橫店東磁：有知名機構彤源投資，高毅資產參與的，共23家機構於11月23日調研我司
2021年11月25日橫店東磁（002056）發佈公告稱：投研會陳超 姚靈鋒 朱元、中信證券梁楠、上海菁菁投資馮偉、上海利位投資黃宇翔、廣發基金曹越、國元證券王舒磊 杜曠舟、首創證券何立中、海通證券甘嘉堯、交銀基金譚星星、華創證券王保慶、南方基金鮑宇晨、上海汐泰投資何亞東、華寶基金陸恆、仙人掌資產喻輝、上海環懿私募宋楚易、上海胤勝資產王道斌 李夢窈、彤源投資李典、德本基金王秉林、興業證券賴丹丹 張弋清、高毅資產楊千里、長信基金朱小敏、財通資管張若谷、橫華國際證券張穎飛於2021年11月23日調研我司。
本次調研主要內容：
問：公司未來三到五年如何規劃?
答：公司兩大產業為磁性材料+器件、光伏+鋰電。磁性材料產業，公司擁有全球鐵氧體永磁、軟磁規模最大，客户高端，對未來材料的需要走在前列，為公司器件產業的增長打下了良好的基礎。我們正在往器件方向發展，向世界第一的目標邁進，像電感器件在材料優勢基礎上，客户基礎也已鋪好，很快會進入高速發展的階段。光伏和鋰電產業目前規模不大，但光伏產業基礎越來越紮實，市場聲譽也越來越好，預計到今年年底光伏電池將進入10GW產能，4GW電池和2GW組件的產能規模，新項目將在這兩個月陸續投產。市場打開了，規模基礎形成了，單光伏產業就可以達到百億級營收。鋰電產業從汽車大動力戰略性轉向小動力應用市場，在電動工具、電動二輪車、便攜式儲能市場已有成效，符合目前發展的體系已建立好，後續公司將根據市場需求情況擇機佈局新的產能，在做好做強小動力電池的基礎上，我們會擇機往儲能或大動力領域發展。
問：營收規劃能否更具體些?
答：今年營收會超預期的109億，由於新增產能較多，過去40年才能達到100億級的營收，根據公司的資本開支計劃，未來可能3-5年左右就會新增100億營收，公司各產業都有較大的空間。
問：工信部發布電機能效提升計劃後,公司未來對磁材的規劃?
答：磁性材料產業以穩步發展為主，公司鐵氧體永磁、軟磁規模均居於行業首位，有着全球500強和行業內領先的客户基礎，在技術水平、生產效率、採購成本上均有一定的優勢，公司可以在短時間內應對大規模的訂單，面對大客户試製新產品的需求，公司有優先開發權，有利於公司儲備更多技術和配方，以及提升市佔率。永磁鐵氧體將往更高磁性能材料方向發展，公司的鐵氧體永磁材料磁能積最高已達到5.4MGOe，處於世界領先水平，公司後續還會進一步降低鑭鈷的使用，以降低成本，同時，公司還在研發更高性能的複合永磁材料。在粘結釹鐵硼、塑磁材料上，公司技術、成本優勢也很明顯，在5—12MGOe區間有着領先的優勢。軟磁材料將往高頻低損耗方向發展，公司在合金粉料、鐵氧體預燒料方面都有技術優勢，在損耗、小型化、製程、絕緣包覆等方面都有體現。
問：公司有沒有打算研發與稀土材料有關的磁體?
答：公司有在研發複合永磁材料，該材料是介於鐵氧體和燒結釹鐵硼之間，成本比鐵氧體稍微高一點，其在性價比上會更有優勢。複合永磁材料和鐵氧體的配方及工藝體系不同，並不是替代鐵氧體，主要面向5—15MGOe的市場，在節能電機上可以有大量應用。
問：蘋果及新能源汽車的無線充電應用,對鐵氧體材料有很大的拉動嗎?
答：新能源汽車的發展對公司鐵氧體材料的拉動會較大。永磁方面，像汽車的座椅調節、搖窗、油泵、雨刮、空調調節電機等都會用到。軟磁方面，電子電路上都會有應用，主要如DC/DC轉換、AC/DC轉換，應用在電源管理、車燈控制、中控系統、無人化駕駛等等。塑磁方面，主要應用在傳感器、電機方面。
問：新能源汽車單車磁材用量有多少?
答：根據功率大小不同，需求不同，一輛車用磁材從幾公斤到加上充電樁十幾公斤不等。隨着汽車自動化智能化程度越高，所需的材料就會越多，電動化和智能化使得新能源車用磁材量超越傳統汽車，但現在傳統汽車的智能化程度也越來越高，用量也有在增加。
問：工信部發布的節能高效電機的政策對公司的影響?
答：公司有部分磁材用於高效節能電機，小微型電機將採用鐵氧體，大功率電機採用釹鐵硼。
問：公司目前金屬磁粉芯的產能和客户情況?
答：金屬磁粉芯產能約6000噸，預計2022年會超1萬噸。客户主要是北美大客户、日立、SolarEdge、Enphase以及部分國內外光伏逆變器的生產商等。
問：公司佈局電感產業的優勢在哪裏?
