六大券商周五看好的六大板塊
醫藥2020H1中報總結：Q2業績環比開始改善 行業步入疫後時代
類別：行業 機構：安信證券股份有限公司 研究員：馬帥/齊震/馮俊曦 日期：2020-09-11
20H1 醫藥行業整體業績情況：根據我們系統性優化過的安信醫藥板塊分類：20H1 醫藥板塊(剔除次新股及ST 股)整體營收同比下降0.4%(-20.2pct)，歸母淨利潤同比增長14.4%(+1.2pct)，扣非淨利潤同比增長14.4%(+3.5pct)；其中20Q2 單季度營收同比增長5.1%(環比+11.2pct)，歸母淨利潤同比增長40.6%(環比+53.4pct)，扣非淨利潤同比增長36.8%(環比+46.6pct)。20Q1 受新冠疫情影響，終端醫院診療量大幅下滑、可選醫療需求被短期抑制，醫藥行業增速下滑明顯；20Q2 隨着國內疫情得到有效控制，終端診療量逐步恢復至往年正常水平，部分被抑制的醫療需求延遲釋放，進而帶動醫藥行業20Q2增速環比改善明顯；而行業利潤端增速顯著高於收入端增速，預計主要與整體毛利率上升及銷售費用率下降有關。在全球疫情持續蔓延及中國率先進入“後疫情”時代的背景下，我們將聚焦於疫苗、診療量復甦、CXO、新基建、零售藥店這5 條主線。
疫苗：新冠疫苗將是全球疫情的最有效終結手段，因此抗疫行情的最後一段也必將聚焦到疫苗板塊。目前疫苗板塊行情遠未結束，III 期數據披露及未來業績兑現將催化疫苗板塊第二輪上漲。建議關注：康泰生物、智飛生物、華蘭生物等。
診療量復甦：抗疫相關性較低的公司業績在疫情期間受益不明顯甚至受損，2020 年估值透支較少；2021 年(尤其20H1)業績的高增長有望催化估值提升。診斷回升建議關注：新產業、安圖生物、萬孚生物等；治療回升建議關注：恆瑞醫藥、興齊眼藥、健帆生物、南微醫學等。
CXO：疫情期間，全球Biotech 融資與醫藥研發投入依舊穩健增長；隨着全球新增確診病例出現拐點，全球醫藥研發有望加速增長；而市場預期的改善有望帶動CXO 板塊的下一輪行情。建議關注：藥明康德、藥明生物、維亞生物等。
醫療新基建：在醫療基建投資加碼的政策趨勢下，新醫院的建設、老醫院的擴建、檢測實驗室及ICU 等重點科室的建設有望顯著提振醫療設備需求，行業有望開啓新一輪增長。建議關注：邁瑞醫療、海爾生物、凱普生物等。
零售藥店：國內政策監管趨嚴、一級市場併購價格迴歸合理，推動國內零售藥房行業集中度持續提升；多項政策推動醫藥分家和引導處方外流，國內處方外流獲得實質性進展。建議關注：益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂。
風險提示：全球新冠疫情存在不確定性、產品研發及審批速度低於預期、藥品及醫療服務等出現質量問題等。
食品飲料行業2020年中報綜述：消費場景恢復 2季度業績環比改善
類別：行業 機構：中銀國際證券股份有限公司 研究員：湯瑋亮/鄧天嬌/畢翹楚 日期：2020-09-11
中報收官，2020 年上半年營收、淨利分別+6.4%、+10.3%，其中1Q20 分別+0.3%、-0.2%，2Q20 分別+13.5%、+26.0%，2 季度較1 季度改善明顯。
