北京北斗星通導航技術股份有限公司(下稱“北斗星通”,002151.SZ)實控人周儒欣曾為公司畫下這樣的藍圖:“北斗星通未來形成一個大體量的汽車電子板塊,以及若干隱形軍。預計到2020年整個公司營收達到100億。”
如今夢想恐要化作泡影。2020年前三季度,北斗星通只達成目標的25%。
在公司宣傳口徑中,卻呈現另一番景象——營收、淨利潤雙雙大漲,於是公司在二級市場上乘“北斗概念”之風而上。今年以來,該股累計漲幅達到115%,動態市盈率高達195倍(截至12月15日)。
由此,北斗星通已獲得10億元融資,包括實控人周儒欣在內的多名高管賺得盆滿缽滿,15名股東今年合計套現逾14億元。
股價、業績因何暴漲
時至年末,商譽過高的輿論再次籠罩着北斗星通。
二級市場上,資金正在大幅撤退。8月至今,北斗星通股價已累計下滑了20%,從84.5元/股降到54元/股,市值從390億元下滑到275億元。與之前的高歌猛進形成鮮明對比。
隨着軍工股站上風口,“北斗概念”今年備受資本青睞。
根據《中國衞星導航與位置服務產業發展白皮書(2020)》,北斗衞星導航系統正式開通5年來,在各分類應用業務中,車輛監控、信息服務、車輛導航、個人跟蹤佔據了85%的份額;在作為專業行業應用的授時、海用、測繪、軍用類業務佔據份額僅為8%。這表明,北斗產業鏈的新增市場空間將在中下游的民用市場。
而北斗星通是該領域首家上市公司。
公開資料顯示,北斗星通成立於2000年,2007年上市前開發了導航定位系統產品。2015年以後公司通過兼併收購上游產業,推動北斗產業化應用。目前業務四大業務板塊:基礎產品業務、汽車智能網聯與工程服務、國防裝備業務、基於位置的行業應用與運營服務業務。
財通證券指出,北斗星通長期深耕衞星導航技術,推出全球首款22nm衞星導航芯片且已進入客户驗證階段,隨着下游能源、電信、交通和汽車行業高精度定位需求爆發,判斷此業務未來兩年年複合增長率將高於行業13個百分比。
表面看來,北斗星通似乎也不負眾望,在行業景氣度明朗時,交出亮眼成績單。
今年前三季度,北斗星通營業收入為25.22億元,同比增長26.51%;淨利潤為1.06億元,同比增長3616.24%;扣非淨利潤為0.62億元,同比增長279.47%。
但事實上,暴增更多與過去業績基數低高度相關。
2019年前三季度,北斗星通淨利潤出現95%的下滑,全年淨利潤更是因為商譽減值而虧損。2019年,公司營業收入為29.87億元,同比下滑2%;歸母淨利潤為-6.51億元,同比下降710.6%。
定增+併購增厚總資產
實控人周儒欣曾信誓旦旦的表示,2020年將實現百億營收。而今年前三季度,北斗星通營收僅25.22億元,公司賬面還有10.28億元商譽,給全年業績造成不確定性。
從北斗星通最新動作來看,公司大有繼續向“百億”目標奮鬥之意。
10月26日,公司宣佈定增募資10億元,投建於5G通信用核心射頻元器件擴能及測試驗證環境建設項目(3.4億元)、智能網聯汽車電子產品產能擴建項目(2.7億元)、智能網聯汽車電子研發中心條件建設項目(1億元)以及補充流動資金(2.9億元)。
與此同時,北斗星通還在不斷推進併購事宜。
今年9月,北斗星通斥資2576.4萬元收購定位公司10%股權;11月又以2.16億元對價收購萬嘉通26%股權;目前收購德國in-tech餘下股權的交易正在進行中,42.86%股權對應的價格為7.9億元。
自2007年上市以來,公司直接融資額達到49億元;而累計分紅僅有3.03億元,相當於募資的約6%。
對於北斗產業過熱的現象,北斗導航系統副總設計師、中科院院士楊元喜在接受媒體採訪時直言“看不懂、不理解”,並稱“很多省市利用北斗產業園區的招牌到處圈地,並不是真正為北斗導航產業服務,真正的北斗導航並不需要太多廠房。”
募資也並非沒有回報。2007年至2019年,北斗星通營收從1.5億元增加到29.87億元,年均複合增長率為31.48%;資產規模從3.2億元攀升至70億元。
但其盈利水平並未出現實質性提升,在此期間,公司累計扣非淨利潤為-7.91億元。
原來,2014年至2019年,北斗星通收購了包括華信天線、嘉興佳利、東莞雲通、廣東偉通,杭州凱立、德國in-tech、加拿大Rx等多家公司。與此同時,公司也隨之逐漸累積起了鉅額商譽,最高峯時賬面商譽淨值高達19.9億元,佔公司淨資產43.3%。
高景氣時股東減持
《投資者網》研判財報發現,近幾年來,北斗星通的銷售毛利率基本上維持在30%左右,穩中有降;銷售期間費用率在25%左右。二者差距幾乎均在5%以內,利潤的空間十分有限。而今年前三季度,公司毛利率和期間費用率為28.4%、26.11%。
為了掩蓋盈利水平不佳的問題,公司將研發投入大額資本化,2014年至2019年比例分別達到110.3%、241.6%、69.7%、66.4%、40.6%、34%。業內判斷,研發支出如果不進行資本化,公司部分年份歸母淨利潤將陷入虧損。
中投證券分析師崔瑩指出,研發支出資本化是將當期研發支出的一部分計入“開發支出”,最終還是要通過無形資產攤銷的方式消化已經支出的成本,分配到若干年後的攤銷費用將影響公司未來的淨利潤。
不僅如此,公司每年都能獲得政府補助、增值税返還、長期股權投資收益以及理財產品收益等非經常性損益收入。如今年上半年,北斗星通有2172.8萬元政府補助;2018年,北斗星通分別對華信天線、廣東偉通、in-tech、銀河微波進行了4.5億元商譽計提減值處理,當年4.62億元的業績補償款成為扭虧為盈的法寶。
萬聯證券提示稱,研發難度加大、終端外形異常、電池尺寸過大、成產生本過高等一系列問題,會制約北斗民用市場的建設。另外,北斗民用市場缺乏相關法律法規,導致市場混亂,無序競爭下,無論是開發商還是運營商都面臨經營困難的風險。
這也不難理解,為何股東們會在行業高景氣之時,紛紛上演減持大戲。
8月正是北斗星通股價創上市以來新高之時,實控人周儒欣連番賣出592萬股。第二股東國家集成電路產業投資基金也在減持,北斗星通11月19日公告,二股東減持490萬股(佔總股本0.96%)的計劃已完成。
Wind數據顯示,公司今年以來已有15名股東減持,累計賣出3009.16萬股,約合市值14.3億元。除前述股東外,還有高管尤佳、尤淇、劉豔平、李建輝、徐林浩、劉光偉、姜治文、郭彪、李陽、王增印、劉孝豐參與減持。
高管此舉是否對公司未來產生分歧?公司要如何回報廣大股民?針對《投資者網》的相關問題,北斗星通有關人員表示“12月11日回覆”,而截至發稿,對方仍未對此回應。(思維財經出品)■
更多資訊或合作歡迎關注中國經濟網官方微信(名稱:中國經濟網,id:ourcecn)