美團Q1財報解讀：股價是一時的，價值是長期的
導語：受疫情影響，美團在挑戰之下帶來行業數字化轉型的新機遇，財報發佈後，營收反超市場預期，股價再創歷史新高。
美團點評於5月25日晚間發佈了2020年第一季度財報。財報顯示：美團2020Q1營業收入167.53億元，較上年同期的191.73億元減少12.6%，但超過市場預期的161.14億元；美團2020Q1運營虧損17.15億元，較上年同期的運營虧損13億元擴大了31.6%；淨虧損15.79億元，市場預期淨虧損16.41億元。
事實上，疫情期間，美團攜手商家“抗疫”，股價表現出較強的韌性。截至5月29日收盤，美團股價達到146.7港元，今年以來增幅達到42%，市值約合1102億美元。也是僅次於阿里和騰訊，第三家進入千億美元俱樂部的中國互聯網科技公司。
►業績一覽
受疫情影響，美團一季度兩大業務面臨挑戰，導致整體營收下滑12.6%至168億元。其中：第一季度來自餐飲外賣的收入為94.9億元，較上年同期的107.05億元下降11.4%；到店、酒旅業務收入為30.94億元，較上年同期的44.92億元下降31.1%；新業務及其他的收入為41.68億元，較上年同期的39.75億元增長4.9%。
另外，一季度美團的運營成本同比下降18.1%至116億元；運營費用為65.7億元。主要由於疫情期間業務量減少，導致各業務成本和用户補貼減少。其中，營銷費用同比下調13.7%至32億元，研發費用同比增長12.8%至23億元，行政費用同比增長5.7%至10.7億元。
截至2020年3月31日：平台交易用户數達到4.48億，同比增長8.9%，每位交易用户平均每年交易筆數26.2筆；活躍商家數6.1億，同比增長5%。
截至2020年3月31日，美團的現金及現金等價物和短期投資分別為141億元及424億元。
►一季度挑戰加劇，行業線上化帶來轉機
美團2020Q1外賣和酒旅業務的“佣金收入”減少，是造成營收下滑的主要原因。而這背後是由於疫情期間平台訂單量的減少。
首先是餐飲外賣業務：2020Q1交易金額同比減少5.4%至715億元，日均交易筆數同比減少18.2%至1500萬，但客單價同比增長14.4%，最終導致餐飲外賣的收入同比減少11.4%至95億元。其中，佣金收入減少13.7%至86億元，在線營銷服務收入同比增長20.9%至9.2億元。
主要因為疫情期間餐飲外賣的訂單量同比減少了17.3%，以及臨時佣金返還及豁免政策等，兩者導致變現率下降。
其次是到店、酒旅業務：一季度收入同比下降31.1%至31億元，環比下降51%。從佣金收入來看，酒旅業務佣金收入從2019Q1的24.25億元，減少51%至12億元。一季度美團國內酒店間夜量同比下降45.5%，環比下降61.0%至42.8億。受制於此，在線營銷收入也因商家的平均收入下降而同比減少8.2%。
最後是新業務及其他分部：疫情期間，以生鮮零售為代表的非餐類消費需求迅速增多，美團配送“萬物皆可到家”的品牌認知得以加深，新業務收入同比增長4.9%至42億元。仍有部分收入被網約車服務及B2B餐飲供應鏈服務收入減少所抵銷。
作為最大的本地生活服平台，美團的業務離不開“食住行”，是疫情的“受害者”——
餐飲外賣業務在供給端及需求端方面均面臨嚴峻挑戰。復產復工中不確定因素較大，所以訂單量在3月底前仍未完全恢復到正常水平。最終導致了餐飲外賣業務的訂單量同比出現負增長，日均交易筆數同比減少18.2%。
疫情期間，到店業務受限更大，且恢復速度明顯落後於餐飲外賣。由於大多數到店服務類別被歸類為非剛需或娛樂相關服務，通常涉及大量羣眾的密切接觸，所以一季度供需兩側均保持低位。
疫情終將會過去，但疫情期間帶來的“行業線上化轉變”將持續，從長期來看這是推動作用——
在消費者端，疫情加速了用户消費行為的培養。從美團公佈的數據來看，疫情期間，消費者對高價食品類別的偏好不斷增加，更多的消費者開始使用外賣服務消費正餐，推動了一季度客單價同比上漲14.4%。
