又一隻天使母基金誕生：活水來了

春江水暖看募資，又一隻天使母基金落地。

2月19日，常州市政府官網發佈《關於促進創新發展的若干政策》（以下簡稱《政策》）。《政策》指出，常州將設立60億元天使投資母基金。投資界獲悉，按規定會將母基金超額收益部分最高50%獎勵子基金管理團隊。

這是2021年以來的第二隻地方天使母基金。今年1月初，蘇州打響了2021年天使母基金的第一槍——蘇州市天使投資引導基金正式揭牌，規模60億元。梅花創投創始合夥人吳世春感慨，越重視天使投資的地方，早期創業就越活躍，而早期創業越活躍的地方，創新和未來的產業新經濟就會越好。

近年來，“救救早期投資”呼聲此起彼伏，地方政府引導基金開始出手。而深圳市委書記一句“即使失敗，也要對天使母基金從業人員免責”，更是振奮了國內天使投資。投資界瞭解到，目前不少市級、區級都在籌備天使引導基金，“廣州、天津、重慶等相關部門都在行動”。2021年，各地天使母基金有望迎來大爆發。

60億！又一隻天使母基金誕生

“可以失敗，但不可以不創新”

新春開工，第一隻天使母基金誕生。

上週，常州召開全市創新發展大會，會上常州市委、市政府發佈了“一號創新政策”——《關於創新驅動高質量發展的實施意見》和《關於促進創新發展的若干政策》。（以下簡稱《意見》、《政策》）。其中，最為VC/PE圈關注的是，常州將設立天使投資引導基金，國內早期投資機構又迎來一股難得的“活水”。

《政策》提出，5年內，市和轄市區、常州經開區兩級財政安排設立400億元科創資金，帶動各類社會資本形成總計2000億元規模，組建科技創新基金，積極招引國內外知名基金管理機構來常設立各類創新子基金，根據子基金項目投向予以最高不超過子基金規模50%的配套出資。

《政策》還強調要設立60億元天使投資母基金，通過參股市場化天使投資子基金方式為初創期科技型企業提供融資支持，按照績效考核評價結果，將母基金超額收益部分最高50%獎勵子基金管理團隊，天使投資母基金參股天使投資形成的股權3年內可原值向天使投資其他股東和創業團隊轉讓。

投資界瞭解到，該天使母基金旨在積極招引國內外知名基金管理機構來常設立各類創新子基金，主要投向常州市“253”優勢產業集羣和集成電路、工業機器人、生物醫藥、5G通信等八大高成長性產業鏈企業。

此外，常州還建立了專項獎勵資金和風險補償資金池，將科創資金將從“後補貼”轉向“前激勵”，堪稱該市史上最大“政策紅包”——對投資常州市種子期、初創期科技型企業的天使投資、創業投資企業，按照實際投資額和投資損失分別給予最高500萬元投資獎勵和最高600萬元風險補償。

會上，常州市副市長楊芬表示，此次新政策將打造更加開放的“創新創業生態系統”，提升全社會創新的便利性、寬鬆性和包容性，營造“可以失敗，但不可以不創新”的氛圍。同時，創新政策關注創新增量，圍繞企業對地方貢獻增量進行獎補。比如，對獨角獸、潛在獨角獸、瞪羚企業等在當年增幅不低於上年增幅的情況下，且其當年增幅超過全市平均增幅2倍的，2倍以上地方貢獻部分全部給予獎勵。

這幾年，常州在國內創投版圖上愈發活躍。去年7月，常州市產業投資基金與江蘇高科技投資集團、毅達資本共同宣佈將發起總規模10億元、首期規模5億元的常州高投毅達科創基金，毅達資本為基金管理人。

長三角城市，爭搶早期投資機構

這是2021年以來的第二隻天使母基金。

1月初，蘇州打響了2021年天使母基金的第一槍——蘇州市天使投資引導基金正式揭牌，規模60億元。投資界瞭解到，該天使母基金是由蘇州市本級、各縣級市、區和工業園區、高新區共同出資設立的戰略性、政策性基金，基金將為種子期、初創期科技型企業發展注入優質“資本活水”，助力以數字經濟為代表的蘇州新興產業高質量發展。

這並非蘇州首隻天使母基金。2020年初，蘇州正式出台《關於推進蘇州自貿片區金融開放創新的若干意見》，簡稱“金融16條”。當時最引人關注的一條是——設立規模20億元的天使母基金和100億元的政府引導基金。

