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文 | 港股研究社
近期，中概股紛紛發佈年度業績報告，作為“短視頻營銷第一股”的雲想科技，也於3月31號發佈了上市後的首份年報。
果不其然站的高望得遠，身處短視頻的風口，雲想科技取得了較為不錯的“成績單”。財報顯示，2020年雲想科技營收、淨利均實現同比增長。
作為“短視頻營銷第一股”的上市初就備受資本市場關注，回顧雲想科技上市初的股價走勢能夠發現，上市首日雲想科技股價一度漲幅突破30%，截止當日收盤，漲幅突破16.33%。
作為短視頻營銷的賽道玩家雲想科技上市後的表現如何？財報中又給我們透露出哪些“喜與憂”？
營收乘上短視頻東風，增速卻處下行通道
作為國內提供在線營銷解決方案的供應商，雲想科技營收實現近一步增長。
財報顯示，2020年營收達到25.77億元，同比增長11.41%。這主要受益於主營業務線上營銷解決方案業務繼續發揮“頂樑柱”作用，貢獻了99%的營收，2020年實現收入為25.66億元，同比增長12%。
再者，內容製作能力增強，為雲想科技的營收進一步奠定基礎。從財報數據來看，截至2020年底，雲想科技視頻製作團隊每月產能已達7400條。
另一方面，作為服務於快手、字節等網絡平台的雲翔科技，擁有充足的客户來源為其營收提供主要動力。財報顯示，雲想科技直接客户由2019年的669名增至2020年的861名，年增長率為28.70%。除此之外，擁有短視頻第一股的稱號，也給雲想科技的營收帶來了一定的提振作用。
營收及業務的高增長也帶來了毛利的增速，財報顯示，2020年雲想科技毛利達到2.03億元，同比2019年增長27.03%。
在淨利潤方面，雲想科技本年度實現連續三年淨利增長。財報數據顯示，淨利潤為1.04億元，同比2019年增長42.07%；經調整後的淨利潤達到1.46億元，同比增長66.08%。
儘管從營收、毛利、淨利體量上來看，相比2019年都有實現近一步的增長，但細看三組數據背後的增速卻沒有呈現出良好的狀態。營收及毛利的體量增長，相比2019年的體量增長變化不大，營收有放緩趨勢的出現。
並且，回顧營收增速及毛利增速近3年的變化能夠發現，從2018年至2020年，兩組增速一直處於下滑狀態，這説明雲想科技營收增長的背後，未來可能會面臨盈利增速承壓的問題。
相比營收、毛利，淨利雖然同前者一樣體量在擴大，但是從同比增速的走勢來看，也是看出不夠穩定。2018年至2019年增速瞬間下滑，到了2020年又急速上升，這從側面反映出，現階段雲想科技的淨利增長不穩定，受限的因素過多。未來有可能淨利增速走勢會如同現在一般。
從財報的基本面來看，相比2019年雲想科技不管是從營收增速，還是淨利上都有大幅度增長。但從三組數據背後的增速走勢來看，並沒有如同體量增長那般示好，皆處於下滑狀態，或許這會成為雲想科技日後營收增長的隱患。
但從現階段來看，作為短視頻營銷的熱門玩家，身處行業風口賽道，未來仍具備一定的想象力。
短視頻營銷藍海凸顯，雲想能否借勢衝擊更好的市值領地？
隨着短視頻的湧起，誕生了抖音、快手等流量平台，同時也催生了如雲想科技這類型的短視頻營銷服務供應商，這也讓短視頻營銷作為最主要的商業化變現手段站在風口之上。
據艾瑞諮詢數據顯示，以廣告收入計，中國在線營銷市場規模從2015年的2185億元增長至2019年的6464億元。其中短視頻市場份額佔比快速提升，由2015年的0.1%增至2019年的15.9%，預計2024年將達到34.5%。這也就意味着在未來的一段時間裏，短視頻營銷仍會是作為風口行業。
目前短視頻營銷市場仍保持較高速度增長，這也意味着雲想科技的市場空間仍在保持發展。按2019年廣告用户流量消耗計算，雲想科技為中國第三大營銷解決方案供貨商，市場份額達6.3%，成為短視頻營銷的頭部玩家。
但作為藍海市場的短視頻營銷，不斷有互聯網玩家的加入。樂享互動作為雲想科技的一大潛在競爭對手，在商業模式與雲想科技大同小異。從市值上看，樂享互動要超過雲想科技，截止4月1日，樂享互動市值達到74.74億港元，而云想科技僅有55.84億港元。
儘管雲想科技處於短視頻營銷的藍海之中，具備一定的發展的空間。但面對自身問題的凸顯以及行業對手的競爭，仍是面臨不小的壓力。
在亮眼財報的背後也難掩雲想科技自身問題的出現，過度依賴字節、快手、騰訊等頭部平台，這些平台客户為雲想科技提供超40%的訂單增長，可以説，頭部平台導入的大量訂單，驅動了業績的高速增長。但隨着而來也是與這些頭部平台產生綁定關係，與平台客户捆綁過深，一旦客户出現分發商轉換或是業務危機，雲想科技也不能倖免。
另外，流量平台與雲想科技的關係也撲朔迷離，2020年上半年雲想科技在頭部平台的採購總量僅為6.68億元，而利歐股份的投放金額高達38億元，明顯高於雲想科技。
從字節、快手等頭部平台來看，都有涉足SaaS服務，雖然未涉足雲想科技短視頻營銷的領域，但從字節、快手的近期動作來看，卻是有意向短視頻營銷方向發展。
以快手為例，4月1日，快手宣佈攜手齊家網打造家居短視頻內容生態。這也就意味着，若抖音、快手等流量平台加大對SaaS營銷業務的佈局，能夠預測到的是，形成平台自產自銷的局面。屆時平台用户只用通過平台就能將短視頻分發出去，不用再經過供應商。對於作為“中間商”角色的雲想科技來説，可能會直接造成大量客户的流失。
目前，雲想科技的獲益能力並不是很強。在商業模式上，雲想科技採用的是傳統的廣告分銷模式，通過賺取差價的方式獲益。但在此過程中，平台商議價能力強，廣告主又有多箇中間商選擇，雲想科技的話語權不高，這也導致雲想科技的議價能力不強。
從毛利率中也能夠發現，2017至2019年，雲想科技的毛利率都處在逐漸下滑的狀態。雖然2020年毛利率上升到7.88%，但也不及同期樂享互動的毛利率，財報顯示，2020年樂享互動毛利率為32.68%。
總的來看，雲想科技2020年財報是喜憂參半，營收淨利的增長以及用户數據的猛增是一大亮點，但營收增速以及毛利增速均處於下滑狀態，卻是能反映出其盈利增速承壓的問題。議價能力較弱以及過度依賴頭部平台，或是影響雲想科技盈利的重要因素。如何解決現階段存在的詬病，或許是雲想科技下一季度業績增長的關鍵點，港股研究社也將持續跟進。