今日視點:天山生物何以牽出場外配資“來客”

　　張 歆

　　又見違法配資！

　　雖然天山生物股價嚴重異常波動的核查結果尚未公佈，但由此事件牽扯出違法配資網站已引起各方關注。拋開違法配資網站與天山生物實際控制人關係的羅生門，僅就配資行為來分析，其對市場的潛在危害是巨大的。筆者認為，披着“提升市場交投”的美麗外衣，違法配資實際上堆砌市場風險，傷害市場發展基礎、投資者利益，各方主體必須對此堅定説不。

　　首先，認定、懲戒違法場外配資的一系列法治供給不斷完善，資本市場強監管不是説説而已。

　　事實上，法律法規和監管部門對於配資的法律邊界早有設定。根據新證券法，證券融資融券業務屬於證券公司專營業務，未經證監會核准，任何單位和個人不得經營。證監會亦表示，相關機構或個人未取得相應證券業務經營資質從事場外配資活動的，構成非法證券業務活動，屬於違法行為，將被依法追究法律責任。7月8日，證監會集中曝光258家場外配資平台，並表示將持續加大監測力度、嚴格依法處罰。

　　此外，2019年11月份，最高人民法院發佈《全國法院民商事審判工作會議紀要》，在強調場外配資違法性的基礎上，明確了場外配資合同屬於無效合同，場外配資參與者將自行承擔相關風險和責任。

　　也就是説，如今從法理上而言，場外配資行為的違法性更為明確，監管介入的力度、及時性也進一步增強。資本市場執法體系有能力維護市場秩序，還資本市場一片海晏河清。

　　其次，透支了市場資金面、違背了投資者適當性的違法配資，在表面繁華的背後，傷害的是市場發展根基。

　　歷史是最好的教程。早在2015年，場外違法違規配資就曾對A股市場有過嚴重擾動。彼時槓桿資金快速湧入，滬指半年時間上漲近六成；當估值與業績出現明顯背離且資金面後續難以為繼，槓桿率畸高的場外配資意圖快速抽身。可以説，在當時對投資者信心造成極大打擊的“千股跌停”中，場外槓桿資金有着確定的責任。此後，A股市場經歷了相當長時期的低迷與信心缺失，不僅削弱了其對於實體經濟融資的支撐能力，也使得投資者的財富獲得感難以實現。

　　如今，科創板和創業板個股漲跌幅放寬至20%，市場交投複雜度更高，因此被投資者稱為“20CM時代”。而違法配資方式以線上交易為主，流程迅速、槓桿倍數高，其對進入“20CM時代”的板塊行情擾動更大，風險堆砌更快，危害更大。

　　第三，投資者需警惕配資與薦股“疊加”，甚至“異變”成股價操縱。

　　雖然違法配資網站“智本正業”目前來源成謎，但是筆者注意到，有關“智本正業”配資和薦股的投訴至少在兩週前（也是天山生物第二次停牌前）就在一些自媒體中流傳。拋開該配資網站與上市公司天山生物是否有股權關聯的疑問，僅就其提供“配資+薦股”的操作而言，行為性質已經涉嫌股價操縱。

　　此外，深交所在全面排查天山生物等公司的交易情況中，也發現有些交易可能涉嫌新型股價操縱行為。

　　對於A股市場而言，股價操縱行為不僅意味着市場風險的積累，更是收割投資者財富的鐮刀。當然，股價操縱也是資本市場強監管打擊的重點，新證券法已經顯著提高了這種行為的違法成本。

　　筆者認為，資本市場歡迎增量資金帶來活躍度和流動性，但前提是資金來源、路徑必須是合法合規的。包括上市公司、關鍵少數、投資者在內的資本市場各方主體，必須堅持合法合規的投資觀。只有資本市場生態健康發展，上市公司乃至實體經濟的行穩致遠、投資者的財富獲得感提升才有了真正的支撐。