上週指數普跌，大市值表現差於中小創。週一市場大幅反彈，期指全面普漲，其中IH相對強勢，IC相對弱勢。在市場出現降温後，建議多頭可以入場或者增加倉位。
上週A股市場明顯調整，甚至出現小幅恐慌情緒。週一，A股市場小幅高開後在券商和保險板塊的帶動下，多頭熱情再度被激活，全天持續高走，成交量温和放大。期指方面，全面普漲，其中IH相對強勢，IC相對弱勢。
二季度上市公司利潤環比明顯改善
截至7月20日，滬深兩市共有1555家上市公司公佈20上半年財務預告（大部分創業版公司已公佈）。受上半年疫情影響其中業績向好（預增、略增、續盈、扭虧）的622家，佔比為40%，雖然仍然處在近10年來的較低水平，但較一季度的31%已有明顯改善。其中，預增340家，佔比22%，較一季度提升8%。首虧268家，佔比17%，較一季度減少10%。
上市公司二季度業績修復趨勢也與剛剛公佈的二季度GDP增速轉正以及工業企業的收入和盈利增速觸底回升趨勢相吻合。一季度疫情影響下的停工停產使得上市公司盈利能力惡化到最低點。二季度上市公司盈利能力仍處在低位，但環比一季度已有大幅好轉。
從財務預告的狀態來看，預計中小市值公司的中報業績增速要好於大市值公司，其中創業板和中小板二季度盈利增速可能達到25%以上，而主板可能為-5%。分行業來看，成長和醫藥類公司的二季度業績增速較高，消費類公司業績增速較為穩健，週期類公司業績增速偏弱。金融行業中，券商受益於二季度資本市場活躍業績明顯回升，保險業績增速與一季度基本持平，銀行業績增速或有所下降。
下半年國內經濟將恢復正常
隨着後疫情時代的到來以及財政、貨幣政策的逐漸落地，下半年經濟增長有望恢復至正常區間。在此預測下，上市公司下半年的營收增長也有望逐步恢復至正常增長區間。考慮價格上PPI在下半年有望恢復，CPI可能在食品價格帶動下回落，但2020年全年依然偏低，2021年可能恢復至正常區間。
受疫情衝擊及上游價格低迷拖累，上半年上中下游利潤率都有所萎縮。隨着經濟的恢復，上游原材料價格有所回升，產能利用率下半年將逐步恢復至正常區間，上市公司的利潤率也有望接近去年同期水平。
同時，減税降費已經對業績產生一定的影響。全國兩會期間確定的今年減税降費規模為2.5萬億元，考慮到今年減税降費的重點在中小微企業，估算今年減税降費對A股上市公司的影響在1000億元—2000億元左右，約佔淨利潤的3%—6%。
受疫情影響，上半年國內出口和進口分別減少6.2%和7.1%，若下半年海外疫情緩解，貿易有望回升。海外疫情對二季度中國進出口帶來一定影響，但由於外圍市場復工復產速度較快，下半年對貿易及上市公司盈利的影響將弱於二季度。
短期市場有所降温
從7月8日開始市場已有明顯過熱跡象，需警惕市場調整的風險。上週指數普跌，大市值表現差於中小創。三大指數中，中證500指數跌幅最大為-4.97%，滬深300指數跌幅最小為-4.39%。
行業方面，僅兩個一級行業上漲，15個一級行業表現強於滬深300指數，Alpha收益機會均衡。其中，建築材料、農林牧漁和公共事業行業表現較好。計算機、商業貿易和電子行業表現較差。
大幅調整之後市場出現明顯降温跡象：
第一，A股成交額出現明顯萎縮，上週五A股成交額迅速從峯值的1.7萬億元萎縮至1.1萬億元。以自由流通股本為基礎，上證指數的換手率從超出均值一倍多的4.4%，萎縮至目前接近均值的2.4%（長期均值為2%）。
第二，融資客也放慢了腳步，融資買入額對市場總成交額的佔比從高位的12.6%，快速降至9.6%。按照歷史經驗看，該指標超10%市場就顯示市場存在過熱跡象了。
第三，北上資金上週大幅淨流出191億元，上週5個交易日中有三個交易日北上資金淨流出，其中僅7月14日一天北上資金就淨流出近174億元。
整體看，後疫情時代，宏觀經濟迴歸常態傳導至上市公司基本面逐季向好。“房住不炒”的大基調以及財政貨幣雙松造成的低利率時代，使得居民資產配置逐漸向以公募基金為代表的權益類資產轉移。資本市場改革以及市場風險提升。A股市場估值水平在合理偏低的位置，市場內無重大系統性風險。在以上四個因素的主導下，中週期慢牛的格局並未出現改變，在市場出現降温後，多頭可以選擇入場或者增加倉位。在中樞向上的大趨勢下，期指逢大陰線開多是不錯的應對手段。