智通財經APP獲悉,民生證券A股策略團隊發佈研究報告指出,看多春季躁動的本質其實是對2022年全年的悲觀,12月以來的真正主線是“2021年被減持機構重倉股的反彈”。民生證券認為,A股全年為股東創造回報的能力不會下降,投資者應該放棄短期博弈,真正的樂觀者不應急於當下。當前推薦佈局:鋼鐵、煤炭、新型電力系統建設(配網智能化、儲能、綜合能源服務)、電力和有色(鋁、銅)。2022全年來看,銀行、原油鏈(油運、油服)和黃金以及鄉村振興主題將是重要主線。
A股躁動或臨近尾聲
報告指出,A股躁動或臨近尾聲。本週(2021-12-13至12-17)主要寬基指數明顯下跌,但行業上電力+週期領漲。民生證券在年度策略《終莫之勝》中對全市場都期待的“春季躁動”表示謹慎。9月以來就開始預期對房地產和能耗雙控的糾偏,預期貨幣寬鬆其實早於2季度開始,中央經濟工作會議其實是上述兩大預期的兑現而不是開始。市場在這一環境下自然無法形成合力,12月以來的真正主線是“2021年被減持機構重倉股的反彈”,即全市場基於對會議的理解,搶跑各自熟悉領域帶來的反彈。
相反的是,銀行股的走勢卻反映了:市場承認宏觀基本面反轉尚需時間,寬信用見效後流動性創造也尚需時間。遺憾的是,當下從微觀流動性上也並不存在2021年1月躁動的條件:9月以來新發基金規模快速下行,當下排隊發行的基金風格並不與12月以來反彈板塊對應,難以形成年初時核心資產正向反饋機制。同期,兩融為代表的槓桿資金也比年初時更為淡定。
如果後續未有2021年年初的躁動行情,那麼投資者反而不用過度擔憂,市場無“持幣”的必要,調整主線最為重要。
關注北上資金中與海外風險的連接
12月以來市場的活躍較大依賴於北上資金的活躍。北上資金可以大致分為兩類資金:以託管在外資銀行為主的海外長線資金(含部分國內大型機構境外子公司),即被投資者稱為“真外資”的資金,佔比較高(78%)且交易行為穩定;以託管在中資、港資和外資券商為主的,可以利用全球低利率資金成本進行高頻、槓桿交易的資金,民生理解有部分“內地投資者”包含其中,該類資金貢獻了12月以來北上資金流入的主要邊際力量。
12月17日證監會擬修訂的新規要求未來部分“內地投資者”不能以北上資金形式參與交易,儘管有1年時間的寬限,但該類影響已經顯現:17日當日,在託管於外資銀行資金正常流入19.48億時,後者大幅流出約85億。
另一方面,即使對於北上中的“真外資”,美聯儲政策收緊對於A股的短期影響值得關注,主要體現在:美股VIX指數正處在疫情後被寬鬆政策壓低的底部,後續可能伴隨Taper的加速和加息逐步抬升,海外市場波動放大將影響全球風險資產的頭寸;而創業板近期與海外的聯動性也在增加。
舊經濟的“履新”:電力+週期
抓住2022年的主線仍然是投資者在市場擾動中的核心任務。
在向新型能源系統與數字化轉型中,電力將作為未來最具有成長性的能源,而參考經濟增速卻忽視比例提升的用電量的預測存在低估。2022年電力緊缺的核心,將由2021年的嚴重缺煤過渡到多因素的共振:煤炭產能緊平衡、電力價格機制待優化、可再生能源系統的穩定性與電網建設需補短板。2022年電網建設明顯落後於同期的電源建設,新基建補短板將帶來機遇。
對於傳統週期而言,電力的緊缺將帶來供給約束與需求拉動兩端的機會,長期盈利中樞上移需要重定價是內在邏輯,而三類原因可能是未來催化:需求預期恢復後的增量利潤分配認知;供給約束下的價格企穩反彈;高現金流的轉型能力帶來的價值重估。
本文編選自民生證券發佈的最新A股投資策略;智通財經編輯:謝青海。