智通財經APP獲悉,光大證券發佈研究報告稱,考慮絕味食品(603517.SH)門店數量增長、品牌勢能提升帶來單店提升、代工業務逐漸落地,有望保障營收目標順利達成,維持21-23年淨利潤11.58/13.52/16.41億元,EPS為1.89/2.2/2.67元,PE為35/30/25倍,估值進入合理區間,長期投資價值顯現,重申“買入”評級。
事件:2021年11月19日,該行調研了絕味天津柔性工廠。
光大證券主要觀點如下:
行業開店數擴容至13萬家,其中華東區域佔比最大,新三線增速最快。
1)從總量來看,截至2021年10月,全國休閒滷味門店數從2020年底的12.8萬提升至13.1萬家,較2019年的10萬家提升30%。同口徑下比較,1H21絕味1.3萬家門店,佔比為10%,疫情不改門店擴容趨勢,絕味開店空間再超市場預期;
2)華東/西南區域門店佔比43%/13%,兩大區域對於休閒滷味品牌方的重要性凸顯。
3)三線城市門店數量佔比21.52%,年度增幅達到3.1%,下線市場有望成為品牌進行新一輪擴張的陣地。
供應鏈優勢進一步強化,競爭壁壘持續提升。
1)長期看,未來3-5年公司將形成六大核心工廠(區域管理、集採、研發、檢測、人才儲備)+DC輔助工廠(製造+配送),並逐步實現湖南(產研)、溧陽(智能製造)、廣東(國際園區)、遂寧(滷味代工)、天津(柔性生產)、河南(供給效率)的試點模式,進一步優化製造架構。此外,絕味計劃在2-3年內實現包括滷製自動化在內的自動化、信息化轉型,屆時天津工廠產能有望提升一倍以上,並大幅提升自動化效率(當前訂單匹配仍需3-5h)。
2)短期看,天津柔性工廠已進入磨合期,設計產能為100噸/班,實現分揀、傳送等環節自動智能化,大幅優化人員投入、工時效率、產能釋放。目前產能飽和度87%,富餘產能向零點、三隻松鼠等代工,磨合期後產能有望進一步釋放。
多因素拖累高勢能門店表現,公司多管齊下保障目標達成。
年中開始的疫情反覆、水災、限電等因素對高勢能地區(如機場、車站等)影響較大,公司一系列舉措逆勢提升市場份額。
1)加大渠道下沉力度疊加“業主開店+海納百川”拓展疫情影響較小的下陷市場,對沖高勢能門店人流損失;
2)提升品牌勢能,通過小紅書、公眾號、視頻號等營銷渠道增加與年輕消費者的互動;
3)供應鏈賦能美食生態,廖記棒棒雞已開始對接雲南工廠,門店模型進一步完善,有望適時加大展店力度。
風險提示:食品安全問題,疫情反覆致人流量流失。