答：電磁是共生和互相轉化的，ICT產業帶動了整個磁材的發展，軟磁增速高於永磁，現在市場對電感器件的要求小型化，其對材料的能量密度性能要求越高，頻率越高、波長越短、帶寬越高。公司有着原材料和工藝的優勢，體現在損耗、小型化、製造程、包覆技術等方面，現在部分產品的工藝水平已走到行業前列，生產的效率化也非常高。
問：公司現在才切入電感產業是什麼原因,為什麼以前沒有切入?
答：以前是考慮到不要和客户競爭，所以電感沒有特別考慮，只是做了國外客户的代工。目前公司以複合材料（鐵硅、鐵硅鋁、鐵鎳、鐵鎳鉬等）+電感的形式切入市場，和原來的客户沒有衝突。以前做磁芯，客户自己繞制，如果做繞制電感會和現有客户衝突。
問：目前行業內技術水平情況,公司與順絡比有什麼優勢?
答：原先技術最好的是日本企業，剛進入行業的時候公司主要是搶佔日企產能覆蓋不了的部分的市場份額，同時公司的價格相對於日企來説要便宜一些。隨着公司技術提升了，再加上價格優勢，客户都很願意用公司的產品。順絡是國內電感的龍頭企業，介入的早，其主要產品是射頻電感（疊層電感），公司目前做的功率電感、一體化電感會走在更前面，也有配套的射頻電感，目前已進入汽車品類、消費電子、服務器以及安防的市場。公司核心優勢在材料、工藝和設計，入門雖然晚，目前就大概兩年，但是部分產品的技術水平已走在行業前列。
問：公司功率電感的競爭對手有哪些?
答：功率電感方面，做的好的有乾坤（台灣）、奇力新（台灣）、日本村田、TDK等等；國內順絡也是龍頭企業，其主要是射頻電感。對於不同的客户需求，產品型號可能相同，但是材料的配比不同，這方面公司具備領先優勢。
問：電感器件方面,公司目前已具備了什麼樣的規模?
答：公司已先後投資了薄膜電感、T－C0RE、一體電感、LTCC疊層電感等項目，具有年產超10億隻的規模。
問：振動馬達,隔離器/環形器的發展情況如何?
答：振動馬達行業內規模最大但增長幅度不大。目前手機是最大的下游應用，但手機增速不快，公司年產3億多隻，在手機應用領域的市佔率很高，公司在開發新的應用領域——非手機應用領域，如汽車觸覺反饋系統、電動牙刷、美容儀等。隔離器、環形器因5G基站安裝數量和單機使用量下降，使得這個產品的銷售量不是很大。目前5*5小功率隔離器是國內獨家，這塊的量逐步增加後，對利潤的貢獻會加大，但其佔公司收入的比重較小，盈利影響不大。
問：公司鋰電池產業為什麼對小動力市場情有獨鍾?
答：以前有做汽車，產能小隻有1GW，車企雖很多，訂單一來卻只能服務一到二兩家公司，且受補貼政策影響大，貨款回籠有難度，隨後便放棄了大動力市場，戰略性的調整至小動力市場，能服務的客户多且信用好，純市場化競爭模式可以突顯出我們製造業企業的優勢。2020年產能1GWh，2021年10月新增1.5GWh；公司目前做的是18650電池，以523、811為主，未來將根據客户市場需求情況適時擴大產能，會考慮高鎳811體系為主、型號21700、32130等，不排除後續會擇機發展磷酸鐵鋰、鈉、釩類電池的可能。
問：公司光伏產業的規劃如何?
答：公司2010年至2020年總共只有2GW電池＋1.5GW組件產能，隨着這兩年新項目的建設，到2022年電池片+組件可以做到10GW+5GW（有一部分委外加工）的規模，去年已投產2GW電池片，4GW的電池片七廠已處於試生產階段，江蘇組件工廠一期2GW預計今年年底投產；2021年對外銷售電池片+組件預計5GW，1-10月已經有各2GW。
問：光伏技術迭代很快,現在大尺寸排產的進展規劃如何?
答：公司目前產能裏70%可以做大尺寸，TOPCON、HJT我們都在研究，計劃先做TOPCON試驗線，大尺寸量產轉換效率在23.4%左右。目前業內企業良率不是很好，我們現有產能預留了試驗線空間。未來會根據市場情況擇機對現有產線進行升級或投資新產品。
橫店東磁主營業務：磁性材料、太陽能光伏、新能源動力電池、新型振動器件、終端定製件和高端衝壓件等多個產業的研發、製造和銷售
橫店東磁2021三季報顯示，公司主營收入90.08億元，同比上升63.8%；歸母淨利潤8.85億元，同比上升34.19%；扣非淨利潤7.58億元，同比上升28.97%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入33.16億元，同比上升42.58%；單季度歸母淨利潤3.39億元，同比上升7.32%；單季度扣非淨利潤2.8億元，同比下降8.15%；負債率47.32%，投資收益4932.69萬元，財務費用-1289.31萬元，毛利率19.4%。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為19.0；近3個月融資淨流入4.34億，融資餘額增加；融券淨流入1825.91萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，橫店東磁（002056）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)