白酒：2 季度業績增速環比變化不大，1H20 上市公司動用了部分上年的餘糧來維持業績穩定。1H20 收入、淨利增 1.2%，7.9%。2Q20 收入、淨利增3.1%，6.1%，收入環比1Q20 小幅提速3.2pct，淨利降2.9pct。如果剔除茅台和五糧液，1H20 收入、淨利增-11.7 %、-4.3%。2Q20 收入、淨利增-5.0 %、-1.0%，環比1Q20 提速10.3pct、5.0pct。1 季度餐飲消費與白酒行業收入明顯背離，2 季度仍有一定差異，顯示白酒行業實際渠道庫存可能在上升。
疫情後平穩增長是常態，集中度將繼續向名酒集中。
其它酒：2 季度啤酒恢復增長，葡萄酒和黃酒繼續深度調整。
食品：乳製品明顯改善，調味品、速凍、休閒、肉製品延續較快增速。
(1)乳製品需求明顯改善，2 季度業績超預期，上半年乳品上市公司(A股)收入、淨利分別+4%、-8.5%，2Q20 收入、淨利+18.5%、+56.8%，環比提速+29pct、+116pct，1 季度乳企普遍受疫情影響嚴重，2 季度動銷恢復環比改善明顯。(2)調味品餐飲需求恢復，家庭消費維持較快增速，2 季度業績提速，上半年調味品上市公司收入、淨利分別+14.4%、+17.8%，其中2Q20 收入、淨利+22.2%、+35.2%。(3)速凍食品受益於疫情，業績普遍實現高增，上半年上市公司收入+20%，其中2Q20 收入+29%，環比提速+16pct，利潤率大幅提升。(4)休閒食品整體恢復情況良好，線上渠道競爭激烈，上半年休閒食品上市公司收入、淨利分別+5.7%、-8.5%，其中2Q20 收入、淨利+7.8%、+10.2%。(5)屠宰量下降，肉製品提價助利潤快速增長，上半年肉類加工上市公司業績延續了較快增速，1H20 營收和歸母淨利同比增83.3%和46.3%。
最新觀點：白酒繼續分化，乳製品持續改善，葡萄酒值得關注。(1)疫情影響結束後，白酒平穩增長將是常態。本輪行業調整不同於前兩輪，酒廠和經銷商均相信疫情後需求能恢復正常，因此酒廠普遍未調整全年目標，不會再復現深蹲起跳，需合理預期白酒業績。對比食品飲料其他子行業，白酒估值有一定優勢。(2)食品確定性好，疫情影響較小，乳製品有望持續改善，速凍將維持較高的景氣度，調味品和休閒食品需精選個股。(3)近期關注葡萄酒龍頭的機會。雖然上半年處於深度調整期，但8 月份商務部啓動的反傾銷調查有利於重塑國內葡萄酒行業競爭環境，若國內葡萄酒行業能把握好這次機會，有望重新逆襲。(4)綜合篩選下來，我們看好山西汾酒、金徽酒、中炬高新、伊利股份、貴州茅台、洽洽食品，並關注張裕、海欣食品、廣州酒家。
風險提示：疫情影響時間超預期、行業競爭加劇、原料成本大幅上漲。
軍工行業半年報業績綜述：上半年淨利潤增速回正 材料板塊、電子信息化龍頭表現優異
類別：行業 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：馬捷/劉倩倩/馬浩然/王睿 日期：2020-09-11
報告摘要]
我們統計了太平洋軍工144個軍工標的中報業績情況，軍工板塊整體在疫情下體現出了遠超過A股整體的抗風險性，上半年實現了收入和利潤的較大幅度增長，Q2較Q1盈利情況有所恢復。其中：軍工材料板塊繼續體現出業績的高速增長，電子信息化板塊業績情況出現分化，航空板塊繼續體現出增長的態勢；國企業績增速超過民參軍，航空主機廠利潤顯著提升。
二季度軍工板塊整體盈利能力回升，抗風險能力遠超全A軍工板塊營業收入同比降幅明顯收窄，淨利潤恢復正增長。上半年，軍工板塊營業收入3285億元，同比下降1.22%，下降幅度較Q1明顯收窄11.12個百分點；歸母淨利潤200億元，同比增長6.35%。上半年，軍工板塊毛利率維持較高位置19.17%，淨利率再創新高6.84%，期間費用穩中有降，ROE繼續回升至4.18%。
