文 | 楊萬里
在蘋果公司股價創新高之際，它的“小夥伴”們動作不斷。
繼立訊精密33億收購緯創資通兩家全資子公司100%股權後，8月18日，藍思科技宣佈擬以99億元收購可成科技旗下兩家全資孫公司可勝泰州、可利泰州的股權。
2019年，這兩家公司合計利潤僅為9088.7萬元，盈利不到一個億。藍思科技擬用3.08倍於淨資產的價格去收購，值得嗎？
藍思科技方面稱，將使公司加快實現為客户提供更完善的產品組合的中長期目標，為公司進一步向下游供應鏈進行業務拓展奠定堅實的基礎，持續增強公司的綜合競爭力與盈利能力，大幅提升公司的行業地位。
但另有觀點認為，藍思科技可能想借助收購，突破業務瓶頸，提升自身在蘋果產業鏈中競爭力。
當前藍思科技面臨着兩個隱形壓力，一個是收入來源高度依賴防護玻璃，而摺疊屏問世是一個信號，即不排除會有更先進技術出現，從而給藍思科技帶來衝擊；另一個是在與蘋果合作同時，後者也在扶持伯恩光學等競爭對手。
我們也關注到，對於藍思科技99億大手筆收購事項，市場之間有分歧。藍思科技的股價今日高開低走，最終下跌0.87%。
99億收購引起投資者關注
可成科技是蘋果iPhone、MacBook機殼供應商之一，其全資孫公司可勝泰州、可利泰州主營業務為手機金屬機殼加工及組裝，從事各類合金的生產、銷售與研發。值得關注的是，可勝泰州、可利泰州還為可成科技的供應商。
財務數據顯示，2019年，可勝泰州實現淨利潤5384.8萬元，可利泰州實現淨利潤3703.9萬元。合計看，這兩家公司去年淨利潤僅為9088.7萬元，不到一個億。
對此，投資者們對這筆99億收購事項關心有兩點，分別是收購價格是否合理、產業佈局是否合適。
收購價格方面，截至去年年末，可勝泰州、可利泰州未經審計的加總淨資產為32.1億元，這意味着，藍思科技給出的99億收購價是去年淨資產的3.08倍。因此，有股民評論稱收購太貴。
在A股，不少上市公司同樣存在溢價收購的情形，甚至還形成了較大數額商譽。投資者關心的重點在於，被收購公司接下來幾年的業績能否延續高增長？這是藍思科技需要考慮的地方。
上文已提到，可勝泰州、可利泰州為可成科技供應商。在收購後，供應商代碼將轉移至藍思科技，最終由藍思科技向客户供貨。
但不確定性在於，藍思科技買入可勝泰州、可利泰州後，產業佈局是否合適。
據時代週報報道，可成科技基本上將在中國大陸的主要業務清倉甩賣。另外，文章還提及到，有消息稱，在排名第二的蘋果代工商和碩收購iPhone外殼製造商鎧勝(Casetek)之後，可成科技可能已失去蘋果供應鏈內的市場份額。
一邊是可成科技“撤退”，一邊是藍思科技在收購，標的公司競爭力到底如何，有待藍思科技進一步披露信息。
兩個隱形壓力
藍思科技在公告中提及本次收購的戰略意義，將使公司加快實現為客户提供更完善的產品組合的中長期目標，為公司進一步向下游供應鏈進行業務拓展奠定堅實的基礎，持續增強公司的綜合競爭力與盈利能力，大幅提升公司的行業地位。
但另有觀點認為，藍思科技可能想借助收購，突破業務瓶頸，提升自身在蘋果產業鏈中競爭力。
當前藍思科技面臨着兩個隱形壓力，一個是收入來源高度依賴防護玻璃，而摺疊屏問世是一個信號，即不排除會有更新技術出現，從而給藍思科技帶來衝擊；另一個是在與蘋果合作同時，後者也在扶持伯恩光學等競爭對手。
今年2月份，三星和華為相繼發佈摺疊屏手機。隨着摺疊屏問世，在科技行業掀起一片波瀾。
第一代產品柔性蓋板材料主要採用了具有高耐熱、高可靠、耐撓曲的透明聚酰亞胺薄膜，在面板架構中捨棄了玻璃。這意味着，摺疊屏作為新技術，與藍思科技當前的技術有競爭關係。
二季度數據顯示，中小尺寸防護玻璃和大尺寸防護玻璃兩塊業務佔總營收比例高達86.67%。可見，防護玻璃是藍思科技的業績支撐點。
有股民曾在互動易上就摺疊屏一事提問，藍思科技方面回覆稱“摺疊屏當下仍應謹慎待，其技術成熟度、性價比還有待市場驗證。”
實際上，摺疊屏的問世是一個信號，隨着科技發展，不排除會有更先進技術出現。藍思科技該如何面對呢？
另外，藍思科技作為深度綁定蘋果公司的企業，此前享受了“蘋果產業鏈”的發展紅利。
不過，在合作過程中，藍思科技並非蘋果公司的“獨愛”，後者也將部分訂單分給競爭對手伯恩光學，並扶持其他的玻璃面板製造商。例如，在2017年，蘋果公司向玻璃和陶瓷材料製造商康寧公司投資2億美金。
蘋果公司的真正用意是不希望供應商一家獨大。那麼，如何維持自己在蘋果產業鏈中的核心地位？佈局新業務並深度切入蘋果產業鏈，這或許是藍思科技的一個發展路徑。
市場看法不一
對於藍思科技99億大手筆收購一事，市場之間有分歧。
樂觀方如太平洋證券發佈研報認為，本次收購對藍思科技意義重大，一方面可證明自身在蘋果供應鏈中核心地位，另一方面從玻璃蓋板跨入金屬機殼領域，一旦資產交割完成，很快大客户就會為藍思導入相關的組裝業務，利於公司形成平台型佈局。
據中國證券報報道，援引一位關注消費電子領域的人士觀點，藍思科技具備玻璃外觀件和金屬大件兩個高單價部件的供應能力之後，判斷未來可能會和富士康、立訊精密一樣，順勢進入iPhone手機的整體組裝業務。
謹慎方如建議減持蘋果供應鏈股票的天風國際分析師郭明錤。此前，他曾發佈研報稱，估計iPhone年出貨量將因外圍因素下修25%–30%，其他Apple硬件裝置，包括AirPods、iPad、Apple Watch與Mac年出貨量則下修15%–25%。
也有手機廠商人士表示，藍思科技有進入iPhone代工業務的可能性，但這還不確定。
值得關注的，今年7月份，立訊精密方面宣佈出資33億元人民幣（約合4.72億美元）全資收購緯創資通兩家全資子公司100%的股權。
當時，有機構認為，如果立訊精密收購完成，將有望切入iPhone組裝，拓展公司現有業務範圍，享受iPhone製造的利潤以及入耳式無線耳機的充足訂單。
尷尬的是，宣佈收購後，立訊精密的股價表現一般，自7月15日創下61.12元高點後，目前股價回調幅度達17.7%。
無論是對於立訊精密還是藍思科技，選擇加碼佈局蘋果產業鏈，在蘋果公司沒遇到幺蛾子之前是利好，但隨着因為美國，消費者面臨着“二選一”的問題，一定程度上利空蘋果概念股。
在敏感時期，藍思科技深度佈局蘋果產業鏈，可謂是一次勇敢的嘗試。未來，藍思科技能在產業鏈中影響力多大，有待進一步觀察。