2020 年 5 月 19 日，深交所對廣州博濟醫藥生物技術股份有限公司（以下簡稱“博濟醫藥”，300404.SZ）下發關於公司年報的問詢函。在問詢函中， 深交所要求博濟醫藥就2019年四季度收入大增，而淨利下滑、政府補助費用多達佔淨利七成，以及臨牀前自主研發收入為0等情況進行説明。
據公開資料顯示，博濟醫藥的主營業務包括臨牀研究服務、臨牀前研究服務、技術成果轉化服務、其他諮詢服務及臨牀前自主研發等。 針對公司2019年財務情況及是否高度依賴政府補助等問題，《投資者網》已以郵件形式致函公司董事長王廷春、董秘韋芳羣，但尚未得到任何回應。
盈利能力下滑被深交所質詢
根據公司2019年年度業績報告， 博濟醫藥2019年總營收為2.24億元，較2018年的1.72億元同比增長約30.24％；同期，歸母淨利潤為659萬元，同比下滑10.91％。值得注意的是，經營活動產生的現金流量淨額僅約8.6萬元，相較於2018年同期的2706萬元同比大幅下降99.68％。對此，公司在報告中僅簡單解釋為，主要系本期支付的成本費用增加所致。
事實上，從每個季度來看，博濟醫藥2019年前三個季度都保持穩定增長，但第四季度卻出現大幅下滑。根據公司財報，其Q1、Q2、Q3及Q4的營收分別為3630.36萬元、5701.26萬元、4878.63萬元和8196.23萬元，淨利潤分別為138.43萬元、156.07萬元、265.82萬元和98.94萬元。
但令人不解的是，公司第四季度的營收遠遠高於前三個季度的平均值，但淨利潤卻出現大幅的環比下滑。針對深交所對這一現象的問詢，公司在回覆問詢函時表示，報告期內，新藥研發市場終端需求有所增長，公司收入整體保持增長、毛利率變化不大、銷售模式未發生變化、收入確認政策未發生變化，第四季度歸屬母公司淨利潤環比下滑的原因主要，系股權激勵攤銷增加、研發費用投入增加及年末計提跌價準備引起資產減值損失增加等所致。
同時，博濟醫藥也進一步披露，其第四季度營業收入結構。首先，臨牀研究服務佔總營收61.74％，為公司帶來5060萬元收入，成為貢獻最大的業務板塊。其次，則是公司的其他諮詢服務，佔營收比重19.65％。若從2019年全年公司的營收結構來看，博濟醫藥的營收結構在2019年發生了一些變化。2019年內，公司的臨牀研究服務佔總營收70.19％，該比重在2018年同期為61.40％，該業務板塊為公司帶來的營收同比增加48.88％。相應的，臨牀前自主研發一板塊從2018年的800萬元驟降到2019年的零元，該業務在2018年佔總營收的4.65％。
這一現象也引起深交所對博濟醫藥的問詢。對此，博濟醫藥解釋，主要是由於臨牀前自主研發的成果技術難度和創新程度有所區別，為非標準化的技術產品；公司目前每年成功完成的臨牀前自主研發項目的技術難度和數量不同，所以收入各年有所波動。截至 2019 年末，公司沒有存量合同未執行。
然而，2020年一季度財報顯示，公司營收2081.9萬，同比下降42.7％；歸母淨利潤為-586.3萬，去年同期為138.4萬元，歸母淨利潤轉盈為虧；毛利率為36.4％，同比降低5.0％，淨利率為-27.4％，同比降低29.3％。這意味着該公司業績增長的穩定性有待提高，未來增長空間值得探索。
去年淨利潤七成是政府補助
此外，在2019年財報中，博濟醫藥的另一項財務指標同樣引起深交所問詢，以及投資者的關注。
也就是説，2019年度計入當期損益的政府補助462.19萬元，佔淨利潤659.26萬元的70.11％。對此，深交所要求補充披露政府補助的詳細情況，近三年政府補助佔淨利潤的比重等情況。
在政府補助問題上，博濟醫藥表示，其所在細分行業沒有定向可持續性的政府補助，近年來所獲得的政府補助主要為公司研發平台及研發項目專項經費。
由上圖可見，自2017年至2019年，博濟醫藥從政府得到的補助金額呈現不斷上漲的趨勢，且政府補助佔淨利潤比例也同步增長。
除此之外，應收賬款也是衡量一家企業的運營效率的重要指標之一。據博濟醫藥2019年報顯示，2017至2019 年末，其應收賬款餘額分別為 9909.87 萬元、1.11億元和 1.12億元，佔資產總額的比例分別為 17.24％、18.28％和 18.79％。截至 2019 年末，賬齡一年以上的應收賬款佔比 55.23％，壞賬準備餘額佔應收賬款餘額（簡稱“壞賬率”）為34.36％。2019 年對應收賬款計提壞賬準備 961.66 萬元，佔到營業利潤1233萬元的 78％。
從數據來看，近兩年，博濟醫藥應收賬款呈持續走高現象，這在一定程度上會影響公司現金流情況及運營壓力。針對應收賬款近兩年維持高位的原因，博濟醫藥稱，公司主要為客户提供新藥的臨牀前研究和臨牀研究階段研發外包服務。新藥研發的項目執行週期較長，執行過程中間國家政策屢有更新；由於“722”政策的影響，客户對項目會重新評估，導致“722”政策前未履行完畢的項目合同執行期與結算週期延長。
“722”政策引發應收賬款不斷走高
對此，博濟醫藥稱，“722”政策之前簽訂合同，應收賬款佔比 40.66％，其中三年以上應收賬款 76.53％；該政策之後簽訂業務合同，應收賬款佔比 59.29％，大部分應收賬款賬齡在一年以內，其中賬齡三年以上僅為 0.59％。由此可見，存量業務合同的執行期與結算週期較長，為近兩年應收賬款持續維持高位的主要原因，具有合理性。
“722”政策指的是，2015年7月22日，原國家食藥總局發佈2015年第117號公告，要求已提交註冊申請的1622個項目進行自查，發現存在問題可以申請撤回。未撤回的將開展飛行檢查，一旦查出問題，“3年內不受理其申請”、“吊銷藥物臨牀試驗機構資格”、“列入黑名單”。
儘管上述政策對藥企研發項目的執行期，以及結算週期都帶來一定的延遲影響，但出於對經營風險的考慮，醫藥公司都應該更注重項目的回款時間、催款程序以及對其他費用支出的合理調整，以維持公司具備穩定的現金流及穩健的財務增長。