【基金牛時代】A股或對風險考慮不足尚爍徽：醫藥“瘋牛”不再！新能源車和5G接力？
投資醫藥板塊的投資人在2019年和2020年上半年都取得了超額收益，與其説這輪上漲是疫情的原因，不如説這是因為社會的不斷髮展使得人們對身體健康更加重視。對於後市，尚爍徽認為醫藥板塊瘋漲時代已經過去了，各位想佈局醫藥的投資人應該更精細地關注創新和消費升級兩方面。
不過，新能源車和5G這兩個行業的大浪還在醖釀，未來的發展潛力和其連帶產業鏈的演繹還在不斷裂變。那麼，大家應該如何甄選5G相關產業投資標的？要想穿越牛熊，大家應該遵循什麼投資思路？
本期金融界《基金牛時代》特邀嘉賓華泰保興基金基金投資部總經理尚爍徽為大家答疑解惑。
本文核心要點：
1.A股或對風險考慮不足
2.三四季度或有佈局良機
3.新能源車未來保持十年以上高增速
4.醫藥板塊粗放式增長已過
5.5G從設備、終端到應用演繹科技大週期
6.雲計算受5G帶動景氣上行
7.大市值解禁影響短期但不改變核心價值
8.把握產業趨勢和企業才能穿越牛熊
以下對話全文：
A股或對風險考慮不足
三四季度或有佈局良機
金融界基金：全球疫情尚未見頂、中美摩擦不斷、歐美財政政策救市等，這些都與A股市場息息相關。您能説説您對目前大環境的看法嗎？
華泰保興基金尚爍徽：疫情對全球經濟產生了前所未有的負面影響，世界各國紛紛出台相應的經濟救助計劃，包括權益、黃金、大宗商品在內的各類資產受益於全球流動性寬鬆，都取得了較好的收益。下個階段，我們需要關注全球疫情二次爆發與貨幣寬鬆組合對金融資產的影響是否會與上個階段有顯著的背離。此外，11月美國大選前，來自海外的各類不可控風險持續加大，A股對此考慮不足。總體上，我們認為A股向下有宏觀基本盤的強力支撐，向上有來自海外的較大壓力，以寬幅震盪為主，投資者可以重點關注三四季度逢低佈局的時機。
新能源車未來保持十年以上高增速
醫藥板塊粗放式增長已過
金融界基金：中長期來看，您堅定看好什麼行業？為什麼？
華泰保興基金尚爍徽：長期看好新能源汽車，首先整個新能源汽車滲透率仍在起步階段，能保持10年以上的高複合增速；其次，行業還在不斷創新和進步並創造出了新的需求，比如自動駕駛等功能改善和豐富了駕駛體驗；最後，這是為數不多中國企業在全球初步具備一定競爭力的產業。中國在傳統能源車上投入了大量人力和財力，但行業在全球的整體競爭力較差，反觀在新能源汽車部分核心環節，我國部分企業已經具備參與全球競爭的核心能力，值得長期看好。
金融界基金：今年下半年如果想投資醫藥行業，我們應該關注什麼方面？
華泰保興基金尚爍徽：2019年和2020年上半年醫藥板塊取得了良好的超額收益，醫藥核心資產的競爭力和相對優勢逐步被市場認知，獲得了一定估值溢價。受益於疫情的防護用品、檢測試劑上半年業績大幅改善，進一步強化了醫藥板塊的行業比較優勢。展望下半年，在醫藥股機構持倉和估值雙高的情況下，一是需要將投資週期適當拉長，關注長期回報，二是需要更加關注醫藥公司基本面持續兑現能力，醫藥行業已經走過粗放式增長階段，從0到1的難度大大增加，龍頭公司強者恆強的趨勢常態化。從投資方向來看，一是關注創新，包括創新藥、創新器械和創新服務商（CRO、CDMO），創新將帶來更好的競爭格局和價格體系，從而能夠賺取超額利潤；二是關注消費升級，包括專科醫療服務（眼科、口腔等），零售連鎖化（藥店），品牌中藥，角膜塑形鏡、生長激素、二類疫苗。具備自主消費屬性的醫藥消費品，受到醫保的制約更小，能夠隨着經濟發展實現量價齊升。
