出品 l 觀點財經
作者 l 橙子
在經歷連續5個交易日漲停後，截至12月22日收盤，藍光發展（600466）股價一度逼近跌停，最終收跌7.77%。
如果從12月9日算起，截止到12月21日收盤，9個交易日股價已經暴漲了68%。
儘管藍光發展在股價連續3個交易日漲停時，就已經做過風險提示，但仍難擋資本市場的炒作熱情。
那麼，推動藍光發展暴漲的底層邏輯是什麼，揹負鉅額債務，且基本面不理想的藍光發展，還能有翻盤機會嗎？
藍光發展股價連續漲停的理由是什麼？
正常情況下，支撐股價暴漲的底層邏輯無外乎以下幾點：
公司迎重大利好，包括政策面、市場面、重大負面清除等；
公司業績大增，基本面情況向好；
以及資本市場的炒作需求等。
細分來看，支撐藍光發展此輪暴漲的底層邏輯絕非基本面改善。
在藍光發佈三季報後，曾專門分析過，受資金面緊張影響，藍光發展不僅正常經營受阻，且多筆債務違約。
截止到11月30日，藍光發展累計到期未能償還債務本息金額合計258.81億元，而截至三季度末，藍光賬面可支配資金只有75.97億元。
圖片來源：藍光發展官方公告
此外，為償還債務，藍光發展近期還計劃出售全資子公司重慶煬玖商貿有限責任公司，該筆交易完成後，藍光發展當期利潤預計將進一步減少14.88億元。
由此來看，實在沒有理由支撐藍光發展基本面的改善。
重大利好方面，唯一與之相關的則是藍光發展在三季報披露時表態，公司董事長將直接參與債務重組。
若重組成功，藍光發展或許還有一線生機，因此該消息可以算作一大利好，也足以支撐股價增長。
但從藍光發展最新官方公告來看，其債務重組也無實質性進展。
所以只剩下資本市場的炒作需求。
這一點屬於二級市場行為，一般有兩個動機：
一個是股東解套，在股價跌無可跌時快速拉昇股價，從而吸引“韭菜” 追漲，完成出貨。
另一個動機則是有一部分人拿着部分資金，專門炒作低價股，在快速拉昇股價的過程中，營造股價將持續上漲的假象，其目的也在於吸引“韭菜”進入，從而套利。
綜合來看，從公司層面，實在沒有理由支撐藍光發展這輪暴漲，即便近期市場有消息利好房地產，但也不足以推動一家已經債務緊張的公司持續上漲。
唯一的解釋就只剩下二級市場為吸引“韭菜”的炒作行為，至於要不要成為“韭菜”，想必各位看官應有自己的判斷。
值得一提的是，2020年7月，泰禾集團暴雷消息傳出時，其股價也經歷了一輪快速暴漲。
2020年7月2日，泰禾發佈公告稱因持續債務違約問題，公司股份被司法凍結和輪候凍結。由此，泰禾暴雷問題正式浮出水面。
圖片來源：泰禾集團官方公告
但在泰禾發佈該公告當天及此後兩個交易日，其股價一反常態，不僅未跌，反而連續3個交易日漲停。
如果從6月1日算起，截至7月7日，泰禾在暴雷前夕股價反而暴漲74%。但此後泰禾股價便從最高7.7元一路跌至如今不足3元，最低至1.81元。
圖片來源:東方財富
同樣的故事如今似乎也正在藍光身上上演。
藍光發展還能翻盤嗎
對於這個問題，其根本還在於藍光能否解決當前債務危機。
根據藍光三季報，截至三季度，藍光累計負債規模儘管較2020年有所下降，但依舊高達1846億元，且其中流動負債總額為1636億元，佔比高達89%。
而根據藍光最新披露數據，截止到11月30日，藍光發展累計到期未能償還債務本息金額合計258.81億元。截至三季度末，藍光的可支配貨幣資金則只有75.97億元，其中包括受限資金，可以看出，即便賣掉重慶煬玖商貿恐仍是杯水車薪。
從公司資產角度來看，截至到三季度，藍光資產總額只有2044億元，在不考慮公司經營所需的情況下，整體資產負債率超過90%。
圖片來源：東方財富
更為糟糕的是，根據藍光披露的1-9月份經營數據，藍光今年前9個月累計銷售額只有436.49億元。
如果參照2020年1035.36億元的年度銷售額，藍光今年前9個月僅完成去年全年銷售額的42%。照此來看，藍光今年恐怕將離開千億房企俱樂部。
圖片來源：藍光發展官方公告
銷售端表現不佳，對藍光而言絕非好消息。當然，導致這一情況的原因除了此前不計成本拿下太多低質量土地，還有一點也在於以資抵債過程中，導致公司銷售數據下滑。
銷售端表現不佳，加上債務清償下的資金消耗，也導致藍光截至三季度現金及現金等價物淨流出221.4億元。
圖片來源：東方財富
可以看出，如果僅依靠藍光自身經營很難實現翻盤。如果能夠獲得外部融資，通過借新還舊或許還能夠應對債務缺口。
只是當下樓市整體融資環境趨緊，且多筆債務違約下的信用情況，恐怕藍光也難以在這條路上走通。
目前來看，多條通路幾乎堵死的情況下，藍光唯一的翻盤希望，也只能寄託在債務重組上了。
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