大眾對江淮汽車、國軒高科的收購事項均塵埃落定。
5月29日，大眾汽車集團(中國)發佈消息，大眾汽車集團計劃購入江淮汽車母公司江汽控股50%股份，並增持江淮大眾股份至75%，獲得合資公司管理權。同時將獲得電池生產企業國軒高科26%的股份。
來源：江淮汽車
以上兩項目預計投資總額約為20億歐元(約合人民幣159億元)。
5月29日早間，江淮汽車、國軒高科盤中雙雙漲停。
江淮汽車8個交易日6漲停
5月29日，江淮汽車開盤漲停，此後打開。近8個交易日，江淮汽車已經收穫6個漲停。
江淮汽車股價走勢圖
來源：Wind
江淮汽車今日早間發佈公告，5月29日，安徽省國資委、大眾中國投資、江汽控股簽署《關於向安徽江淮汽車集團控股有限公司增資之意向書》。大眾中國投資將通過增資方式獲取江汽控股50%的股權。
增資後，大眾中國投資將持有江汽控股50%的股權，安徽省國資委持有50%的股權並仍控制江汽控股。此外，江汽控股將促成大眾中國投資與江淮股份向合資公司江淮大眾增資的最終協議，增資後，大眾中國投資將持有其75%的股權。
在產品方面，在大眾中國投資成為直接持有合資公司75%股權的股東後，大眾集團有意願授予合資公司大眾集團旗下的主流品牌及一系列新能源產品。合資公司將逐漸擴大規模併力爭在2029年間達到年產量350,000-400,000輛。項目總投資額預計達到約10億歐元或等值人民幣。
江淮汽車表示，本次交易的完成還需有關國資監管機構、反壟斷監管機構等的最終批准等作為先決條件。由於各方尚未簽署正式協議，最終能否達成協議尚不確定，交易的最終方案也存在不確定性。
公司同日在《江淮汽車與大眾汽車簽署電動車深化合作意向書》中表示，以上項目大眾汽車將投資10億歐元。此外，合資公司計劃到2025年再推出5款純電動汽車，同時建立、完善電動汽車工廠和研發中心。
江淮汽車與大眾之間早有合作。2017年，雙方按50:50的出資比例合資成立了江淮大眾，成為繼上汽大眾、一汽大眾之後，大眾在華第三家合資車廠。2018年7月10日，江淮汽車又宣佈，擬與大眾汽車兩家子公司合建新能源汽車研發中心，並共同開發純電動汽車平台，預計總投資為5億歐元(約40億元)。
伊維智庫研究總監吳輝向中證君分析稱，大眾在電動車領域本身已經有MQB、MEB平台，而這些平台生產的電動車價格相對偏高。為了在國內搶佔低端電動汽車市場，會選擇一個獨立於MQB和MEB平台的方式推出相關的低端電動車型。“目前，MQB和MEB平台已經放在一汽大眾和上汽大眾工廠在做，而且電池也有配套寧德時代和LG，為了拉開梯度，需要尋找價格相對平價的品牌或車型，剛好江淮比較匹配。”
為何選擇國軒高科
5月28日晚，國軒高科發佈定增預案，擬募集不低於60億元不高於73億元資金，用於建設16GWh高比能動力電池項目、年產30,000噸高鎳三元正極材料項目，本次非公開發行股票的發行對象為大眾中國，大眾中國將以現金方式認購本次非公開發行的股份。
此外，公司披露控股股東李縝及其一致行動人股份轉讓協議，大眾中國將從珠海國軒及李縝合計受讓上市公司0.56億股人民幣普通股股份，佔簽署日公司總股本的5.0%。
本次非公開發行和股份轉讓完成後，大眾中國將合計持有公司4.4億股，佔公司總股本的26.47%，為公司第一大股東，李縝及其一致行動人將合計持有公司3.0億股，佔公司總股本的18.20%，為公司第二大股東。
同日，大眾汽車集團和國軒高科在北京舉行合作簽約儀式。根據協議內容，大眾入股國軒高科後，國軒高科將成為大眾汽車集團的認證供應商，有機會向大眾汽車在中國市場的純電動汽車供應電池產品。
