2021-10-30國聯證券股份有限公司鄭薇,嚴明對博雅生物進行研究併發布了研究報告《業績超預期，公司漿量成長路徑清晰》，本報告對博雅生物給出買入評級，認為其目標價位為53.00元，當前股價為39.2元，預期上漲幅度為35.2%。
博雅生物(300294)
事件：
公司發佈三季報，2021年前三季度實現營業收入20.11億，同比增長8.31%，歸母淨利潤3.23億，同比增長44.48%，扣非淨利潤3.19億，同比增長47.19%，EPS0.75元，業績超預期。三季度單季實現營業收入7.17億，同比增長12.74%，歸母淨利潤1.26億，同比增長100.36%，扣非淨利潤1.24億，同比增長95.32%。
點評：
公司毛利率提升，期間費用率同比下滑
2021年前三季度公司整體毛利率為56.85%，提升2.01個百分點。期間費用率37.12%，下降3.07個百分點，其中銷售費用率27.63%，下降3.69個百分點，研發+管理費用率9.62%，提升1.20個百分點，財務費用率-0.13%，下降0.58個百分點，經營性現金流淨額為11.74億元，同比增長143.65%。公司毛利率提升主要是由於因子類產品纖維蛋白原的產銷量提升。
定增獲證監會批准，公司漿量成長路徑清晰
隨着公司向華潤醫藥控股發行股份的完成，華潤醫藥控股將成為公司控股股東，國務院國資委將成為公司最終實際控制人，華潤醫藥資源稟賦優勢顯著，為公司未來的發展奠定基礎。公司漿量成長路徑清晰：公司在全國多個省份共獲取了19個縣級漿站批文，目前積極推進後續的漿站審批工作；同時華潤入主後，將積極丹霞生物漿站的續證以及資產注入。
盈利預測
維持公司2021-2023年EPS分別為0.97、1.18、1.42元的預測；對應當前股價的PE為39、32、27倍。公司定增獲證監會批准，公司漿量成長路徑清晰，給予22年45倍市盈率，對應目標價53元，上調至“買入”評級。
風險提示
漿站拓展低於預期；研發進展低於預期；丹霞資產注入低於預期
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為43.65；證券之星估值分析工具顯示，博雅生物（300294）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。