智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告稱，予完美世界(002624.SZ)“增持”評級，預計2021-23年淨利潤分別為16.75/25.08/30.08億元，對應EPS分別為0.86/1.29/1.55元，予2021年22X估值，對應6個月目標價18.92元。
安信證券主要觀點如下：
收入費用錯配、海外遊戲佈局調整等短期因素致利潤承壓。
公司一季度盈利4.64億基本符合預期，二季度虧損2.01億主要系1)遊戲業務短期收入費用錯配：《戰神遺蹟》、《夢幻新誅仙》兩款重磅新遊在Q2集中公測，市場推廣一次性計入當期銷售費用，而充值流水大部分遞延至後期;2)海外遊
戲佈局調整：關停《萬智牌：傳奇》項目產生一次性虧損約2.7億。
收入方面，遊戲/影視/其他收入結構保持穩定(87.04%/17.33%/1.63%)，移動/PC/主機/其他遊戲相關收入18.04/13.38/1.83/0.83億元，分別同比變化-38.08%/7.32%/3.20%/361.60%;電視劇收入7.29億元，同比-7.14%。
利潤率方面，遊戲業務毛利率62.31%，同比下降2.77pct，主要系已關停的海外項目產生成本但不產生收益;影視業務毛利率20.44%，同比下降16.46pct，主要系新吸納團隊較大導工作室議價能力偏弱，報告期內主旋律題材劇毛利率相對較低。
費用率方面，銷售費用/管理費用/財務費用/研發費用分別為9.04/3.45/0.66/8.42億，同比變化20.77%/3.60%/20.72%/1.69%，銷售費用增長系新游上線集中推廣，財務費用增長系確認租賃負債以及償還銀行借款的利息支出。
《新夢誅》鎖定下半年增量，關注年輕化產品《幻塔》等。
誅仙IP回合制MMO《夢幻新誅仙》6月25日上線，首月累計流水超5億，至今穩居iOS暢銷榜前列。《新夢誅》遞延收入的逐步確認將在三、四季度貢獻可觀收入及利潤增量。《幻塔》於7月30日完成第三輪付費測試(抑制器-增幅測試)，預計將於年內上線(蘋果商店顯示預約時間9/30)。此外，《完美世界：諸神之戰》《一拳超人：世界》《天龍八部2》等多款重磅遊戲正在積極推進中。
手遊管線聚焦MMO+X、卡牌+X，PC端遊繼續發展。
在研新遊聚焦MMO+X、卡牌+X，美術風格及玩法融入二次元、開放世界等全新元素，儲備包括《哪吒之魔童降世》《姜子牙》《西遊記之大聖歸來》《靈籠》、温瑞安武俠系列、《一拳超人》《百萬亞瑟王》等知名IP，《代號R》《代號：稜鏡》《夢間集2》等原創IP。同時，公司繼續推進端遊業務，儲備誅仙IP旗艦《誅仙世界》、動作向《PerfectNewWorld》兩款端遊大作。
風險提示：遊戲行業政策監管趨嚴，新遊/影視劇上線表現低於預期。