A股一季度收官，股市完美演繹了“先甜後苦”的過山車行情。在農曆春節之前，各大主流指數高歌猛進，一片豔陽天；而節後A股畫風突變，各指數全線下跌，其中連續兩年(2019-2020年度) 漲幅牛冠全球寬基指數的創業板指跌幅最大。
2021年主要寬基指數一季度漲跌幅情況(%)
數據來源：Wind，統計區間2021.1.1-2021.3.31
創業板指跌出黃金坑？
數據顯示，截至3月31日，創業板指節後以來已累計下跌19.20%，報收2758.50點，基本回到了2020年7月中旬創業板指高位震盪時期的水平。從估值水平來看，當前創業板指的市盈率60倍左右，也基本回到了去年12月和去年5月兩次連續上漲初期的估值水平。
創業板指近兩年(2019.4.1-2021.3.31)走勢圖
數據來源：Wind，曲線區間2019.4.1-2021.3.31
那麼，當前創業板指是否已經跌出黃金坑？進入二季度後創業板指能否迎來反彈行情？回答這些問題前，我們有必要先弄清楚創業板指此輪下跌的原因。
雷俊
長城基金量化與指數投資部總經理
基金經理
雷俊認為創業板指下跌有三方面原因：
一是估值過高，今年初的一波快速上漲推高了指數的估值。
二是從全球市場來看，美債收益率快速飆升，導致A股資金面臨國內增量有限和外資流入放緩的雙重打擊，市場估值特別是抱團股估值回落壓力偏大。
三是市場對流動性收緊存在預期，認為流動性最寬鬆的時間已經在去年7、8月份過去，未來大概率會出現邊際收緊的趨勢。
“這三個現象和一致預期使得指數出現了比較大幅度的調整，這是直觀看到的現象。從內在來説，我更希望從創業板指數的特性去理解。春節後的這一波調整是A股核心資產的調整，創業板正是A股核心資產的加強版。從基本面看，核心資產的長期基本面是沒有問題的，只不過短期遇到了估值上的擾動。”雷俊表示。
也就是説，此輪創業板指的下調主要是殺估值，基本面還是槓槓滴。
至於當前行情是否調整到位，市場主流觀點普遍認為，近期隨着部分核心資產估值明顯回調，A股結構性高估值已有所緩解。目前大盤和創業板都在縮量築底，黃金坑的輪廓已經漸漸形成，雖然不排除再次下調的極端情況，但是機會大於風險，風險回報比很高。
當前是否迎來上車機會？
四月份行情怎麼走？我們看一下近期券商的判斷：
新時代證券認為，近期股市的估值調整可能已經比較充分，存在着技術性反彈的內在訴求，4月提供了一個非常有利於反彈的時間窗口。
華金證券表示，多個新興經濟體開啓加息及海外寬鬆政策收緊預期逐漸靴子落地，猛烈的衝擊可能暫緩；同時，疊加國內政策密集落地發佈，以及一季報時間窗口開啓，國內的對沖力量開始體現；預計4月市場情緒可能將趨向於緩和，最壞時間可能已經過去。
開源證券認為，4月開始將迎來上市公司2020年報、2021年一季報密集披露期，是驗證景氣的重要時點。
太平洋證券指出，近期市場窄幅震盪，前期抱團股和順週期龍頭股有所企穩，短期市場在未有實質性利空事件落地前，下行空間有限，A股將在未來兩週一季報靚麗業績下呈反彈修復。
總結券商們看好的觀點無外乎有以下幾點：
核心資產估值調整充分
貨幣政策收緊預期靴子落地；國內利好政策密集出台
一季報業績披露窗口期開啓；市場情緒趨於緩和
對此，雷俊從更長週期指出，創業板指被譽為中國版的納斯達克，無論是過去、現在還是將來，都聚集着醫藥、新能源、TMT等中國最優秀的核心賽道，發展空間巨大。如果對標納斯達克指數連續11年的上漲行情，創業板指在消化估值之後，未來的表現非常值得期待。
（文章來源：長城基金）