繼北京嘉曼服飾股份有限公司（以下簡稱嘉曼股份）之後，IPO再現被否案例。
7月30日的IPO發審委審議結果顯示，6家IPO企業中，山東兆物網絡技術股份有限公司（以下簡稱兆物網絡）被否。
從發審委的問題看，兆物網絡雖然被問到淨利潤、應收賬款等問題，但這屬於常規問詢。多位投行人士表示，從問詢看，問題還涉及了業務方面，另外兆物網絡是6家企業中，唯一一家被問及商業邏輯的IPO申報企業。
今年來第二家企業IPO被否
30日，煙台北方安德利果汁股份有限公司等6家IPO企業上會，而兆物網絡成為其中唯一一家被否企業。
兆物網絡IPO被否一事，業內十分關注。因為2020年被否的IPO企業就只有兩家。嘉曼股份IPO被否是在1月9日，那之後一直到7月30日前，IPO過會率都保持了100%（除開暫緩表決和取消審核）。
嘉曼股份在申報IPO過程中出現違規，因此收到了證監會警示函。所以，市場對它過會的期望值本就不高。但兆物網絡未涉及這類違規問題，它被否的原因又是什麼？
從發審委的問詢來看，兆物網絡被問到營收、淨利潤、應收賬款、新冠疫情影響等問題——
報告期各期業務收入波動變化的原因及合理性，是否與同行業可比上市公司變動趨勢一致；
淨利潤率與可比公司存在差異的原因及合理性；
是否存在放寬信用期限達到收入增長的情形；
發行人管理費用率低於同行業可比公司平均水平的原因及合理性。
實際上，財務問題是發審委問詢的常規問題，其餘上會企業同樣被問及。
比如煙台北方安德利果汁股份有限公司，就被要求説明2019年收入下降、淨利潤上升的原因及合理性；江蘇共創人造草坪股份有限公司，被問新冠疫情對生產經營和財務狀況的具體影響。
商業邏輯被關注
兆物網絡被否的關鍵，可能與業務問題有關。《每日經濟新聞》記者發現，30日所有上會企業中，僅兆物網絡被問到了商業邏輯。
這出現在兆物網絡被問的第二個問題中，即“報告期末試用商品餘額較大”部分。
兆物網絡在招股書（申報稿）中披露的財務數據顯示，2016年~2018年，公司發出商品的賬面價值從2679.41萬元增長至4930萬元，佔存貨比例從76.94%增長至86.23%。
兆物網絡解釋，公司發出商品按照形成原因可分為未驗收產品和試用產品。不難發現，試用產品佔據了兆物網絡商品結構的較大比例。
發審委據此問道：試用商品模式是否符合業務特點，是否和同行業可比公司一致，部分試用商品試用期大於2年的原因及合理性；試用商品是否屬於發行人為推廣產品而前期免費使用的情形，對試用商品的會計處理是否符合企業會計準則的相關規定；試用商品未來實現銷售的可行性，是否該等退回商品已實質形成損失；重要客户報告期存在交易履行的同時或交易履行完畢後短期內發行人交付試用商品是否符合商業邏輯。
“從這些理由看，還是認為財務不健康，未來盈利能力不行。”一名資深投行人士表示，現在IPO的大趨勢強調合規運營、財務真實、信息披露。
上海新古律師事務所王懷濤律師表達了同樣的觀點：“從否決意見看，還要重點關注公司的持續盈利能力，這是核心問題。其中包括業務收入、利潤、應收賬款、會計核算方式等，都需要特別注意。”
《每日經濟新聞》記者還注意到，嘉曼股份和兆物網絡的擬上市板塊分別是中小板和主板。這意味着今年還沒有申報創業板IPO被否的企業。實際上，創業板IPO申報熱情頗高，僅7月，申報創業板企業家數就超過200家（含預披露）。
每日經濟新聞