2022-04-01光大證券股份有限公司對廣發證券進行研究併發布了研究報告《2021年年報點評：大資管業務驅動業績增長，投行業務進入恢復期》，本報告對廣發證券給出增持評級，當前股價為17.94元。
廣發證券(000776)
事件：廣發證券發佈2021年年報，21年公司營業收入/歸母淨利潤為342.5/108.5億元，同比+17%/+8%，ROE為10.6%，與上年基本持平。
成交量上升驅動經紀業務收入增長，代銷基金規模高增。21年公司經紀業務淨收入79.7億元，同比增長21.3%。經紀業務增長主要受益於成交量的提升，公司股基交易額同比增22.9%，市場份額4.51%，較上年提升0.36pct。代銷業務方面，21年實現代銷金融產品收入11億元，同比增85%。從規模看實現金融產品銷售規模6311億元，同比+4.2%，其中代銷基金同比大增44%至1057億元，代銷規模在券商中排名第三。公司融資融券業務940億元，較上年提升11.5%，市佔率5.1%。
投行業務資格恢復，有望重新提升公司機構業務實力。21年公司投行業務淨收入4.3億元，同比下降33%，主要受業務資格受限影響。21年公司完成股權業務主承銷商家數4家，主承銷金額14.3億元；完成債券發行40期，主承銷商金額310億元。公司在21年重新恢復投行業務資格，公司傳統投行業務有較強實力，經過公司隊伍調整和恢復業務資格，我們認為公司的投行業務有望實現快速增長，並帶動公司整體機構業務實力的提升。
資管業務發力，基金子公司規模快速擴張。21年公司實現資管業務手續費淨收入99.5億元，同比大增50.7%。 21年末資產管理總規模為4932億元，同比大增62%，主要在於集合資管產品同比大增157.6%。基金子公司規模保持快速擴張，21年末廣發基金的公募基金規模合計1.13萬億元，較 2020 年末上升 47.97%， 21年廣發基金營收/淨利潤分別為93.5/26.1億元，同比增加50%/43%；易方達基金管理的公募基金規模合計 17,064.29 億元，較 2020 年末上升 39.28%，21年度實現淨利潤45.3億元，同比增65%。
投資建議：我們認為廣發證券的大資管業務優勢明顯，集合管理和基金子公司的優勢在大財富管理賽道的優勢將更加明顯。公司作為行業龍頭業績表現穩健且收入來源多元，投行業務開始恢復正常有望提升公司的整體機構業務實力。公司擬回購A股實施限制性股票激勵或註銷，回購總額2.03億至4.06億，利於建立長效激勵機制和核心員工的穩定，展現對公司發展前景的信心。鑑於22年1季度市場調整和基金銷售規模的下降，我們預計公司22年和23年淨利潤分別為124.04億元（下調3.1%）和144.93億元（下調2.1%），並新增24年淨利潤預測173.47億元，維持A股“增持”評級。
風險提示：資本市場政策推進不及預期；市場大幅震盪影響股價表現。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長城證券劉文強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.29%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利144.27億，根據現價換算的預測PE為9.49。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為27.25。證券之星估值分析工具顯示，廣發證券（000776）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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