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原標題：【方正策略】趁恐慌佈局，牛市多長陰
來源：策略研究
本文來自方正證券研究所於2020年7月16日發佈的報告《趁恐慌佈局，牛市多長陰》，欲瞭解具體內容，請閲讀報告原文。
風險提示：全球疫情繼續大幅蔓延、全球經濟大幅下行、各國政策應對不力、國內政策不及預期、外部市場大幅下跌等。
事 件
今日市場大幅下跌，成長、消費等跌幅較大。
點 評
市場下跌的原因在於四個方面。一是今天公佈的上半年經濟數據較好，二季度增速達到3.2%，明顯好於之前市場的一致預期，引發政策邊際收緊的擔憂；二是中國和美國關係出現較多擾動，包括特朗普涉南海涉港法案的簽署以及科技戰有所升級，英國宣佈禁用華為設備；三是人民日報學習小組質問“變味的茅台”，引發白酒股的大幅調整；四是中芯國際IPO引發抽血效應，中芯國際單日成交金額超過500億元。
初步判斷為牛市中的調整，不改牛市基調。7月以來前兩週市場大幅上漲，上證指數累計上漲14%，創業板指上漲超16%，短期漲幅較大，上漲過程中部分行業換手率較大，估值分位明顯抬升，因此目前的調整是前期急速上漲後的一波正常下跌，不必過於擔心，而真正的終結信號或者殺死牛市的因素是明確的信用收縮或者經濟週期觸頂回落，目前都還不具備，貨幣信用收縮需要經濟增長回到正常水平，上半年經濟增速依然為負，單季度經濟增速距離疫情前水平仍有距離。
歷史上牛市中的調整較為劇烈，多為佈局機會。從歷史上來看，牛市中情緒推動的成分較大，因此調整大多都較為劇烈，如2007年的5月底、2009年8月，2015年1月底和2019年3月初，市場大多在1-2周時間調整超過5%。但從事後來看，均為調結構佈局的機會，市場上漲的趨勢將延續，但風格和領漲行業出現了切換，如2007年5月之後市場由小票切換到週期、金融為主的大票、2009年8月之後成長股開啓了結構性行情，2015年1月之後成長股開始加速，2019年3月之後消費科技嶄露頭角。
配置方向：調整中重點關注低估值大金融板塊階段性補漲和成長科技行業長期產業趨勢演進的配置機會。一是大金融板塊目前仍然處於較低估值分位，經濟的復甦逐步確認，大金融還有一舞，如券商、保險、銀行等；二是部分產業演進趨勢明確的科技領域，在調整中佈局，如新能源汽車、消費電子等。
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責任編輯：逯文雲