本文來自 微信公眾號“樂建其成”，作者：韓其成團隊。
事件：中國中鐵（00390）披露二季度經營數據，新簽訂單增速24%、其中基建業務增速27%。
評論：
1、維持“增持”評級。維持預測中國中鐵2020/21/22年EPS為0.98/1.11/1.23元增速2/13/11%，維持目標價10.02元，對應2020/21年9/8.1倍PE，增持。
2、PE僅5.9倍幾近10年最低。1)中國中鐵2020/21年預測PE僅5.9/5.2倍幾近10年最低(過去10年平均PE為12倍、最高為43倍、最低為5.1倍)，遠低於滬深300的12.6/11.1倍;2)公司PB(MRQ)僅0.73倍，遠低於滬深300的1.68倍(市場靜態PB);3)從國際對比看，公司PE(TTM)僅6倍遠低於法國萬喜的17倍;4)公司2019年初至今漲幅僅-15.9%(2020年初至今為-3%)，滬深300為49%(2020年初至今為11.6%)。
3、Q2新籤增速37%/基建增速39%大幅超預期，看好H2延續較高增長。1)中國中鐵H1新簽約8703億元增速24.1%(2019H1為10.5%)，延續2019Q2起的較快增長;基建約7587億元增速26.9%(2019Q1為13.5%)，其中鐵路約1233億元增速22.3%/公路約1157億元增速29.4%/城軌803億元增速-25.3%;2)H1境外新簽約448億元增速23.1%;境內新籤8256億元增速24.1%;3)Q2新籤增速37%(Q1僅8%)、基建增速39%;4)Q2新籤超預期彰顯衞生事件後復工復產效率超高/抗風險能力及市場開拓能力超強，且印證份額提升邏輯;5)國泰君安看好H2訂單延續較高增長：①第3批萬億專項債開啓發行且前2批投向基建比例超75%/用作資本金比例提升;萬億特別國債七成投向基建;政策效果Q3將加速顯現，看好基建增速趨勢回升4個季度以上;②公司為高鐵軌交央企龍頭，份額提升受益基建反彈;2020 年計劃新簽約2.2萬億(較2019年目標+22%)。
4、推進高鐵/軌交/高端裝備等新基建，收購恆通科技加速拓展裝配式建築業務。1)中國中鐵在手訂單豐沛(訂單保障倍數近4倍)、訂單結構優化(市政/房建高增長)助盈利改善、新籤望保持高增長，看好2020年扣非延續較高增長(2019年歸母基數較高因出售中鐵高速51%股權);基建REITs試點政策亦是後續重要催化;2)國泰君安判斷公司2020-21年經營現金流將繼續好轉;3)公司積極推進高鐵軌交等新基建，國內大中型鐵路市場份額超45%、城軌市場份額超40%;且繼續發力鐵公軌/地下工程高端裝備製造領域，重載道岔市佔率超50%、城軌道岔市佔率超60%以上;4)恆通科技股權轉讓事項已落地，公司已成為其控股股東，有望加速推進裝配式建築業務佈局;5)中鐵水務成立標誌着第九大業務板塊正式開始運行，且戰略合作中國節能，將加速發力環保業務。
5、核心風險：基建投資不及預期、資金面轉緊等。
（編輯：玉景）