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此次牛市與2015年有何不同： 寬鬆牛而非槓桿牛
[ 本輪市場上漲和2014年起由配資和槓桿驅動的上漲不一樣。這輪整體的場內和場外槓桿相對較低，市場上漲還是由公司估值和業績雙升驅動的，有對應的基本面支撐。 ]
券商股衝鋒、中小市值板塊先行，且均是開始於7月……越來越多人將當下行情與2014～2015年的牛市相提並論。而在多位受訪機構人士看來，與那時不同的是，當下A股槓桿率不高，不是“槓桿牛”，更多是“寬鬆牛”。
7月8日晚間，證監會集中曝光258家非法從事場外配資的平台及其運營機構名單。但次日行情顯示，市場並未因此受到影響，也從側面説明目前槓桿率較低。
而繼7月8日鵬華匠心精選首募超過1300億元“天量”後，9日某中型基金公司的一隻3年封閉產品又成為爆款，首日便募集超過60億元限額。
“市場的錢太多了，賺錢效應出來，自然吸引場外資金的入場。所以現在也是發行新基金的好時候，產品合適、基金經理有一定認可度，基金就不愁賣。”北京某基金公司人士表示。
不過，值得一提的是，9日，社保基金減持中國人保等相關消息，也引發了市場高度關注。
不是“槓桿牛”
7月8日晚間證監會曝光場外配資平台，是近日各地證監局曝光的一次彙總，監管部門近期還將曝光100多家非法從事場外配資活動的平台名單。
監管對於配資的清理，不禁讓市場想起2015年。不過，鑑於當下A股槓桿率較低，與那時的“槓桿牛”不可同日而語。
匯豐晉信基金首席宏觀及策略師閔良超認為，本輪市場上漲和2014年起由配資和槓桿驅動的上漲不一樣。這輪整體的場內和場外槓桿相對較低，市場上漲還是由公司估值和業績雙升驅動的，有對應的基本面支撐。所以傾向於認為這次監管行動對市場的影響會很小。
一位私募機構人士也認同這種觀點。他認為，當前A股自身的融資槓桿水平遠低於2015年，因此目前仍相對安全。
果不其然。7月9日早盤開盤後，三大股指近乎平開，隨後拉昇走強，截至收盤，滬指上漲1.39%，報收於3450.59點，實現八連漲；創業板指更是大漲3.99%，報收於2757.65點。兩市全天成交額共計1.72萬億元，比上一交易日放大16%，連續4日保持在1.5萬億之上。
同時，市場熱點進一步擴散。基礎化工、機械、紡織服裝、建材等板塊均錄得不錯的漲幅。而這段時間掀起漲停潮的非銀板塊勢頭減弱，招商證券（600999.SH）大跌4.22%。
“2015年的牛市，背後推手之一是槓桿，而且銀行資金是以結構性存款的方式進入，就是加槓桿。但現在來看，包括未來理財子公司資金入場等，各類入場資金的槓桿不高。”上述私募機構人士説。
不過，需要看到的是，雖然沒有降槓桿的風險，但上市公司大股東的減持也將對股價造成影響。
7月9日，中國人保（601319.SH）公告稱，公司第二大股東全國社會保障基金理事會來函通知，計劃減持公司部分無限售條件A股股份不超2%；北斗星通（002151.SZ）、匯頂科技（603160.SH）等上市公司也公告，國家集成電路產業投資基金擬減持1%～2%不等的股份。
初始動力源自寬鬆流動性
覆盤最近的三輪牛市可以發現，初始驅動力均源於寬鬆的流動性環境。
本輪行情更接近於2014年。在那輪牛市之前，2012年廣義貨幣M2觸底反彈，GDP增速處於下行階段，市場整體處於信用擴張週期。
再看今年7月1日以來，上證綜指連續上攻，尤其是券商股的強勢上漲向市場傳遞出牛市信號。其中，有3個巧合：第一，行情都在7月啓動；第二，券商股是先鋒；第三，均為中小市值板塊先行。
一位資深QFII基金經理告訴第一財經，在全球流動性氾濫的條件下，外資也自然而然會進入國內投資市場，特別是當看到A股出現投資機會時。
Wind統計顯示，7月9日，北向資金全天淨買入79.51億元，為連續6日淨買入，其中深股通淨買入46.23億元。
第一財經注意到，多家外資機構表達了對A股的看好。比如摩根士丹利報告指出，市場過熱有可能導致監管方面的“降温”，但是目前來講，市場遠遠沒有達到過熱的程度。
目前流動性寬鬆還體現在偏股型基金的火爆發行上。
繼7月6日匯添富中盤價值精選、8日鵬華匠心精選兩隻產品大賣，創出爆款基金新紀錄之後，9日，泓德瑞興三年持有期混合募集亦突破60億元限額，首日銷售金額超過80億元——對於一家中小型基金公司發行的3年封閉產品來説，這樣的成績同樣可圈可點。這也從側面再一次説明流動性寬鬆及借基入市的強大動力。
創業板第二輪牛市或開啓
今年以來，創業板走出一波強勢行情，截至7月9日，年內創業板指已大漲53.36%，9日當日，創業板指更是大漲3.99%。
“在5G引領、資本市場改革、全球貨幣大寬鬆以及企業盈利上行這四大週期共同驅動下，創業板有望開啓科創牛。”在融通創業板指數基金經理蔡志偉看來，創業板的第二輪牛市大概率已經啓動。
7月9日，國家統計局公佈數據，6月CPI同比上漲2.5%，漲幅較上月上升0.1個百分點。PPI同比下降3.0%，降幅收窄0.7個百分點。
從PMI來看，早前公佈的6月製造業PMI為50.9%，比上月高0.3個百分點，連續4個月維持在榮枯線上方，表明製造業穩步恢復，供需兩端持續回暖，這對於股市回升具有明顯的推動作用。
“盈利層面，創業板後續預計會持續改善，長期來看還是處於上行的盈利週期。”蔡志偉對第一財經表示。
“行情在啓動時屬於熱啓動，走出快牛的走勢，吸引場外資金入場，等到牛市確認，第一波快速入場的資金建完倉後，可能會轉向慢牛、長牛，A股市場也會有更多的投資機會。”前海開源首席經濟學家楊德龍稱。
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責任編輯：覃肄靈