融創中國中泰國際：料下半年將繼續獲得銷售積極增長 維持買入

　　融創中國中泰國際發佈報告，8月6日晚，公告建議分拆附屬公司融創服務的股份於聯交所主板獨立上市。融創中國建議分拆以全球發售+向股東分派少部分融創服務股份的方式完成，分派將作為特別股息發放。中泰國際認為這可以使融創中國的股東能更好的分享分拆帶來的收益。

　　於公告日期，融創中國擁有融創服務100%權益，待建議分拆及上市完成後，融創中國預期將持有融創服務不少於50%的權益。這意味著融創可以通過合併融創服務財務報表及收取股息分紅，繼續受益物管子公司的發展及價值提升。8月6日融創服務向港交所遞交了上市申請表格，中泰國際認為上市進度較市場預期更積極。整體來看，中泰國際預計分拆有利於融創中國市值提升，亦體現了管理層對股東利益與企業長期發展的全面考慮。

　　成立於2004年的融創服務已完成全國佈局，實現集團化管控。截止5月底，在管面積約1億平方米，合約面積2.3億平方米。19年收入28.3億，17-19 CAGR 59.5%，物業管理/非業主增值服務/業主增值服務分別貢獻總收入的40.6%/55.6%/3.8%；19年淨利潤2.7億，17-19 CAGR 150.7%。據中指研究院，融創服務19年的整體增長率在百強物管企業中排名第一。

　　中泰國際認為，融創服務充足的儲備項目、逐步增強的外拓能力和收併購水平、以及多元化的服務能力，將支持其進入發展的快車道，未來三年融創服務有望繼續實現規模與利潤的快速增長，躋身龍頭物管企業的行列。

　　融創中國7月銷售增長進一步提速。7月合約銷售達522.5億元，同比增27%，較6月的+7.4%顯著提速；前7月合約銷售2475.2億元，同比微跌3.1%，完成全年目標的41.3%。考慮融創中國優質充沛的可售貨值，中泰國際認為融創中國下半年將繼續獲得銷售積極增長。

　　截止8月6日，股價對應4.9倍的1年預期PE。長期來看，中泰國際認為融創中國充沛的土儲以及強大的拿地能力是公司的護城河，將支持公司持續成長，龍頭地位穩固；中短期來看，中泰國際認為20年地產行業所面臨的財政、金融、產業政策相對18、19年更加積極，預計公司銷售增速將不斷提升，融創服務上市也將加速價值釋放。中泰國際重申60.0港元的目標價，相對目前股價有71.7%的潛在升幅；中泰國際維持買入評級。