編者按：本文來自微信公眾號調皮電商（ID： tiaopiEC），作者調皮電商編輯部，創業邦經授權轉載。
1昨天，跨境+社交電商公司洋葱集團在5月7日晚間正式登陸紐交所，股票代碼“OG”，上市股價高開低走，收盤報7美元/股，跌幅3.45%，最低跌至6美元左右，目前市值6.47億美元。
洋葱是2015年在廣東運營的一家主營跨境商品的電商公司，其電商模式主要靠60萬左右的KOC分銷（關鍵意見消費者），其實就是類似於兩年前上市的雲集社交電商模式，不過現在雲集叫會員電商，雙方都避開了社交電商的關鍵詞，但又都同屬於社交電商。
有意思的是，洋葱集團2020年的GMV是44億，雲集財報顯示，2020年的GMV是359億，但洋葱市值是6.47億美元，而云集市值才4.25億美元，雲集的GMV是洋葱的8倍多，但市值不到洋葱的三分之二。
同樣是電商公司，同樣是社交電商模式，同樣有跨境電商因素（雲集也曾主打進口商品），到底誰被高估了，誰被低估了？
洋葱也是為數不多的跨境電商上市公司，但跨境電商上市公司幾乎沒有高市值的，洋葱又能打破魔咒嗎？
2我們先通過財報和媒體報道，瞭解一下洋葱集團：
“公司官網顯示，“ONION GLOBAL 洋葱集團”成立於 2015 年,母公司為 Onion Global Limited，旗下擁有包括廣州洋葱時尚集團有限公司、廣州越洋無界互聯網有限公司等海內外近 50家子公司。”
“從股權結構上來看，洋葱集團招股書介紹，創始人、董事長兼CEO李淙是大股東，另一位創始人白平三為第二大股東。IPO前，李淙持股62.9%，白平三持有27.9%的股權。IPO後，李淙持有洋葱集團5351640股，持股比例為54.9%，擁有91.7%的投票權。”
“2020年，洋葱集團升級為全球品牌資產管理公司，同時部署五大事業版塊：品牌銀行Luca Bank、全域營銷O'Uni Market、洋桃交易所Ocean Supply Exchange、無界櫥窗O'Uni Channel、易跨境E-Quick，分別涉足品牌孵化、生產製造、廣告賦能、銷售增值、渠道直營及分銷、技術研發、倉儲物流等各大業務。”
“招股書顯示，洋葱集團2018年、2019年、2020年營收分別為18億元、28.5億元、38.1億元（約5.84億美元），同比增速分別為58.3%、33.7%；淨利潤分別為-9475萬元、1.03億元、2.08億（約3188萬美元），2020年淨利潤同比增長102.3%。
其中公司自營零售平台O‘Mall上銷售的產品所產生的GMV分別20.7億、35.3億、40.2億元。
以此計算，2019年至2020年，該公司的營收增速從57.46%降至33.68%，下滑23.78個百分點；O‘Mall的GMV年度增速也從70.53%降至13.88%。
從平台成交金額看，洋葱集團2018年、2019年、2020年GMV分別為24.46億元、38.42億元和44.29億元，同比增速分別達57.1%，15.3%。2020年增速下滑明顯。
營銷費用方面，洋葱集團2018年、2019年、2020年分別為 1.13億元，1.27億元，2.44億元（約3736萬美元），同比增速分別為10.8%、92.1%。”
“洋葱集團目前已與全球超4000個品牌達成深度合作，選品覆蓋全球43個國家和地區，擁有超6萬個SKU。同時，為構築自有品牌生態矩陣，從2018年起，洋葱集團開始佈局自有品牌生態矩陣也已開發了21個自有品牌，累計涉及634個SKU。”
“2020年，洋葱集團的平台上擁有活躍客户224萬人，關鍵意見消費者共有69.1萬人，總註冊用户有1512萬人。”
（數據摘自洋葱和雲集財報）
3從上述數據，大致可勾勒洋葱集團規模、營收和商業模式的基本情況，洋葱集團的優點在於，盈利能力強，2020年就盈利2億多，比2019年翻了一倍，相應的營銷支出增加了92%，整體來説還是不錯的。
另外，洋葱在發展自有品牌方面，也比較迅速，自有品牌數量達到21個，雖然是跨境電商，但從2018年開始，就發力自有品牌，最高做到5000萬營收，自有品牌是毛利比較高的。
洋葱集團廣受詬病的一個是創始人曾賣假藥被判刑10個月，緩期一年；另一個是2017年賣假化妝品，被罰款3000元。
剔除這些歷史因素，能決定洋葱集團核心能力的是其KOC模式，60多萬KOC一年貢獻40億GMV。
初看這個數據還不錯，但細看就有問題了，這意味着平均每個KOC貢獻六七千元的GMV，那KOC的銷售能力也太差勁了，跟淘寶用户一年的消費額差不多，這樣的KOC，只能當消費者用了。
不過，洋葱的KOC包含三個級別：進取店主、榮譽店主、會席服務商。如果想做店主，需要交納1000元，會席服務商則需要交納2萬元。
這其實就是社交電商拉人頭的模式，不少加盟商投訴希望要回加盟費，因為加盟之後發現，除了自己買，實在拉不來下家。
KOC模式或者社交電商模式，在資本市場越來越不被認可，調皮電商在2020年初曾寫過一篇文章，