與A股整體水平相比，軍工板塊業績抗風險性明顯佔優。Q1軍工板塊歸母淨利潤同比下降2.84%，遠好於A股整體的-24.05%的水平；上半年軍工板塊歸母淨利潤同比增速回正達到6.35%，增速高於全A24.27個百分點。
存貨同比下降、應收款快速增長，二季度交付明顯加快。上半年，軍工板塊存貨同比下降6.32%，環比下降0.06%；應收賬款同比增長2.78%，環比增長14.24%。今年Q1軍工產品生產交付受疫情一定程度影響，Q2交付明顯加速。
經營性現金流環比變差，預計下半年將有所恢復。上半年軍工板塊經營性現金流為-290.87億元，較一季度的-182.15億元仍有較大幅度下降。軍工行業具備下半年集中交付、回款的特點，估計下半年現金流將改善。
細分子行業：材料板塊延續高景氣，信息化龍頭表現突出營業收入—軍用材料、航空板塊增長較為突出。2020年上半年，除航天和電子信息化子板塊的營業收入下滑之外，其他細分領域營業收入均有所增長。軍用材料、航空板塊上半年收入增幅較大，同比增長分別為9.82%和8.88%。
歸母淨利潤—軍用材料、電子信息化等板塊增速10%以上。上半年，軍工板塊各主要細分領域均淨利潤實現不同程度的同比增長。
軍工材料、航天、地面兵裝、電子信息化板塊歸母淨利潤同比增幅均在10%以上。航空板塊淨利潤增長13.25%，扣除中航沈飛大額政府補助影響，淨利潤同比增長3.29%。船舶板塊同比增長70.66%，扣除當期非經常性損益影響，淨利潤虧損。通航無人機板塊淨利潤下滑。
其他方面—利潤率：國防電子信息化板塊毛利率32.05%和淨利潤率8.36%均為各細分板塊中最高。存貨：航天、航空、國防電子信息化板塊均有不同程度增長，反映了訂單的飽滿情況，預計將轉化為業績的增長。經營性現金流量：除通航無人機板塊經營性現金流為正，其他板塊均為負。
國企業績同比增幅高於民參軍，國企利潤率仍低於民參軍國企業績同比增幅高於民參軍。上半年，軍工板塊國有企業營業收入合計2567億元，同比增長6.10%；歸母淨利潤合計139.70億元，同比增長27.73%。民參軍企業營業收入合計719.12億元，同比下降2.57%；歸母淨利潤合計59.86億元，同比降低0.97%。
國企毛利率、淨利潤率仍遠低於民企。上半年民參軍企業毛利率同比提升2.02個百分點到27.00%，較國企毛利率高出10個百分點。
國企淨利率提升0.92個百分點到5.44%，民參軍企業淨利率下降0.15個百分點到8.09%，但民參軍企業淨利率仍高出軍工國企2.5個百分點。
主機廠業績有所提升，航空表現突出
我們統計的6家主機廠上半年歸母淨利潤21.76億元，同比大幅增長44.31%；淨利潤率為4.41%(+1.24百分點)。扣除中航沈飛大額政府補助影響，主機廠整體利潤同比增長約19%；淨利潤率與去年基本平齊。其中航空主機廠洪都航空、中直股份等業績增速較為突出。
太平洋重點覆蓋標的業績遠超行業平均
從我們重點覆蓋的32家軍工上市公司的業績情況來看，2020年上半年，營業收入增速和歸母淨利潤增速分別為6.02%和32.27%，歸母淨利潤增速遠高於行業平均水平。
