赴港IPO 農夫山泉年淨賺50億元還缺錢？

4月29日晚間，農夫山泉正式向港交所遞交招股説明書。招股説明書顯示，農夫山泉2019年收入240.21億元，淨利潤49.54億元。業內人士表示，在當前整個商業環境、消費端發生很大變化，企業謀求上市，主要是為了加持品牌以及奠定多元化擴張基礎。隨着多品牌、多場景、全品類、多渠道、多消費人羣的戰略規劃，農夫山泉未來將涉及更多產業和品類，因此，對資金的要求更高。

募資10億美元

農夫山泉募資規模預計為10億美元，募集資金將主要用於持續品牌建設、進一步擴大產能、加大對基礎能力建設的投入以及探索海外市場的機會。

招股説明書顯示，2017-2019年，農夫山泉的收入分別為174.91億元、204.75億元和240.21億元，年複合增長率為17.2%，高於同期中國軟飲料行業5.8%以及全球軟飲料行業3.1%的增速；淨利潤則分別為33.86億元、36.12億元和49.54億元，淨利潤率分別為19.4%、17.6%及20.6%，同樣遠高於國內外軟飲料行業不足10%的平均盈利水平。

其實在3月17日，農夫山泉的《股份有限公司境外首次公開發行股份（包括普通股、優先股等各類股票及股票的派生形式）審批》的進度顯示為“證監會在3月17日接收材料”。3月24日，農夫山泉的《股份有限公司境外首次公開發行股份（包括普通股、優先股等各類股票及股票的派生形式）審批》在3月23日獲得證監會受理；4月16日，證監會對農夫山泉相關上市資料給出了書面反饋。

事實上，早在2008年，農夫山泉就已經計劃上市，並聘請了中信證券做上市輔導，但於2018年暫停。一年後，有傳聞稱農夫山泉最早將在2020年上半年赴港IPO。

對於農夫山泉為何選擇赴港IPO，香頌資本執行董事沈萌在接受北京商報記者採訪時表示，農夫山泉是內地註冊企業，業績表現良好，但是因為內地股市不存在科創概念，因此要在A股上市，農夫山泉只能選擇主板或中小板，而這兩個板塊目前仍需要排隊，所以農夫山泉選擇在香港上市。

飲用水超5成

農夫山泉之所以取得上述業績，與農夫山泉所在行業的地位息息相關。北京商報記者從農夫山泉招股説明書瞭解到，目前農夫山泉產品組合主要有4大類飲料品類，其中市場份額全國排名第一的是其主打的“農夫山泉”，2019年佔飲用水產品份額的20.9%，該品牌也為農夫山泉去年貢獻了143.46億元的收入。數據顯示，2012-2019年，農夫山泉連續八年保持中國包裝飲用水市場佔有率第一。

農夫山泉對包裝飲用水品類也很依賴。2019年農夫山泉包裝飲用水的收入佔比達59.7%，茶飲料和功能飲料的佔比則分別為13.1%和15.7%。

不過，農夫山泉包裝飲用水的優勢源於其水源地的佈局。招股説明書顯示，目前，農夫山泉在全國有10大水源地，分佈在華東、東北、華中、華南、西北、西南、華北7大不同區域，具體包括浙江千島湖、吉林長白山、黑龍江大興安嶺等。

此外，除了飲用水，農夫山泉還不斷擴充品類，在原有產品類別下推出了更多新品，包括低温NFC果汁、含鋰型天然礦泉水、天然礦泉蘇打水等。同時還進軍植基酸奶及即飲咖啡等品類市場。迄今為止，農夫山泉已經推出三個咖啡系列產品，且越來越高端。2019年5月，農夫山泉推出了即飲碳酸咖

啡炭仌。2019年10月升級了產品線，推出了低糖拿鐵、無蔗糖拿鐵和無糖黑咖等三款炭仌精品咖啡。今年3月初，農夫山泉再次推出掛耳咖啡，逐漸實現高端化。以2019年零售額計算，農夫山泉在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居於中國市場前三位。

中國食品產業分析師朱丹蓬在接受北京商報記者採訪時稱，農夫山泉最主要的產品是飲用水，但目前也不斷地在非飲用水領域拓展，與其説是跨界發展，不如説是農夫山泉向可口可樂學習，加速成為一個全品類飲料公司。

渠道深度下沉

除了產品優勢外，農夫山泉的另一個優勢在於渠道深度下沉。招股説明書顯示，農夫山泉主要通過傳統渠道、現代渠道、餐飲渠道、電商渠道以及其他渠道銷售產品，採用一級經銷模式。截至2019年底，農夫山泉共有4280名經銷商。2017-2019年，農夫山泉通過經銷商分銷的收入佔比分別為95.0%、94.6%和94.2%。

在終端上，通過數千家經銷商的網絡，農夫山泉終端網點已經達到237萬個，其中超過36萬家終端零售網點配有農夫山泉品牌形象冰櫃，約187萬個終端零售網點位於三線及三線下城市，佔比高達78.9%。

除此之外，農夫山泉還通過直營模式，覆蓋了全國或區域性的超市、連鎖便利店、電商平台、餐廳、航空公司以及集團客户等。截至2019年12月31日，農夫山泉擁有約200名直營客户渠道為經銷模式。

同時，農夫山泉也在拓展新零售模式，增加終端銷售網點數量，滿足消費者對飲料的即時購買需求。截至2019年底，農夫山泉在全國近300個城市投放了近6萬台以自動販賣機，並將“地下停車場自販機”項目改名為“芝麻店”，把店鋪開到了北京大興機場等公共空間。農夫山泉在天貓新開了一家名為“農夫山泉生鮮旗艦店”的店鋪，在售產品包括大米、冷藏型NFC果汁以及茶葉。

不過，農夫山泉的渠道下沉並未就此結束。2020年起，為進一步推動市場下沉，農夫山泉在鄉鎮市場同少量有市場潛力的次級經銷商簽訂我方、經銷商、次級經銷商間的三方協議，以便加強同該等次級經銷商的溝通，便於深入瞭解下沉市場信息。截至目前，與農夫山泉簽署三方協議的次級經銷商為64家。

朱丹蓬認為，農夫山泉的渠道網絡連接了產品端和消費端，並覆蓋了廣大的市場，但未來農夫山泉還要在全品類、多場景、多渠道、多消費人羣、多品牌進行覆蓋，因此，即便農夫山泉現在一年淨賺50億元，但還是需要藉助資本市場力量。北京商報記者 李振興 張君花/文並攝