經此一役，國內動力電池格局恐將發生深刻變化。
按照目前國內動力電池的行業格局“座次表”來看，國軒高科裝機量在國內動力電池企業排名第三，僅次於寧德時代和比亞迪。
根據SNEReasearch數據，2019年，寧德時代、比亞迪、國軒高科動力電池出貨量分別為32.5GWh、11.1GWh、3.2GWh，同比增長分別為38.89%、-5.93%、0%。
可以看出，國軒高科雖然處於行業前三的位置，但其與寧德時代和比亞迪的裝車量相比仍然有不少差距。
根據國軒高科此前公告及公開信息，國軒高科目前在青島、合肥、唐山、南京等地合計擁有產能10GWh，通過擴產公司計劃南京工廠與柳州工廠產能分別達到15GWh、10GWh，預計2020年公司產能可達到30GWh。
國內動力電池產業由於特斯拉到來和外資參與，正在迎來第二階段的競爭。有分析人士指出，多家技術不達標、市場競爭力不強的三四線電池企業將受到激烈衝擊，而一二線電池企業也或被擠壓一部分市場空間。
中關村新型電池技術創新聯盟秘書長、電池百人會理事長於清教向中證君分析稱，大眾在中國的電動化策略已經落後於特斯拉。因此，大眾在戰略合作伙伴的選擇上將非常慎重。目前，寧德時代已經有了自己明確的定位和領先的市場份額;比亞迪基本上自產自足，正在通過分拆電池業務佔領更多市場。而國軒高科雖然與大眾的市場地位並不對等，但與同等規模的動力電池企業相比，國軒高科的合作決策難度相對較低。
吳輝也認為，國軒高科的優勢在於產能、生產體系和磷酸鐵鋰技術。
一直以來，國軒高科都在堅持磷酸鐵鋰路線，致力於不斷提升磷酸鐵鋰電池的能量密度。隨着磷酸鐵鋰電池技術的不斷走強，國軒高科有望成為受益者。
根據國金證券的報告，隨着補貼退坡，磷酸鐵鋰電池成本優勢凸顯。作為國內少數率先將乘用車磷酸鐵鋰PACK能量密度提升至140Wh/kg的企業之一，高能量密度意味高補貼，磷酸鐵鋰在乘用車的回暖，國軒高科也有望迎來發展拐點。
大眾在華深度綁定電動汽車
上下游產業鏈
根據大眾汽車的規劃，未來幾年，公司針對新能源汽車產品領域的投資將超過燃油汽車。在2025年前，推出30款在國內生產的新能源汽車，實現在華新能源汽車本土銷量達到150萬輛的目標。
僅在亞洲市場，大眾汽車集團對電池的需求從2025年開始將增至每年150GWh。大眾汽車對動力電池的需求變得十分緊迫。
在與國軒傳出合作消息前，大眾已在投資電池廠商上有所佈局。2019年6月13日，大眾汽車發佈消息稱，將投資9億歐元(約合70億人民幣)，與瑞典鋰電池公司Northvolt聯合開展動力電池研發，大眾汽車集團初期將收購該公司約20%的股份。
於清教稱，大眾汽車在德國本土沒有電池工廠，主要因為材料的缺乏。“鋰電池的正極、負極、隔膜、電解液、銅箔、鋁箔六大主材在中國都可以實現國產化，中國的產業鏈非常完善。相比而言，德國、英國、法國等國家都不具備條件，而松下、LG等日韓電池廠爭相在華設廠，也是看重了完整的產業鏈。”
吳輝表示，國軒高科與江淮大眾同樣位於安徽合肥，更有利於大眾在新能源產業佈局方面的聯動關係。
在經歷過合資階段的發展模式之後，以大眾為首的國際汽車巨頭開始通過中國的資本市場更加深度綁定中國新能源汽車產業的上下游頗值得玩味。（來源：中國證券報）
責編: 黃鑫 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉
End