整體上看，我們前期看好和推薦的軍用材料板塊、軍用電子信息化板塊以及航空板塊業績仍表現突出，我們繼續看好三板塊長期投資機會，建議關注具備技術領先性和壟斷性的龍頭企業。
風險提示：
國防軍費預算增速不及預期；軍品採購訂單增長不及預期。
快遞行業2020H1財報總結：二元分化 加盟系快遞競爭加劇
類別：行業 機構：西南證券股份有限公司 研究員：陳照林 日期：2020-09-11
2020快遞行業受疫情衝擊後快速復甦，2020Q2受益於需求回補增速可觀。
量，上半年快遞行業完成件量338.8 億件，同比增長22.1%(-3.7pp)。價，20H1 全國快遞均價11.29 元，同比下降0.95(-7.8%)元。上游電商方面，H1 阿里/京東的淨收入分別為2681(+28.6%)、3473(+28.0%)億元，均保持較為穩定的增速。從年活躍用户數來看，阿里Q1/Q2 分別達7.26(+11.0%)、7.42(10.1%)億，增速放緩；京東Q1/Q2 分別達3.87(+24.8%)、4.17(+29.9%)億，增幅超阿里。拼多多的GMV Q1/Q2 分別達3148(+91.7%)、3441(+47.9%)億元，月活躍用户數保持強勁增長，Q1/Q2 分別達4.87(+68%)、5.69(+55%)億，進一步以高速拉開和京東的距離，逐步逼近阿里的用户規模。
20Q2 全國快遞業務量完成213.5 億件，同比增長36.7%，4 月隨着行業全面復工，業務量大增32.1%，5 月受益於網購需求超預期，業務量同比增長達41.1%，增幅創近兩年新高，6 月受電商618 促銷帶動業務量保持38.8%高增長，全國快遞均價10.72 元，同比下降1.15(-9.7%)元。
市場集中度持續提升，龍頭企業市佔率進一步分化。20H1 行業CR5 增量61.6億件，超過全行業總增量61.2 億件，中小快遞公司進一步出清。中通/韻達/圓通三家件量分別達69.7(+29.8%)、56.3(+29.9%)、49.4(+29.8%)億件，快遞量增速較為接近，均高於行業平均增速(22.0%)，申通/百世快遞業務增量分別為35.2(+16.8%)、35.9(+10.6%)億件，落後行業平均增速。
全行業CR6 達到83.5%(+5.03pp)，市場集中度進一步提升。龍頭快遞公司間的市佔率持續分化：中通、韻達和圓通三家穩步提升，百世、申通兩家市佔率下滑。中通市佔率達20.6%(+1.2pp)，成為首個市佔率超過20%的快遞企業，韻達與圓通緊隨其後，分別為16.6%(+1.0pp)、14.6%(+0.9pp)。
價格戰背景下單票盈利水平均下滑，中通單票盈利優勢穩居通達之首，韻達盈利承壓被圓通反超。盈利端，中通/圓通/韻達/申通單件快遞毛利分別為0.54(-26.2%)、0.23(-40.4%)、0.18(-62.3%)、0.11(-70.9%)元，單票淨利潤分別為0.26(-32.4%)、0.20(-13.3%)、0.12(-59.6%)、0.02(-92.8%)元。20H1，韻達和圓通單件扣非歸母淨利潤分別下跌到0.10(-63.7%)、0.18(-16.7%)元，韻達的單票盈利能力承壓被圓通反超。成本端，中通/圓通/韻達/申通單票成本分別為0.82(-18.8%)、2.13(-24.1%)、2.18(-23.0%)、2.47(-12.2%)元，圓通和韻達成本降幅領先。