在投資機構眼中，天使母基金密集誕生是一個積極的信號。梅花創投創始合夥人吳世春向投資界表示，以往天使投資機構的資金來源大多是靠周邊高淨值個人和朋友，還有一些早期的市場母基金。現在，湧現了深圳天使母基金、蘇州天使母基金等以投早、投小、投科技為目的設立的天使引導基金，“他們更靈活，也更專業，能夠選擇市場上頭部天使投資機構進行扶持和支持，會對中國早期投資行業起到了一個良好的帶動作用。”

眼下，長三角地區開始成為早期GP們的熱土。去年7月，上海市發展和改革委員會印發了《上海市天使投資引導基金管理實施細則》（以下簡稱《細則》）的通知。《細則》中，上海市政府增加了“鼓勵天使引導基金受託管理機構與社會資本合作設立市場化的天使投資母基金；鼓勵天使引導基金與長三角區域內其他政府引導基金加強聯動，促進區域內機構化天使投資企業發展”的內容。

加強長三角創業投資行業聯動發展，早已成為近段時間以來上海創投政策的重要方向之一。上海政府曾強調，推動長三角創業投資發展，主動對接、聯動長三角區域各類科創基金，在政府引導基金參股子基金註冊和投資長三角方面，實施更加靈活的政策。

越來越多GP開始將目光轉向長三角地區。“現在大家募資都往長三角跑。”深圳某知名創投機構募資負責人調侃，很多平時在深圳約不上的同行朋友，結果都在蘇州、杭州出差聚上了。

“即使失敗，也要對天使母基金人員免責”

2021，各地天使母基金大爆發

蘇州、常州相繼設立天使引導基金，堪稱給中國早期投資注入一針強心劑。

“做投資難，做早期投資更難”。這似乎已成為業內的共識。這幾年，由於募資難傳導至投資端，早期投資更加冷清，創投圈一度發出“救救天使投資”的哀嘆。此前，青山資本張野透露一組數據：2016年全年，新成立了16家天使投資機構，而2020年，這個數字大概是0。他用一句話來形容，“夾縫中的天使投資機構”。

青松基金創始合夥人劉曉松也向投資界強調，早期投資意義重大，“有小企業才可以有中企業，有中企業才可以出大企業，沒有小企業就什麼都沒有。”他説，如果沒有早期項目的發展，那後面的VC/PE無項目可投。

然而，由於投資風險大、回收週期長，市場失靈問題突出，天使投資一直是創投行業最薄弱的環節。艱難之際，地方政府引導基金出手，加入到了天使投資的陣營。

其實早在2013年，寧波市天使投資引導基金有限公司正式掛牌成立，這是國內首家政府設立的天使投資引導基金公司。隨後北京中關村天使投資引導資金登場，助力建設北京科技創新中心，北京天使投資力量空前壯大；2014年，上海天使引導基金成立，儘管25億元的管理規模在同行中不算高，但至今已經低調投資了70多家基金，並且每年以10+家的速度持續對外出手。。

往後幾年，政府引導基金如雨後春筍般出現，但由於國有資本的特性，很多地方還是不願、不能或者不敢參與早期項目。直到2018年3月深圳市天使母基金的正式揭牌，引發一片轟動。2020年，深圳天使母基金完成增資50億元，基金規模由50億元增加至100億元，這是國內迄今規模最大的天使母基金。

隨後深圳市委書記王偉中在央視的一場對話，更是振奮國內天使投資——即使失敗，也要對天使母基金從業人員免責，“當時我們研究的時候，就是講，規則、規矩定好之後，所有的政府官員不再參與，交給市場去運作，由母基金和子基金去運作。我們的從業的人員只要沒有道德風險，我們講，我們要寬容、要包容。因為這個它不可能，或者絕大多數可能是要失敗的。只要沒有道德風險，沒有營私舞弊、沒有這個貪污等等，我們都是免責的。”

2020年11月，在國務院開展的第七次大督查中，深圳天使母基金首次受到國務院點名表揚。隨後，證監會黨委傳達學習貫徹中央經濟工作會議精神，再次強調鼓勵投早、投小、投科技。

“深圳的經驗給了我們極大的震撼。”廣州某政府引導基金相關人員透露，當地正在醖釀拿出部分資金設立一隻天使引導基金，扶持早期投資。據他所知，目前國內不少市級、區級都在籌備天使引導基金，“廣州、天津、重慶等相關部門都在行動”。可以預見，2021年全國各地天使母基金正隱隱爆發。