理解股市和經濟的脱節

自3月底發達國家股市出現顯著逆轉以來，許多人都在問，市場是否已經變得不理性了。考慮到圍繞新冠疫情的極度不確定性、創紀錄的失業率和二季度美國GDP的下滑，市場怎麼還能達到歷史最高水平？ 

可能的答案從“別無選擇”到年輕投資者通過新的數字投資平台推動市場。然而，Vanguard的投資策略團隊認為，答案是基本面的，並不認為美國股票市場的行為是不理性的。 

Vanguard的專有公允價值CAPE框架建立了 股票估值 、長期債券收益率和通脹之間的關係模型。它顯示的公允價值區間自第一季度以來有所上升。有趣的是，標準普爾500指數7月底的CAPE正好落在這一區間的中間，這意味着截至7月底的估值基於利率和通脹是公平的。 

這對未來的股票價格意味着什麼？那得看情況。較高的公允價值區間現在不一定會保持高位或繼續上升。也不意味着市場價格暫時不會偏離公允價值。利率和通脹預期正常化會導致公允價值下降，但由於其他短期因素，價格可能不會立即跟上。然而，在更長的時期內，預計這些偏差會迴歸到過去70年的公允價值。 

Vanguard的全球經濟團隊預計貨幣政策不會很快正常化，至少到2021年，聯邦基金利率將保持在接近零的水平。在可預見的未來，儘管發達國家採取了前所未有的貨幣和財政政策，但供需失衡可能會導致通脹下降，而不是上升。這意味着公允價值不太可能發生重大變化。 

有關疫苗開發或有效療法的消息好於預期，可能導致股價偏離估值過高的區間。相反，如果這些進展需要更長的時間，或者遏制措施被證明不成功，隨着市場情緒受挫，價格可能會進入被低估的區間。 

本文源自智堡