來源：上海證券報（ID:shzqbwx）
年關難過年年過。
每逢歲末，臨近上市公司年度盤點“結賬”時，生產經營捉襟見肘的“ST族”便紛紛進入保殼自救階段。根據各家ST公司近期的運作動態，今年的“ST保殼戰”已悄然打響。
進一步來看，資產出售突擊增利、重組重整甩掉包袱等傳統手段仍是主流方式，但也有部分ST公司未有實質性動作，保殼前景莫測難定。
保殼雖有動作，但今年年關尤其難過。為什麼？
因為此前不久，高層已經公開發話，要嚴格退市監管，完善常態化退出機制！
11月2日下午召開的中央全面深化改革委員會第十六次會議內容
隨着時限的愈加緊迫，類似往年的“突擊賣房保殼”“關聯方無償贈與資產”等極端保殼手法會否再度上演，又能否獲得監管層的認可？
在市場人士看來，上市公司通過各種財技、手法保殼苟存，這種套路在未來將舉步維艱，特別是在“嚴格退市監管”的政策預期下，ST公司唯有儘快採取措施改變現狀，恢復持續經營能力，才是保殼求生的“正道”，否則即便短期保殼得到一絲喘息，最終也將被資本市場淘汰。
變賣資產扮業績
強烈“求生欲”下，為避免連續虧損、規避退市風險，被打上“ST”標記的上市公司們頻施財技，變賣“家當”則是最常見的方式。
如幾度獲得黃光裕出手施救的*ST美訊近期又有新動作。
據*ST美訊11月初披露，公司擬將所持濟聯京美100%股權出售給濟南國美電器，濟聯京美100%股權的評估值為5.1億元左右，而經交易雙方協商，轉讓價格定為6.5億元，較評估值溢價近三成。本次交易完成後，公司將取得對應的投資收益，且有望在2020年度實現扭虧為盈。
*ST美訊直言，本次資產出售可增加投資收益，有效改善公司財務狀況，進而化解退市風險。
與之類似，*ST華映為扭轉業績頹勢達到保殼目的，也選擇了“賣子求生”。根據公司11月4日所發公告，針對出售子公司華映光電100%股權一事，公司至今已累計收到福建省電子信息集團及和格實業支付的24.36億元相關股權轉讓款。
因原實控人、第一大股東中華映管破產直接導致公司核心業務停擺，淨利潤連續兩年虧損的*ST華映一度走到退市邊緣。公司在2018年、2019年分別虧損49.66億元和25.87億元。
而本次資產出售對*ST華映的業績提振也立竿見影。今年前三季度，*ST華映實現淨利潤5.86億元，已擺脱業績連虧窘境，公司也表示淨利潤“轉正”主要是出售子公司華映光電所致。
相比*ST華映，境遇類似的*ST江特行動更早。*ST江特此前披露的三季報顯示，公司1至9月共實現淨利潤2138.59萬元，而上述業績的取得，亦得益於對子公司股權的處置。
或是為了儘快保殼、減少變數，*ST江特7月23日便拋出兩則股權出售公告，擬分別以1.01億元、1.17億元的價格，出售其持有的江特鋰電100%股權及江尚實業51%股權，這兩筆交易則能增加公司2020年淨利潤3184.28萬元。
重組重整謀新生
ST公司大多積重難返，在自身喪失可持續經營能力後，唯有希冀外力的幫助讓自身“脱胎換骨”。
例如，*ST商城不久前便獲得神秘自然人“馳援”。根據公司此前公告，自然人王強及其一致行動人今年9月30日至10月27日期間，累計增持上市公司890.7萬股股份，通過舉牌方式進一步強勢增持。
在前述股東“真金白銀”力挺之前，*ST商城已醖釀資產重組以期早日脱困。
8月24日公司發佈重組草案稱，擬掛牌出售其所持有的瀋陽商業城百貨有限公司100%股權及瀋陽鐵西百貨大樓有限公司99.82%股權，同時以發行股份的方式購買崇德物業管理(深圳)有限公司100%股權。通過此次交易，*ST商城主營業務將由百貨商場、超市的商品零售業務變更為物業管理服務。
對於本次重組抱有較高期待的*ST商城表示，“本次重組如果能在年內完成，公司將有望實現摘帽保殼，同時實現清償債務、業務轉型和盈利能力提升。”
*ST華塑今年前三季度繼續虧損，“保殼”形勢愈發嚴峻。在主營業務難有起色的情況下，*ST華塑今年6月宣佈擬向湖北資管非公開發行不超過2.48億股公司股票，募集資金總額不超過2.48億元。本次交易後，湖北資管將成為公司第一大股東，湖北省國資委將成為公司實控人。
*ST華塑於1993年5月上市後，控股股東曾數次變更，令公司無法實施長期的戰略計劃，再加之歷史遺留債務負擔較重、所處行業景氣度滑坡，導致經營持續萎靡不振。
在*ST華塑看來，公司正積極探討通過改善自身業務經營、債務重組、資產處置等方式使得2020年淨利潤為正，並結合本次非公開發行股票募集資金等方式使得2020年末淨資產為正，從而避免走向退市。不過，該方案能否實施還需監管部門審批。
相比之下，同樣面臨保殼壓力的*ST天娛則欲通過破產重整來甩掉沉重歷史包袱。
根據公司11月7日所發公告，相關法院已裁定批准公司重整計劃，若公司順利完成《重整計劃》執行，將有助於改善公司資產負債結構。公司坦言，清償債務等執行重整計劃的行為將可能對公司2020年度的淨利潤、2020年末的淨資產產生較大積極影響。
另有公司前途未卜
相較上述已經或正在採取積極措施，來謀求自救或“他救”的ST公司，另有一些公司的保殼前景則不容樂觀。
例如，有着“民營醫院第一股”之稱的*ST恆康，當前形勢便岌岌可危。
根據*ST恆康今年7月28日、10月27日收到的《民事裁定書》，京福華越（台州）資產管理中心（有限合夥）、京福華採(台州)資產管理中心(有限合夥)兩隻基金投資退出期已滿之際均處於虧損狀態，被法院裁定強制清算申請。而身為劣後級有限合夥人的*ST恆康被認定為排在第一順位按實繳出資額承擔虧損的對象。
形勢更為嚴峻的當屬*ST富控，公司最新股價已跌至1元以下，若股價持續低迷，公司或將觸發“面值退市”。
為了保殼，*ST富控此前曾鋌而走險，將2019年歸屬於上市公司的淨利潤調節至盈利43.13億元，淨資產調節至7.51億元。此外，根據監管認定，因在2013年-2018年定期報告中存在未披露關聯交易、虛增利潤總額等違規行為，公司實控人顏靜剛已被證監會採取終身證券市場禁入措施。
