北美觀察｜美國經濟正式衰退：“長期失業大軍”被低估，資產泡沫警報響起
美國勞工部當地時間11日公佈數據顯示，在截至6月6日的一週裏，美國首次申請失業救濟人數為154.2萬，低於前一週的187.7萬。自3月底達到頂峯以來，美國首次申請失業救濟人數持續下降，但仍是2008年金融危機期間峯值的兩倍多，形勢遠談不上樂觀。
美聯儲主席鮑威爾10日表示，未來可能會有幾百萬人無法回到原來的工作崗位，美國勞動力市場可能要到好幾年後才能恢復正常。這一潛在的“長期失業大軍”背後，則是美國經濟的步履蹣跚。美聯儲預計，今年美國GDP將下降6.5%。這意味着美國經濟無法為更多人創造更多就業機會。
與此同時，美股11日暴跌，道指跌逾1900點，跌幅達到7%，納指與標普指數跌幅均超5%。經濟衰退預期及疫情回潮跡象令市場承壓，近期風險資產價格的上漲也引發了泡沫破裂的擔憂。
11日公佈的數據顯示，美國首次申請失業救濟人數較此前一週修正後的187.7萬減少33.5萬。彭博新聞社調查的經濟學家預估中值顯示，當週的申請人數為155萬，與實際數字154.2萬基本相仿，表明各界認為疫情相關裁員潮可能度過了最嚴重階段。
同時，連續申請失業救濟人數也下滑至2090萬人，低於前一週修正後的2150萬人，也低於5月初高峯時的2490萬人。連續申請失業救濟人數的四周平均值連續第二週出現下降，至2200萬。
這一最新數據與上週出爐的5月就業報告基本吻合。該報告顯示美國5月失業率意外降至13.3%，非農就業增加250萬人。兩組數據反映了勞動力市場的最新變化：數百萬美國人重返工作崗位，企業重新開張，餐館恢復營業。
儘管數據持續改善，但與正常情況相比，仍遠談不上樂觀。目前的首次申請失業救濟人數約為疫情前每週平均水平的7倍多，是2008年金融危機期間峯值的兩倍多。
彭博新聞社分析稱，美國企業如今持續面臨需求疲軟的影響，並因現金流緊張隨時可能裁員。儘管疫情相關裁員潮可能已經過去，但這場有可能成為近一個世紀以來最嚴重的經濟衰退，其負面影響還將持續更長時間。
△彭博新聞社稱，美國申請失業救濟人數延續逐步下降的趨勢，但仍處於高位
美聯儲主席鮑威爾10日也對後疫情時代的長期失業挑戰表示憂慮。“我的假設是，將有相當大的一部分，好吧，幾百萬人，他們不會回到原來的工作崗位。而且在一段時間內，他們所處行業可能沒有適合他們的工作崗位。在這些人找到工作之前，可能要等好幾年。”他説。
從11日數據發佈後的市場反應來看，長期憂慮的加劇，顯然壓倒了對於短期數據的樂觀。10年期美國國債收益率在報告發布後跌幅擴大，而美國股市開盤後亦大幅下跌。截至11日收盤，道指跌逾1900點，三大指數跌幅均超5%。
從各州數據來看，雖然許多州的連續申請失業救濟人數出現下降，但包括加利福尼亞州、佛羅里達州和俄勒岡州在內的幾個州的申請人數大幅增加，可能反映了申請積壓的處理情況。其中，佛羅里達州比前一週增加了約30.6萬人。
而從首次申請失業救濟的人數來看，多個大州的形勢依舊嚴峻。其中加利福尼亞州增加了約2.9萬人，馬薩諸塞州增加了約1.7萬人，紐約州增加了約1.2萬人。隨着疫情回潮以及社會動盪的危險持續存在，亦不能排除短期數據惡化的可能性。
鮑威爾口中的“長期失業大軍”，可能還不是美國勞動力市場的最大隱憂。《紐約時報》日前報道稱，經濟學家對5月的就業報告感到驚訝，還有人則直接表達了懷疑。
上週末在社交媒體上，一些民主黨政客發文稱，美國就業數據往好了説是誤導性的，甚至可能是被操縱的。佛蒙特州前州長霍華德·迪恩（Howard Dean）在推特上説：“特朗普的人篡改了數字。”
△佛蒙特州前州長霍華德·迪恩在推特上説：“特朗普的人篡改了數字，真實的失業率是17%-19%，而不是13%。他們在5月也是這樣乾的。”
對許多人來説，這樣的懷疑似乎得到了5月就業報告中一項説明的證實。該説明稱，一些工人被不適當地計算為就業而非失業。如果這些工人的分類正確，那麼5月的失業率將為16.4%左右，而不是官方數據的13.3%。
