來源：金十數據
高盛分析師大衞·科斯汀（David Kostin）在其每週報告中表示，自今年年初以來，關於美股市場，投資者主要在討論三個宏觀問題：利率、通脹和税率。
毫不意外，利率話題最受人關注。在利率上升的情況下，無論是債券還是股票，短久期資產的表現都優於長久期資產。在高盛的投資組合中，押注久期是最好的交易，自2021年年初以來回報率為25%。
如表1所示，高盛的短久期股票投資組合（GSTHSDUR）今年迄今上漲24%，而長久期股票投資組合（GSTHLDUR）下跌1%。
高盛預計未來會出現更多類似的情況，據美聯儲的説法，在2024年之前，聯邦基金利率將會維持在接近零的水平，實際利率會持續上升，通脹也會升高，意味着收益率曲線會變得更加陡峭。
與此同時，人們對於經濟過熱的預期已經達到歷史較高水平，基於此，高盛預計美國GDP增速將在本季度達到10.5%的峯值，名義利率將會再上升15個基點至1.8%。因此，短久期股票應該會繼續跑贏大盤，這也意味着科技股將進一步走軟。
然而，科斯汀表示：
“一些投資者認為，美國國債收益率在3月底已經達到了1.75%的峯值，長久期的成長型科技股將會再次跑贏大盤。”
科斯汀還提到金融界(12.05, -0.77, -6.01%)普遍認同的一至理名言：
“別和美聯儲作對。”
科斯汀何出此言？原因正如他自己所説：
“美聯儲想要得到的東西遲早會得到。一年前，美聯儲為支持貨幣市場而進行強力干預，這向公司和基金經理發出了個明確的信號：美聯儲希望提高流動性。美聯儲兜底股票，導致股市反彈80%，標普500指數升至歷史最高點。”
因此，高盛警告稱，標普500指數今年迄今已經上漲9%，目前為4100點，這是高盛今年年中的目標值。
科斯汀表示：
“美聯儲想要更高的利率。他們拒絕提前收緊政策，而且希望讓平均核心通脹率維持在2%一段時間。2021年前兩個月，核心PCE均為1.45%。據我們的經紀團隊預測，儘管未來幾個月通脹數據可能會上升，在四月份達到2.3%的峯值，但這很可能只是暫時的，並且會在2023年之前維持在2.0%以下。”
那麼股市該如何適應通脹呢？據高盛和摩根士丹利(80.72, 0.52, 0.65%)的説法，這得看利潤。
不幸的是，目前企業的成本正在上升。科斯汀指出，美國上週PPI數據顯示，2021年3月原材料價格上漲了9.3%，中間產品價格上漲了4.0%，而成品價格僅上漲1.3%。
科斯汀還表示，由於供應鏈中斷、大宗商品價格上漲以及勞動力成本上升，企業的投入成本也正在上升。可以肯定的是，會有越來越多的企業將成本轉嫁給消費者終端來維持利潤。
近期，金佰利公司（KMB）宣佈，從6月底起，將提高大部分北美消費品的淨售價。但對於汽車行業，生產環節所面臨的挑戰，尤其是缺乏半導體，讓原本強勁的需求端有所減弱。同時，運費成本上升，工廠停工導致製造支出加大，都加劇了企業的成本壓力。
所以，由於企業利潤空間受到壓縮，企業就需要有將成本轉移出去的能力。很顯然，這跟去年的情況有所不同。去年擁有高定價權的企業大幅跑輸大盤，此前這些股票巨大的估值溢價也已經消失。
從歷史上看，當標普500指數成分股公司的利潤擴大時，那些定價能力較低的公司表現就會強於其它公司。但這一趨勢即將結束，因為通脹不斷上升將會限制企業提高利潤率，而有定價能力的公司將從中收益。