華泰證券：牧原股份(002714.SZ)持續擴張的生豬養殖龍頭，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，基於牧原股份（002714.SZ）優秀的擴張能力與能繁儲備，上調公司21-22年生豬出欄預測，相應上調盈利預測，預計公司21-22年歸母淨利為277.04、153.17億元（前值214.18、119.87億元），並引入23年預測為110.04億元。由於公司所處行業週期特性顯著，華泰證券參照上一輪週期進行估值，上一輪週期高點為16年（對比本輪20年），上輪週期高點次年為17年，公司17年均值PE 16X，華泰證券給予公司21年16倍PE，目標價117.92元（前值84.40元），維持“買入”評級。

華泰證券指出，公司20年及21Q1業績均表現亮眼，主要系公司逐季加快出欄且成本控制得當。公司2020年銷售育肥豬1152.4萬頭、仔豬594.8萬頭、種豬64.3萬頭，分別yoy+32.78%、284.46%、2272.69%，華泰證券測算得公司商品豬、仔豬及種豬分別貢獻淨利200億元、74億元、29億元左右。

華泰證券主要觀點如下：

業績：2020年全年公司實現營業總收入562.77億元，yoy+178.31%，實現歸母淨利潤274.51億元，yoy+348.97%，符合公司此前業績預告（270-290億元）。單季度看，20Q4公司實現營收171.13億元，yoy+101.61%，實現歸母淨利64.64億元，yoy+36.75%。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利14.61元（含税），每10股轉增4股。21Q1公司實現營收201.52億元，yoy+149.72%，實現歸母淨利69.63億元，yoy+68.54%。

出欄加速，貢獻亮眼業績：

公司20年及21Q1業績均表現亮眼，主要系公司逐季加快出欄且成本控制得當。公司2020年銷售育肥豬1152.4萬頭、仔豬594.8萬頭、種豬64.3萬頭，分別yoy+32.78%、284.46%、2272.69%，華泰證券測算得公司商品豬、仔豬及種豬分別貢獻淨利200億元、74億元、29億元左右。21Q1豬價同比有所下滑，但公司出欄節奏持續加快，分別銷售育肥豬611.8萬頭、仔豬148.1萬頭、種豬12萬頭，分別yoy+306.51%、40.11%、5900%。華泰證券測算得商品豬、仔豬及種豬分別貢獻淨利58億元、17億元、5億元左右。

全產業鏈佈局，有望打造生豬養殖航母：

公司抓住行業發展機遇，積極進行產能擴張和全產業鏈佈局，有望持續增強龍頭優勢。產能建設方面，第一季度末，公司能繁母豬存欄284.6萬頭，yoy+67.81%，公司預計21年出欄生豬3600萬頭至4500萬頭。產業鏈佈局方面，截至2020年末，公司成立15家屠宰子公司，圍繞養殖規劃4000萬頭/年屠宰產能以應對“調肉不調豬”的行業趨勢。內部建設方面，着眼於通過育種創新、智能化設備升級以及人才建設降本增效。在下行週期與養殖行業集中度不斷提升背景下，公司有望成為生豬養殖的航母級企業。

風險提示：生豬出欄量不達預期，豬價不達預期，非瘟疫情反覆。