中銀證券點評5月PMI數據：經濟延續復甦確實

　　5月製造業PMI指數50.6，較4月的50.8回落0.2個百分點。5月非製造業PMI商務活動指數53.6，較4月小幅回升0.4個百分點；5月綜合PMI指數53.4，與4月基本持平。5月PMI指數顯著經濟仍處於修復之中，非製造業恢復快於製造業。

　　5月進出口指數仍在收縮區間，價格指數好轉。生產指數53.2，較4月份下行0.5個百分點；新訂單指數50.9，較4月份上行0.7個百分點。新出口訂單指數和進口指數繼續處於收縮區間，分別為35.3和45.3，降幅有所收窄。5月生產數據繼續好於需求數據，但國內需求呈現進一步改善趨勢。外需進一步下行，但是下行幅度有所收窄，新出口訂單指數連續4個月處於收縮區間；目前歐洲疫情逐步穩定，開始復工，但需求恢復尚需時日，6月的新訂單出口指數大概率仍在收縮區間。5月產成品庫存分項處於收縮區間，高庫存有所緩解。

　　5月工業品價格指數好轉，生產帶動價格回升。5月PMI出廠價格指數較4月份上行6.5個百分點，至48.7；原材料購進價格指數較4月份上行9.1個百分點至51.6。隨着生產的進一步修復，工業品價格有回升跡象。我們預計5月PPI環比或有所好轉。

　　從15個行業角度看，5月景氣度普遍回升，13個行業景氣回升，2個行業處於收縮區間。5月汽車製造業景氣指數依然最高，錄得58.3，連續3個月景氣回升。石油加工及煉焦業、醫藥製造業景氣度位列第二、第三位，分別為53.6和53.2。中游設備行業景氣度好轉。景氣指數低於50的行業有非金屬礦物製品製造業和紡織服裝業。

　　5月PMI指數顯示經濟繼續温和復甦。PMI的各項指標中，生產修復走在前列，與此同時我們5月看到工業增加值繼續上行，企業生產週轉加快，企業庫存高企現象得到緩解，價格指數5月出現邊際改善。非製造業方面，建築業表現強勁，連續數月景氣指數較高，基建託底作用顯現。目前仍有幾點需要關注：1）進出口價格指數顯示外需仍有較大壓力；2）服務業修復速度相對温和。