看，中國很快將成為全球最大的消費市場之一，或誕生一大批大市值的消費公司。駱帥同時表示，對消費的估值風險並不擔心。
從股權風險溢價模型來看，駱帥指出，當前的整體估值水平在歷史中位數附近，離極端區間還有較大的距離。跟2015年的牛市不同，現在大部分成長性龍頭有紮實的基本面基礎，能夠依靠高速增長的利潤消化估值。
駱帥，清華大學管理科學與工程專業碩士。具有基金從業資格，2009年7月加入南方基金，擔任研究部研究員、高級研究員，現管理南方智鋭混合、南方內需增長等基金產品。