負債累累的美國油氣資產，為何成了巴菲特整合收購的對象？
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負債累累的美國油氣資產，為何成了巴菲特整合收購的對象？
疫情平復後，能源行業還能復甦嗎？
中國天然氣管道運輸的機會豈不是更大？
文 | 瞿新榮 上海石油天然氣交易中心指數研發部高級主管
編輯 | 蒲海燕 瞭望智庫
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巴菲特的新目標
7月份，巴菲特大手筆收購天然氣公司道明尼（Dominion Energy）旗下的中游能源業務，交易總額高達97億美元（約合685億元人民幣），其中40億以投資方式進行，另外57億以承擔債務方式進行。
巴菲特每個動作都能引發市場關注，該筆鉅額收購當然也不例外。
前段時間，“股神”剛剛清空航空股，賬面上躺着1300多億美元（約合9088億元人民幣）現金，正在市場猜測“股神”何時出手、會收購什麼資產時，暴跌下的美國油氣資產成了巴菲特整合收購的對象。
遭遇新冠肺炎疫情，很多企業沒有逃過破產厄運，如航空、酒店、出租車等行業，而油氣是最集中的領域。
6月底，美國老牌頁岩油公司切薩皮克能源申請破產。這個市值曾一度高達375億美元（約合2021億元人民幣）的巨頭，在破產前市值縮水到2億美元（約合14億元人民幣）。在切薩皮克能源之前，惠廷石油（Whiting Petroleum）和戴蒙德海上鑽探公司（Diamond Offshore Drilling）也在今年相繼破產。據統計，至7月3日，美國能源行業負債超過5000萬美元（約合3.5億元人民幣）的公司提交破產申請的已超過20家。
巴菲特收購的道明尼子公司的業務邏輯並不複雜，主要包括道明尼能源運輸公司（Dominion Energy Transmission）、Questar管道公司（Questar Pipeline）和卡羅來納天然氣傳輸公司（Carolina Gas Transmission）100％的股份，以及易洛魁天然氣運輸系統公司50％的股份（Iroquois Gas Transmission System）。
在伯克希爾能源公司完成該筆收購後，其業務將佔美國所有州際天然氣傳輸量的18%。
那麼，在眾多可收購項目中，巴菲特為何重金收購一家即將破產的天然氣管道輸送公司？
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受“股神”青睞的是什麼？
美國天然氣輸送市場主要形成於上世紀80年代中後期天然氣改革進程中，壯大於2016-2018年。
上世紀80年代以前，美國和加拿大對天然氣井口價（開採出來時候的價格）進行嚴格監管，限制了企業生產的積極性，同時使得天然氣價格不能有效反映市場變化。70年代石油危機爆發，石油漲價，但天然氣價格仍然偏低，引發天然氣供不應求局面，導致1976-1977年冬季美國天然氣嚴重短缺，學校停課、數千家工廠停產。
在這樣的背景下，為了避免價格管制下市場資源分配扭曲，美國80年代中後期加快天然氣改革進程：解除對井口價格管制，同時要求管道公司管輸與銷售業務分離，管道放開，實行“第三方准入”，供氣方公平使用管道。
在這種情況下，管道運輸服務應運而生。
管道運輸服務的進一步發展得益於美國頁岩氣的發展。
美國天然氣市場主體多元，上中下游及交易市場完全自由競爭，上游生產商6300多家，其中，21家大公司為主要生產商，中游管道公司約160家，儲氣庫運營商123家，下游地區配送公司約1300多家，居民用户6672萬户，商業用户536萬户，工業用户19萬户，發電用户1700餘户。
原則上，市場供需決定天然氣價格。
2016年美國頁岩氣產量206億方，2018年產量6486億方，增長32倍。美國能源從對外依存度70%，到油氣自給，未來將變成世界天然氣最大出口國。中國將成為美國首要出口目標國之一。
管輸服務就像高速公路收費一樣，能夠持續不斷創造現金流。對於巴菲特來講，這是非常好的資產，也是他非常熟悉的業務模式——收取“過路費”模式，其過去投資美國運通等都有類似特點。
而且，天然氣在一次能源中的佔比，未來還有很大發展空間。在全球一次能源結構中，憑藉低碳清潔特點，天然氣地位不斷上升，由1980年的18%提升至2018年24%，而石油則從46%下降至34%，煤炭穩定在27%。
根據英國石油公司（BP）以及中國石油集團經濟技術研究院發佈的2019版《世界與中國能源展望》報告分析，天然氣可能在2050年左右佔一次能源比重上升到27.6%，超過石油的27%，成為第一大能源品種。
毫無疑問，未來天然氣在發電以及民用、工業發麪，依然有很大空間，這可能是巴菲特看好天然氣的第二個原因。
另外，天然氣跟石油的巨大差異在於，其用途不像石油那樣依賴於交通。疫情後的世界，很多人判斷在家辦公將成為一種模式，會降低對交通運輸和石油的需求。隨着疫情得到控制後經濟活動的復甦，作為民用、工業以及發電用途，天然氣將依然受到青睞。
或許巴菲特依然“寶刀未老”，強者恆強的邏輯仍在。此次頁岩油危機後，美國頁岩油頁岩氣市場將出現分久必合的趨勢，通過整合來提升頁岩油氣公司競爭力。
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中國天然氣市場發展任重道遠
如果巴菲特看好美國天然氣管道運輸，那麼，中國天然氣管道運輸的機會豈不是更大？
對比美國，中國天然氣市場無論在管輸長度，還是管輸交易各方面，都還有非常大的發展空間。
從天然氣使用量來講，中國天然氣依然有很大提升空間。
美國能源結構中，2018年天然氣佔一次能源比重為31%。BP統計，2013年世界能源消費結構中，煤炭佔30%，石油佔33%，天然氣佔24%，而中國天然氣佔一次能源的比重只有7%-8%，根據市場預計以及政策方向，中國天然氣佔一次能源比重要在2020年達到10%，在2030年達到15%，依然有很大增長空間。
從天然氣管輸長度來講，中國天然氣管道里程約為美國的1/5。
我國當前油氣主幹管道總里程12萬公里，其中，原油1.9萬公里，成品油2.5萬公里，天然氣長輸管道7.6萬公里。根據天然氣“十三五”規劃，到2020年，新建天然氣主幹及配套管道4萬公里，總里程達到10.4萬公里。而美國天然氣管道已經超過30萬英里（約48萬公里），是中國天然氣主幹管道總里程約5-6倍。
2018年，我國在運天然氣長輸管道44條，在建及規劃幹線14條。人均用氣量、管道總長度遠低於發達國家，天然氣管道密度僅為美國的1/6、法國的1/10、德國的1/15，人均用氣量170方，遠低於世界平均的472方。
另外，中國推進城鎮化也會拉昇天然氣需求及管道運輸里程的增長。
我國當前城鎮化率與發達國家相比，依然有一定差距，按照中國國家統計局發佈的數據，2018年我國城鎮化率為59.6%，與日本（91.6%）、美國（82.3%）城鎮化水平依然有至少10多年差距，這為我國持續發展帶來巨大空間，對能源的需求將持續增長。
實際上，我國人均能源消耗依然遠低於發達國家，由此可以看出我國城鎮化水平確實較發達國家偏低，從這個角度來説，我國天然氣管輸需求依然有很大空間。
隨着2019年12月國家管網公司的成立，油氣管道網運分離將是近幾年油氣改革的核心和焦點，中國必然會通過管道向第三方公平開放，來走美國過去天然氣市場化的道路，通過增加供應，推進管輸以及天然氣市場化發展。