央行淨投放“三連發” 資金面舒緩

　　本週以來，央行已在公開市場淨投放逾2000億元逆回購資金。9日，資金面明顯舒緩，短端資金利率紛紛下行。分析人士認為，9月財政支出可能會增加，將對沖政府債券繳款、税收等因素，資金面壓力緩解，但跨季資金需求及季末考核等因素仍將對資金面造成擾動。

　　淨投放力度加大

　　9月9日，央行開展1200億元7天期逆回購操作，實現淨投放1000億元。本週以來，央行已連續三日在公開市場上淨投放逆回購資金，累計淨投放2200億元。9日，資金面明顯舒緩，短端資金利率下行。當日發佈的上海銀行間同業拆放利率(Shibor)顯示，隔夜、7天期、14天期利率分別為1.607%、2.193%、2.202%，較上一個交易日分別下行44.4個、1.8個和4.3個基點。

　　相較此前兩月，央行淨投放時點明顯提前。7月和8月，央行在月初持續淨回籠，淨投放分別於7月13日和8月10日才“現身”。9月3日，央行就對到期逆回購進行增量對沖操作。

　　分析人士認為，央行淨投放時點提前且力度加大，與當前保持緊平衡的流動性環境有關。由於前期政府債券供給放量、結構性存款被壓降，銀行超額準備金繼續被消耗，超額準備金率水平較低。

　　財政支出或增加

　　在央行實現大力度淨投放後，截至9日，國債期貨連續兩日上漲。

　　中信證券固定收益首席研究員明明認為，9月資金面壓力不大，資金利率中樞將邊際下降。9月流動性可能呈現“兩頭松、中間緊”的狀態。

　　明明認為，從過去三年數據來看，下半年財政支出同比增加月份主要集中在9月份和12月份。今年財政支出剩餘額度要遠大於以往年份，下半年每月財政支出可能均會多於以往。

　　國金證券固定收益周嶽團隊表示，預計9月流動性整體較充裕。

　　華創證券固定收益周冠南團隊認為，在當前貨幣政策強調“總量適度”基調下，央行8月已進行較大規模逆回購投放，在9月逆回購操作方面或有小幅增量淨投放。