美國勞工統計局在6月5日發佈的報告中確實指出了所謂的“分類錯誤”，即一些人被錯誤地定性為就業而非失業。同樣的問題也出現在3月和4月的報告中。
首先需要弄清就業數據的計算方法。《紐約時報》報道稱，相關統計數據是基於每月對約6萬個家庭進行的調查。當疫情爆發時，勞工統計局決定，凡是因為疫情造成企業倒閉而沒有工作的人，不管有沒有正式的裁員通知，都應該算作失業。但從3月開始，有不少人被算作“就業但缺勤”——這一類別旨在反映休假、探親假或其他臨時缺勤的情況。
勞工統計局估計，這個問題在5月可能影響了大約500萬人。如果所有可能被錯誤分類的人都被算作失業者，那麼3月的失業率將高出約1個百分點，4月將高出5個百分點，5月將高出3個百分點。
目前還不清楚，為什麼在疫情爆發3個月後，還有那麼多人被錯誤分類。勞工統計局表示，它和人口普查局正在調查這種分類錯誤的原因，並正在採取額外的措施來解決這個問題。
△《紐約時報》報道了就業統計中的“分類錯誤”，即一些人被錯誤地定性為就業而非失業
儘管不同政治派別的經濟學家都表示，要想不被發現地操縱就業數據，幾乎是不可能的。但毫無疑問，經濟崩潰的速度和嚴重性，使得收集和解讀經濟數據變得異常困難。即便這只是個技術錯誤，但可能導致更多的“長期失業大軍”被忽略，這將令美國社會面臨的問題更加嚴峻。
當前的另一個熱門話題，要屬美國股市與經濟基本面的背道而馳，即“經濟衰退中的資產盛宴”。而11日的美股大跌，進一步挑動着投資者的“恐高”情緒。
11日的大跌之前，美國股市已從3月中旬的低點上漲40%以上，納斯達克指數自年初以來更是上漲超過10%。此輪漲勢正值新冠疫情引發經濟衰退、美國警察暴力執法引發騷亂之際，引發外界高度關注。
美股“無視”疫情、騷亂逆勢大漲之際，美國全國經濟研究所（NBER）週一表示，受新冠病毒大流行影響，美國經濟在2月結束了史上持續時間最長的擴張，滑入衰退區間。
全國經濟研究所是由美國頂級經濟學家領導的私人研究機構，長期以來一直被視為確定商業週期何時開始和結束的官方仲裁者。該機構這次相當於“官宣”了美國經濟的正式衰退。
全國經濟研究所認定經濟陷入衰退是意料之中的，但僅僅在衰退開始後4個月就做出認定，速度之快值得關注，顯示本輪經濟衰退的速度和深度毋庸置疑。
那麼，為何如此嚴重的經濟衰退竟與資產價格盛宴同時出現？美聯儲的“暴力救市”或許才是主因。由於企業救助措施和資金傳導機制的複雜性，美聯儲通過無限量化寬鬆（QE）釋放的數萬億美元流動性並未全部流向實體經濟，而在金融市場“空轉”，最終導致了這場由美元流動性氾濫引發的美股上漲。
在無限量QE措施導致美元流動性氾濫的情況下，資產價格泡沫風險難以迴避。CNBC報道指出，市場對於宏觀經濟風險的反應一反常態，這對投資者來説是危險的信號。11日的美股大跌，更加説明了這一點。
△CNBC報道援引金融機構CEO的説法稱，股市上漲為投資者創造了“危險環境”
集中領導者基金（Concentrated Leaders Fund）首席執行官兼首席投資官大衞·索庫爾斯基（David Sokulsky）表示，股票市場的定價遠遠偏離了經濟和企業基本面，市場“純粹是由投機和……系統中過剩的流動性驅動的”。
在10日美聯儲政策聲明發布前夕，市場上流傳着對於美聯儲過度投放流動性導致資產價格泡沫的質疑，甚至有分析師認為，不斷飆升的風險資產價格，可能迫使美聯儲採取某種遏制行動。
但最終，美聯儲宣佈將動用一切工具支持經濟復甦，並預計將“零利率”維持至2022年。對於外界擔憂的資產價格泡沫，美聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會上表示，美聯儲不關注資產價格向某個特定方向的變動，只是希望市場能夠發揮作用。
在這種情況下，不少海外金融機構已經開始進行避險操作，規避潛在的資產價格波動風險。由於美元流動性氾濫的負面效應正在顯現，未來市場的“恐高”情緒可能日漸濃烈。
一邊是經濟衰退以及長期失業問題，一邊是畸形的資產價格泡沫，美國經濟面臨的嚴峻考驗還在後面。