5G從設備、終端到應用演繹科技大週期
雲計算受5G帶動景氣上行
金融界基金：許多人都是2020年是5G的放量時代，下半年將開始進入5G換機潮。您能説説這對5G和其連帶產業鏈的影響嗎？
華泰保興基金尚爍徽：5G的影響，按照設備、終端、應用的順序，在逐步演進，推動一輪科技大週期。基站設備端最早受益於5G，相關產業鏈標的均有不錯的表現，從無線側PCB、天線濾波器，到有線側電信光模塊，相關龍頭公司均實現業績估值雙升。5G手機終端的放量帶動了消費電子一輪波瀾壯闊的行情，5G換機潮的到來使得各類實現創新突破、價值量提升的器件與模組環節相關公司享受了業績的大幅增長，同時可穿戴設備如TWS耳機、手錶等創新產品放量，也帶動產業鏈公司景氣爆發。
5G應用側，一是流量相關的雲計算，雲計算是少有的在巨大體量下未來幾年仍可實現30％以上覆合增長的行業，5G帶來的新應用誕生、流量激增也將顯著帶動雲計算公司資本開支上行。雲計算資本開支有自己的週期性，2019年下半年開始海外雲計算龍頭公司出現資本開支回暖，國內晚於海外1-2個季度，預計2-3年也會出現5G對流量的帶動，是5G應用很好的景氣上行板塊；二是5G新應用，重點關注物聯網、車聯網與工業互聯網等5G三大場景。eMBB對應高速度大流量；URLLC對應超低時延，以車聯網需求為主；mMTC對應大連接廣覆蓋，以物聯網和工業互聯網需求為主，這些是未來幾年5G創新最集中的幾個方向，相關產業鏈公司有望受益於新應用的非線性增長。
大市值解禁影響短期但不改變核心價值
把握產業趨勢和企業才能穿越牛熊
金融界基金：科創板一週年、科創50上市、科創板大市值解禁這些都是在七月發生的，您能説説這些對後市的影響嗎？
華泰保興基金尚爍徽：歷史上所有大牛股都經歷了無數次的大市值解禁，真正影響個股核心價值的是公司本身是否為股東創造價值而非解禁本身。我認為科創解禁，只會增加短期股票供應量，影響短期股價走勢，對長期股價趨勢沒任何影響。反觀科創板本身，突破了原先的上市制度限制，讓更多科技、醫藥企業可以走向二級市場，我們相信裏面一定會有公司能夠成功藉助資本市場的力量做大做強，為股東、社會創造價值，同時也需要專業投資機構通過深入研究來挖掘這些公司的投資機會。
金融界基金：牛市為什麼要慢才健康？牛市不言頂説的不是在牛市裏面不用考慮頂端，而是在牛市中要敢想，要敢於突破自己認知能力的上線和下線。作為一個專業的投資人，您對牛市怎麼看？怎麼判斷牛市的“底”和“頂”？
華泰保興基金尚爍徽：快牛、瘋牛容易讓人失去理性，從歷史數據覆盤看，急漲急跌的背景下，個人投資者賺錢比例極低。作為專業投資人，我們花在判斷牛市頂部和底部的時間極少，我們更關心產業發展的趨勢，以及上市公司經營的狀況。只有更好地做到對產業趨勢和上市公司的把握，才能讓我們的投資穿越牛熊，讓持有人賺到長期投資的收益。
瞭解嘉賓：尚爍徽，10年金融、證券業從業經驗，上海交通大學工學碩士。歷任華泰資產管理有限公司高級投資經理，曾擔任華泰人壽投連險、華泰集團內部賬户等相對收益型賬户投資經理，及保險資管產品、企業年金與第三方全委託等絕對收益型賬户投資經理。2016年8月加入華泰保興基金管理有限公司，現任基金投資部總經理，華泰保興吉年豐混合、吉年利混合、成長優選混合、健康消費混合、多策略股票基金的基金經理。