來源： 第一財經
融資收緊的大環境下，險資入股為房企擺脱融資掣肘提供了新的可能。
9月9日晚間，陽光城(000671.SZ)發佈公告稱，泰康人壽保險有限責任公司(下稱“泰康人壽”)和泰康養老保險股份有限公司(下稱“泰康養老”)與陽光城第二大股東上海嘉聞投資管理有限公司(下稱“上海嘉聞”)簽訂《股份轉讓協議》，約定泰康人壽和泰康養老通過協議受讓的方式，從上海嘉聞受讓公司13.53%的股份。由此，泰康成為陽光城的第三大股東。
對負債率和融資成本都高居不下的陽光城來説，戰投的引入為其後續發展打開了更多可能。消息發佈當日，陽光城股價在約20天的震盪下行後突然大幅上漲，並於午後漲停，9月10日開盤後繼續漲停。資本市場對其股權結構和信用評級的優化保有高度期待。
對應監管部門的“三道紅線”，陽光城今年中報的除預收款後的資產負債率為77.62%，淨負債率為114.98%，現金短債比1.32，兩條紅線越界，被歸為“橙色”名單，這讓該集團面臨短期優化財務指標的壓力。
近年來陽光城的淨負債率雖有所下降，但有息負債始終居高不下。截至6月底，陽光城的平均融資成本為7.5%，但其他融資的融資成本區間上限已達到12.5%的高位。因此，在常規融資難有突破的情況下，新戰投為公司的長期發展提供了保障。
為了這筆戰投，陽光城還簽訂了對賭補償協議，即需要為泰康提供六分之一董事席位、不低於當年可分配利潤30%的年度分紅以及減持股份的優先購買權。最主要的承諾則在於後續10年的業績表現。雙方規定，陽光城須在2020年-2024年實現不低於15%的歸母淨利潤年均複合增長率，且累計歸母淨利潤不低於340.59億元，2025年-2029年的承諾歸母淨利潤分別為101.72億元、111.90億元、123.08億元、129.24億元和135.70億元。如業績未達標，則陽光城須對泰康進行相應現金補償。
陽光城在2017-2019年依次實現淨利潤20.6億元、30.2億元、40.2億元，同比增幅均在30%以上。
此外，陽光城還承諾促成公司第三期員工持股計劃，以受讓上海嘉聞持有的8000萬股份。值得注意的是，雙方似乎有意強化利益共享的性質。公告指明，完成員工持股計劃，是泰康人壽和泰康養老從共管賬户中釋放剩餘15%股份轉讓價款的先決條件。
從交易價格來看，陽光城以較低的價格表達了引入優質戰投的積極態度。此次股份轉讓的單價為每股6.09元，而9月10日漲停後，陽光城的股價已升至8.17元。
泰康方面在公告表示，此次交易完成後，泰康人壽、泰康養老願意與陽光城長期合作，發揮自身優勢拓展上市公司融資渠道、增強上市公司競爭力，以達成並實現與上市公司長期共同發展的戰略願景與長遠目標。
近年來，“房企+險資”的合作模式愈發普遍。如中國平安已成為華夏幸福(600340.SH)、碧桂園(02007.HK)、中國金茂(00817.HK)等房企的第二大股東，旭輝(00884.HK)和萬科(000002.SZ)也分別引入平安保險和安邦保險作為公司的前十股東。此次入股陽光城的泰康人壽也早在2016年以60億元的認購價成為保利地產(09060.HK)的第二大股東。
克爾瑞研究中心認為，引入險資不僅能為房企緩解短期資金壓力，同時也利好企業的長期融資，通過與金融資本相結合，獲得低成本資金。“當然險資仍然是相對優勢方，地產商融資渠道收緊，在監管之下壓力更大，險資入股補充了資金本，也降低了負債率，有利於企業的長期發展。”一位業內人士評論。