公司債承銷報價內部約束指引下發 投行競爭劃定“下限”

　　新華社上海4月9日電（上海證券報記者 王紅）近日，中國證券業協會（下稱“中證協”）向各公司債券承銷機構下發了《公司債券承銷報價內部約束指引》（下稱《指引》），自2021年5月7日起實施。《指引》要求，承銷機構應明確公司債券項目成本核算方式、承銷報價內部約束線等。內部約束線可在參考上一年度項目平均成本等的基礎上確定，項目平均成本應覆蓋全業務流程的投入與所有應計提的攤銷。

　　近年來，投行低價承銷現象並不鮮見。券商或出於提升品牌、維護業務合作關係等原因，常會開出較低的承銷價格。

　　中證協表示，低價競爭行為反映市場有效選擇機制失靈，長此以往，將造成承銷機構看門人職責的“通道化”，埋下風險隱患。專家認為，《指引》正視債券低價承銷問題，防患於未然；同時也體現了監管部門尊重市場的理念，強調機構自查，助推機構專業化發展。

　　記者瞭解到，中證協在前期《公司債券承銷業務規範（修訂稿）》中就公司債券承銷報價的內部約束增補了相關規定，並徵求了行業與監管部門的意見。同時，中證協將前期增補內容根據意見反饋情況進行修改完善，形成《指引》，作為引導行業合理報價的專門性規定。

　　《指引》規定，承銷機構應建立公司債券承銷報價的內部約束制度，加強承銷報價內部管理。承銷機構報價內部約束線明顯有失客觀和行業公允的，協會可建議其按照行業平均值執行。對於報價在內部約束線以下的，承銷機構應在內部特批程序履行完成後3個工作日內向中證協提交專項説明。

　　南開大學金融研究院院長田利輝認為，公司債券承銷中的低價競爭擾亂了市場秩序，影響承銷機構執業質量，形成潛在的系統性市場風險，必須予以制約。中證協此次下發的《指引》正視債券低價承銷問題，對行業健康發展意義重大，也有助於推動債券市場的高質量發展。同時，《指引》強調機構自查，有望成為促進機構專業化成長的契機。

　　今年1月，中證協會同證監會債券部、機構部對參與中國鐵路投資公司債券項目、中核資本控股公司債券項目招標發行的12家涉嫌低價競爭的證券公司進行了現場約談。去年5月，中國銀行間市場交易商協會也曾對興業銀行、中信證券兩家非金融企業債務融資工具主承銷商予以警告，並責令限期整改。

　　田利輝認為，承銷機構大打價格戰，甚至以“白菜價”承銷債券，輕視執業質量，將導致行業高質量和專業化發展受到影響。

　　對個別承銷機構承銷費率遠低於正常費率的情況，監管部門近年來持續關注。證監會對承銷費率偏低、執業質量存疑的公司債券項目開展專項現場檢查工作。同時，中證協也對相關不正當競爭行為依法進行自律管理。

　　招商證券董事長霍達表示，行業應摒棄慣性思維，轉變思路，積極履行中介機構責任，充分發揮服務實體經濟能力。中介機構應加強公司內部制度建設，做到“瞭解規則、尊重規則、運用規則”。

　　中證協副會長孟宥慈表示，協會將發揮自律職能，配套推進相關工作，包括系統修訂相關自律規則，開展中介機構責任邊界研究，完善公司債券業務評價，做好新規宣傳培訓等。（完）