國邦醫藥IPO：毛利率不及同行 最大客户竟然也是第二大供應商

　　作者：九月

　　來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

　　5月22日，國邦醫藥集團股份有限公司（以下簡稱“國邦醫藥”）在證監會官網披露招股書，擬在上交所上市。據瞭解，國邦醫藥本次擬發行股票數量不超過11875萬股，佔公司發行後總股本的比例不低於10%，本次擬募集資金27.61億元，主要投向“醫藥產業鏈新建及技改升級項目”、“動保產業鏈新建項目 ”、“研發中心項目 ”及“補充流動資金”。

　　國邦醫藥主要從事醫藥及動物保健品領域相關產品的研發、生產和銷售，其中醫藥板塊涵蓋原料藥、關鍵醫藥中間體及製劑，動物保健品板塊涵蓋動保原料藥、動保添加劑及製劑。

　　毛利率不及同行

　　招股書顯示，2017-2019年，國邦醫藥實現營業收入分別為29.05億元、32.79億元和38.02億元，淨利潤分別為3.91億元、4.83億元和4.94億元。

　　通過計算發現，2019年，國邦醫藥營收雖較2018年增長15.95%，但淨利潤較2018年僅增長2.28%，淨利潤增速相對較低，且與其營業收入增速並不匹配。GPLP犀牛財經研究，發現根本原因是毛利率出現下滑。

　　2019年，國邦醫藥綜合毛利率出現了下滑，具體來看，作為公司主要收入來源的醫藥和動物保健品板塊的毛利率均出現了下滑，其中醫藥板塊毛利率為29.10%，下降3.41%；動物保健品板塊則為17.11%，下降3.94%。

　　其中，醫藥原料藥作為醫藥板塊毛利率下滑最為嚴重的一類產品，其中鹽酸環丙沙星產品的毛利率較2018年下降11.47個百分點，是醫藥原料藥品類中毛利率降幅最大的產品。

　　國邦醫藥給出的解釋是，2018 年度，受同行業部分小規模供應商停產影響，鹽酸環丙沙星價格增幅 較大，帶動毛利率上升。2019 年度，鹽酸環丙沙星適當降價以拓展客户，擴大市場份額，同時其主要原材料乙酯胺化物、氟氯苯乙酮、哌嗪等價格上升，導致其毛利率下滑。

　　另外，招股書顯示，報告期內國邦醫藥同行可比公司綜合毛利率均值分別為34.97%、36.72%和36.9%，國邦醫藥的綜合毛利率分別為28.95%、29.73%和25.94%，可見其綜合毛利率不僅遠低於同行，且差距日益加大。

　　而國邦醫藥對此表示，主要原因系各自具體產品種類、所在細分市場、業務模式 等存在差異所致。

　　買家賣家是一家

　　招股書顯示，2019年，國邦醫藥向本立科技的銷售收入分別為8832.49萬元，是公司第一大客户。有意思的是，2019年國邦醫藥向本立科技採購21599.20萬元，使得其成為公司第二大供應商。

　　並且，本立科技與國邦醫藥在業務上存在相似之處。據瞭解，本立科技主要從事醫藥中間體、農藥中間體、新材料中間體的研發、生產和銷售，是喹諾酮關鍵中間體細分行業的知名生產商。

　　另外，值得注意的是，國邦醫藥作為一家生物醫藥公司，環保安全屢遭監管處罰。

　　招股書顯示，2017年2月，浙江國邦下風向臭氣濃度為25違反相關標準，被紹興市上虞區環境保護局罰款8萬元；2017年10月，山東國邦因違反操作規程或安全管理作業：現場檢修作業未做到工完料清；受限空間作業票證未做到每隔2小時一檢測，與受限空間管理制度規定的不一致，被濰坊市安全生產監督管理局罰了1萬元；2017年11月，山東國邦因罐區甲醇卸車管道法蘭靜電跨接線脱落，被濰坊市安全生產監督管理局罰了5000元。2020年2月，浙江國邦2018年和2019年恩諾沙星和鹽酸恩諾沙星產量已超出環評審批總量，生產規模發生重大變化，在未重新報批環評文件的情況下，擅自開工建設並投入生產，被紹興市生態環境局罰了46.48萬元。