產能投資節奏不同，分揀中心資本開支維持高位。圓通/韻達/申通20H1 新增固定資產原值分別為6.22、5.84、0.96 億元，韻達較去年同期有明顯擴張。中通/韻達/圓通20H1 資本開支分別為39.87(+129.9%)、22.20(+16.0%)、23.69(+103.7%)億元，圓通本期資本開支超過韻達，與中通在加盟系快遞公司中領跑。整體來看行業重資產化趨勢在延續，韻達在機器設備投入保持領先的同時加碼對運輸設備和電子設備的投資，圓通在保持不動產淨值規模優勢的同時加大對電子設備的新增投資。在分揀中心建設的投入上，韻達維持高位，圓通持續加大投入以縮小差距，申通也對這一相對薄弱環節進行加強。
投資建議：疫情衝擊下快遞行業體現出兩大趨勢：需求端高端消費線上化支撐以順豐為代表的時效件快遞高速增長；供給端加盟制快遞競爭加劇，規模優勢更高的快遞公司單票成本降幅反而更小、行業單件盈利創歷史新低。我們認為行業整體仍處於高資本開支/價格戰邊際加劇二者疊加的發展階段，加盟系快遞的出清拐點仍未到來。疫情短期衝擊加速了網購滲透率提升的長期趨勢、件量增速得以維持在20%以上，依仗國內需求、無外部風險的快遞賽道長期確定性仍屬稀缺；中期看，行業單件盈利下行的趨勢不變。建議把握直營快遞的盈利景氣週期，靜待加盟制快遞競爭格局實質性拐點。
風險提示：價格戰激化風險，加盟商管控風險，電商增速波動風險，阿里深度介入的風險。
電子元器件行業動態點評：台積電8月營收再創歷史新高 看好光學半導體與晶圓製造擴產賽道
類別：行業 機構：長城證券股份有限公司 研究員：鄒蘭蘭/舒迪 日期：2020-09-11
事件：台積電2020 年8 月實現營收1228.78 億新台幣，同比增長15.8%，環比增長16.0%。
台積電8 月營收再創歷史新高，先進製程全球稀缺保障產能滿載：公司8月營收再創歷史新高，同比與環比均大幅增長，業務體量再次向上突破。
7 月與8 月合計營收2288.41 億新台幣。台積電於2020Q2 業績説明會指引Q3 收入約112~115 億美元，摺合3304~3392 億新台幣。根據業績指引，9 月營收指引範圍為1015.59~1103.59 億新台幣，我們預計Q3 業績有望實現超預期增長。台積電先進製程產能在全球範圍內具有絕對稀缺性，預計產能將被全球IC 設計廠商搶佔，產能利用率有望維持高位。此外，7 月全球半導體銷售額352.0 億美元，同比增長4.90%，環比增長1.94%。7月中國半導體銷售額122.9 億美元，同比增長3.50%，環比增長0.08%。
全球與中國半導體銷售額7 月同比持續正增長，半導體行業景氣度向上。
8 月國內手機出貨量環比改善，充分蓄力9 月新機換機潮：據信通院數據，8 月國內手機市場總體出貨量2690.7 萬部，同比下降12.9%，環比提高20.1%。其中5G 手機出貨量1617 萬部，佔比60.1%，佔比較上個月下降了2.3 個百分點。8 月國內手機上市新機型45 款，與上年同期持平。需求端，國內手機出貨量環比改善，但絕對量仍低迷，充分蓄力9 月新機換機潮。
半導體禁令與消費電子出貨量為行業兩大主浪，相關子領域創新升級仍有望帶來結構性機會：近期，板塊兩大主要影響因子為：1)以中 美科技摩擦為背景的半導體限令反覆與升級程度；2)以手機出貨量為代表的消費端需求拉動力。對於半導體禁令，美國大選前存在反覆可能，9 月15日後具體演變存在較大不確定性。對於消費端需求拉動力，上游供給端接受備貨訂單，但下游手機出貨量仍需得到市場證實，蘋果5G 新機、華為情懷機、其他安卓機均具有足夠吸引力，手機出貨量有望實現環比與同比改善。此外，蘋果與安卓手機持續創新升級，TOF 攝像頭、快充、毫米波等有望帶來結構性機會。