在商家端，疫情期間整個餐飲業受挫，美團一方面協助商家實現數字化轉型，一方面提供補貼、免費流量支持等以減輕商家負擔。值得注意的是，疫情加速了行業數字化的進程——高端餐廳走入線上，中小型獨立餐飲商家加強了對外賣服務的重視，因為在疫情期間，外賣幾乎是唯一的收入來源。
所以，疫情對於推動行業線上化的長期趨勢是正向積極的，這進一步增強了美團面向未來投入的信心。而美團構建了立體而高效的餐飲和物流網絡，在疫情期間發揮了城市新基礎設施的重要作用。
►攜手抗疫，美團全方位助力消費復甦
後疫情時代，如何幫助商家復產復工成了平台的首要任務，美團亦不例外。
為了協助中小型商家解決短期流動資金問題並恢復營運，美團推出的多種扶持措施包括：減免佣金、延長年費有效期以及獲得優惠利率的商業貸款等。
為刺激消費，美團推進安心繫列項目，如“安心碼”、“安心餐廳”及“安心玩”，引導商家將防疫與安全舉措流程化、標準化及數字化。美團自今年3月開始與地方政府合作，推出“安心消費節”，並向消費者發放可用於本地服務的優惠券以刺激消費需求復甦。
疫情期間，僅在武漢地區，美團就為商户提供免傭超3000萬元；同時，美團通過加快更新產品服務，協助商户以數字化運營及營銷手段降低損失。
針對受疫情影響最嚴重的酒店業務，美團推出“安心住”項目。為合作酒店制定了預防措施並提高了服務能力，密切追蹤消費者資料，免費取消預訂以及額外住宿折扣。該計劃取得顯著進展，成功吸引全國數百個城市的眾多酒店加入。
作為本地服務的領先平台，美團的優勢在於擁有4.48億名年度交易用户及610萬名本地商家，可以高效地為商家和各服務品類導流，準確有效地分配流量、分配補貼並刺激消費。
從數據表現來看，這場“抗疫戰”取得了不俗的進展。在3月底最後一週，美團平台上已有超7成商户的外賣單量恢復至疫情前的60%以上，還有3成商户外賣單量完全超過疫情前；在“安心”系列舉措的推動下，全國優質商户的訂單量增長達61.6%；平台“安心住”酒店商户間夜量3月底同比已恢復約九成。此外，美團近期啓動了“春風行動”百萬小店計劃，通過數字化助力小店實現復甦，其中5月首周平台上小店訂單量相比2月首周就增長了28倍。
美團“飛輪”之下，增長潛力大，所以加碼投入勢在必行——美團閃購等新業務，在特殊時期承擔起了“城市基礎設施”的作用，迸發出新的增長潛力，未來將有望獲得加碼投入。
所以，美團能做的，仍有很大的想象空間。
►美團股價再漲，“看多”的一致性
從股價表現來看：美團今年上半年以來增幅超過42%；疫情期間也表現出了快速的恢復能力，從最低點反彈僅用了一個月時間。一季度財報發佈後，今日美團股價達到歷史新高——146.7港元。
近期，多家機構紛紛上調美團目標價格：摩根大通稱其盈利潛力改善，目標價可達到165港元；瑞銀將其目標價定至160港元，評級為買入。如按市場預測，美團還約有10%的上漲空間，其市值將達到1200億美金，成為繼阿里和騰訊之後，第三家進入千億美元俱樂部的中國互聯網科技公司。
為什麼市場一致認為美團有更大的想象空間？
早在“千團大戰”時，美團的戰略能力就已經凸顯，戰略能力讓美團能夠做“正確的事”，使其能正確統籌調配有限的資源，將資源花在最重要的地方。
如今，外賣餐飲和酒旅行業步入復甦，廣告變現率的提高以及酒店間夜量的超預期增長都是美團盈利潛力的體現。市場預測，隨着中國城市化進程、居民收入增長及家庭規模縮小，將繼續推動在外就餐、外賣行業持續擴大。中國餐飲外賣及酒旅行業未來十年仍將處於快速發展的黃金時期。此外，美團單車、充電寶業務也通過降維打擊帶來新的流量價值。
簡言之，美團所處的賽道本身規模足夠大，其先發優勢已經建立；再加上疫情加速了整個生活服務的在線化，雖然短期業績同比下滑，但長遠是利好的。
疫情終將會過去，股價是一時的，但美團作為本地生活服務新基建的價值會是長期可持續的。