智通財經APP獲悉，中泰國際發佈研究報告稱，維持信義光能(00968)盈利預測，目標價18港元，對應22.5倍2022年市盈率和31.2%上升空間，評級由“增持”上調至“買入”。
中泰國際主要觀點如下：
與信義玻璃成立“信義晶硅”，合作生產多晶硅
公司近日宣佈與其主要股東信義玻璃(00868)訂立合營企業協議，成立52：48持股比例的子公司“信義晶硅”，共同在雲南省曲靖市建廠生產多晶硅，初期年產能為6萬噸，其後可分階段擴建至20萬噸。當地政府已經同意相關土地使用權及生產廠房建設，並授出所需的施工及生產許可。廠房建設工程於上述土地使用權及許可正式發出後60天內便可動工，預計施工期為兩年。
公司估計生產項目總投資額達到60億元人民幣(同下)，其中17億元及16億元分別由信義光能及信義玻璃出資承擔，餘下27億元其後由信義晶硅尋求外部融資支付。
覆蓋上中下游光伏產業，順勢而行的行業垂直整合
截至2021年6月底，公司持有102.1億元港元(約84.2億元人民幣)，足以應付上述出資承擔需求。公司參與光伏業務多年，擁有良好發展紀錄，其第一條光伏玻璃生產線於2008年在廣東省東莞市投產，自行建設的第一個大型地面集中式光伏電站於2014年在安徽省併網。
信義光能擴展業務至多晶硅製造，屬於順勢而行的行業垂直整合，覆蓋上游(多晶硅)、中游(光伏玻璃)、下游(光伏發電)光伏產業。公司選擇將業務伸延至多晶硅行業，而不是光伏組件，可避免與光伏玻璃業務的現有客户競爭，保持業務增長。
多晶硅價格短期回調，光伏行業卻長期受惠於“雙碳”政策
由於短期供應緊張緩和，多晶硅價格自2021年10月高水平至今回落15%以上。主要晶硅生產商目前均有擴產計劃，當下晶硅緊缺會否之後出現過剩值得關注。但從長遠角度，中國“雙碳”政策支持光伏行業發展。多晶硅行業可受惠於裝機容量增加所帶來的需求。公司新增晶硅業務，可理順長遠穩定發展。
風險提示：1)項目延誤;2)併網電價大幅下跌;3)玻璃價格大幅波動;4)燃料成本急速上升。