光學半導體產能緊缺狀態仍未充分體現，本土晶圓製造產能擴張緊密推進：光學半導體方面，自去年Q4 多攝開始滲透，至今手機出貨量未恢復至全球全年14 億部正常水平，高清升級與多攝滲透對晶圓製造產能擠佔情況並未完全反應，而晶圓製造產能擴張投資額高、時間週期長，光學半導體環節產能緊張狀態有望隨着手機出貨量恢復而再現產能緊張狀態。晶圓製造產能擴張方面，本土晶圓代工龍頭中芯國際上調今年資本開支至67 億美元，並計劃於北京擴產10 萬片/月成熟製程產能。華虹半導體計劃投資25 億美元用於產能擴張。長江存儲計劃分兩期建設3D NAND 閃存芯片工廠，總投資240 億美元。其中，一期主要實現技術突破，並建成10 萬片/月產能；二期規劃產能20 萬片/月，兩期項目達產後月產能共計30 萬片。長鑫存儲DRAM 顆粒實現出貨，有望快速擴張產能。本土晶圓製造產能擴張跟隨資本開支計劃，與下游消費電子不確定性的相關性較低，半導體設備與材料的行業擴容具有較高安全壁壘。
持續推薦半導體板塊。1)半導體傳統封裝三巨頭：華天科技、通富微電、長電科技。2)攝像頭CMOS 半導體板塊：韋爾股份、晶方科技、華天科技。3)半導體配套材料與設備板塊：漢鍾精機、新萊應材、石英股份、安集科技、中微公司。
風險提示：全球疫情影響持續；終端需求疲軟；5G 換機潮不及預期；產能擴張不及預期；先進製程突破不及預期。
社會服務行業專題報告：2020年中報分析 疫情影響逐漸消退 H2環比逐漸改善
類別：行業 機構：財通證券股份有限公司 研究員：陶冶 日期：2020-09-11
疫情下遭受巨大沖擊，二季度行業逐漸回暖
2020 年一季度全國嚴格執行疫情防控措施，全行業停擺，消費行業也遭受重創，2020 年1-2 月社會消費品零售總額同比降至-20.50%，3 月同比-15.80%。二季度疫情防控工作卓有成效，各行業有序復工復產，消費需求逐漸也回升，2020 年7 月社零總額同比回升至-1.80%。從業績方面來看，覆蓋公司在疫情下遭受了巨大沖擊，2020 年H1 合計實現營收403.75 億元，同比下降39.43%，實現扣非歸母淨利潤-17.52 億元，同比下降134.16%。
子行業分化明顯，免税、化妝品表現優異
我們通過盤點子行業2020 年H1 的表現，認為免税和化妝品板塊表現最為優秀，相應的龍頭公司業績優異。其中，免税行業中政策引導消費迴流的趨勢不變，海南離島免税新政的頒佈進一步利好免税行業，龍頭公司中國中免加強海南免税佈局和線上業務拓展；化妝品行業領跑2020年H1 社零增長，Q1 化妝品類零售額同比降幅低於社零總體同比降幅，且在Q2 迅速恢復，6 月同比增速高達20.50%。其他子行業來看，酒店行業Q2 數據已經出現改善，連鎖酒店擴張速度不減，未來業績有望改善；國內遊受疫情影響，業績和估值創新低，跨省遊開放後國內遊板塊業績有望改善。
重點推薦
上半年的表現都相對優異的化妝品數據將繼續維持良好的表現，藉助主播推廣帶來的流量，渠道下沉帶來的新增量，推動本土化妝品熱度提升。
因此繼續維持對免税+酒店+化妝品的推薦邏輯不變化，建議關注中國中免、錦江酒店、珀萊雅和丸美股份。
風險提示：疫情反彈，宏觀經濟波動。