飛鶴擬入主原生態牧業 加碼上游奶源佈局

　　9月6日晚間，中國飛鶴（06186.HK）發佈公告稱，擬委託中信里昂向原生態牧業提出自願性有條件現金要約，每股定價0.63港元，同時以現金換取註銷所有尚未行使的購股權。本次要約成功後，飛鶴將成為原生態牧業的控股股東，同時將維持原生態牧業的上市地位。

　　業內分析人士認為，“得奶源者得天下”已經成為業界共識。對下游乳企來説，控制上游奶源的重要性不言而喻，對奶源的爭奪亦由來已久。飛鶴此次收購原生態牧業，是蒙牛、伊利打響2020年奶源爭奪戰後，又一次頭部乳企的強勢入局，不僅順應了佈局上游奶源、保證自身鮮奶安全穩定供應的行業趨勢，也有益於乳業整體產業鏈的安全穩定。

　　順應行業趨勢 保產業鏈供應鏈穩定

　　實際上，自發改委、農業部等13個部門發佈《奶業整頓和振興規劃綱要》後，即引爆了轟轟烈烈的搶奶大戰，短短几年就將內蒙、新疆、東北、河北四大奶源帶瓜分一空。國家食品藥品監督管理總局發佈的《嬰幼兒配方乳粉生產許可審查細則》，對自建奶源基地、推高乳業高質量發展提出更具體的要求。

　　與此同時，規模化養殖牧場興起，現代牧業、中國聖牧、原生態等牧業的年產量已達數十至上百萬噸。在這些企業登陸資本市場後，奶源爭奪戰迎來入股收購時期。

　　蒙牛於2017年增持現代牧業股份，成為其控股股東；2020年7月成為中國聖牧最大股東。伊利在2019年通過旗下實控企業優然牧業收購新三板上游乳企賽科星；2020年8月，宣佈1.83億認購中地乳業16.6%股份。

　　飛鶴此次宣佈出手要約收購原生態牧業的股權，將2020年的奶源爭奪戰推向高潮。

　　原生態是飛鶴專屬產業集羣上的重要一環，享有優先供奶權。目前，原生態牧業已經成長為中國最大的乳牛畜牧公司（以畜羣規模計）及最大的原奶生產商之一。此次要約成功後，飛鶴將成為原生態牧業的控股股東，飛鶴也將在鞏固上游原奶供應穩定性的同時，增加對上游產業鏈的控制，減少原奶價格上漲的影響。

　　上述分析人士認為，乳企響應號召紛紛發力開展上游產業鏈佈局，在保證自身奶源安全穩定供應的同時，也從行業層面保障了乳業整體產業鏈的安全穩定，為中國乳業的全面崛起夯實了基礎。

　　加強專屬產業集羣協同

　　記者注意到，原生態牧業位於世界公認的北緯47度黃金奶源帶，致力於生產超優質原料奶，其鮮奶品質蛋白質、菌落總數、體細胞指數比肩歐盟標準。截至2019年，原生態擁有七個牧場，產奶量超過34萬噸。

　　業績層面，原生態在2019年實現營收13.9億元，同比增長26.37%，實現歸母淨利潤2.23億元，同比增長140.10%。這種增長還在加速，2020年上半年，原生態實現歸母淨利潤1.24億元，同比增長266.15%。

　　業內人士認為，原奶價格進入上升週期，已經成為共識，目前原生態已經進入業績上行區間，未來也有望為飛鶴的業績增長貢獻利潤。但顯然，飛鶴與原生態在產業鏈上的協同才是本次交易發生的核心原因。

　　據瞭解，原生態牧業七個牧場中有六個在黑龍江，且靠近飛鶴的工廠。得益於優質奶源與工廠相鄰，飛鶴打造並形成了”2小時生態圈“，最大程度鎖留鮮奶的新鮮和活性營養，避免二次污染。

　　更為重要的是，飛鶴紮根原生態牧業所處的北緯47°黃金奶源帶，創新打造了農牧工三位一體的嬰幼兒配方奶粉專屬產業集羣。通過專屬牧場、工廠集中佈局，飛鶴實現了從源頭牧草種植、規模化奶牛飼養，到生產加工、售後服務各個環節的全程可控。

　　此次要約成功後，原生態的飛鶴專屬牧場變為飛鶴的100%自有牧場，這也為飛鶴未來的差異化戰略做好充足的準備，助力飛鶴實現從原奶的差異化到產品的差異化，以滿足不同消費者的需求。

　　飛鶴在公告中表示，通過此次收購，飛鶴能夠從原生態獲得穩定的優質鮮奶供應，以滿足消費者對其嬰幼兒配方奶粉產品不斷增長的需求，強化飛鶴嬰幼兒配方奶粉產品領域的領先市場地位。