楊德龍 | 立方大家談專欄作者
10月10日，經歷了國慶節長假，A股市場開盤交易了，大盤出現較大幅度下跌。國慶節期間外圍市場先揚後抑，出現了比較大的波動。而美聯儲加息的預期依然較強，特別是在節假日期間公佈的美國非農就業數據，顯示美國就業率處於歷史比較高的水平，失業率很低，這為美聯儲加息奠定了基礎。11月份預計美聯儲加息75個基點的概率大大增加，這對於美股乃至全球股市都形成了一定的影響。
9月份A股市場整體上走出了持續調整的走勢，成交量比較低迷。進入到10月份，影響市場的一些因素沒有完全消除，但是在邊際改善，通過前期的調整已經得到了一定的反應，A股市場在10月份乃至四季度走出獨立行情的可能性依然存在。從市場特徵來看，當前市場低位特徵逐步顯現。從成交量來看，九月份市場成交量萎縮到今年高點的日成交量的六成，而估值上也逐步的接近歷史比較低的水平。截止9月30日上證綜指市盈率為11.8倍，創業板指為43.6倍，已經逼近今年四月底的水平，兩融餘額也回收到1.54萬億元，處於今年比較低的水平，機構倉位也處於歷史低位。針對房地產行業的問題，今年出台了一系列支持房地產發展的政策，逐步化解一些房企的風險，雖然房地產市場很難出現大幅改善，但是邊際上還是出現了向好的表現，這對於穩定市場預期是有利的。
從市場風格來看，成長股估值上已經是在三季度得到了充分的回調，特別是新能源板塊景氣度較高，在政策支持和行業景氣度比較高的情況之下，調整已經比較充分。新能源多個子行業當前估值和擁擠度已經回落至歷史較低水平，醖釀着回升的機會。9月26日財政部、税務總局、工信部聯合發佈延續新能源汽車免徵車輛購置税政策的公告，對購置日期在2023年1月1日~12月31日期間的新能源汽車免徵車輛購置税，這對於新能源汽車板塊是一個重大的推動。新能源汽車替代傳統燃油車是大方向，雖然從滲透率來看，今年新能源汽車銷售佔比已經達到了25%。但是從存量來看，我國新能源汽車存量為1200萬輛，在整體3億輛的汽車存量中的佔比只有3%左右，因此未來的增長空間依然比較大，而持續的調整也為投資者提供了入場的機會。我管理的前海開源清潔能源基金二季報已經公佈，前十大重倉股基本上都是新能源汽車產業鏈、光伏、風電、儲能等景氣度比較高的賽道龍頭股，以期抓住碳中和的歷史性機遇。今天起，廣發銀行持營前海開源清潔能源基金。
在當前市場較為低迷的情況之下，是做逆向投資的一個好時機。新能源產業鏈特別是新能源汽車產業鏈依然值得關注，從估值上來看，新能源汽車龍頭企業明年的估值降到了20倍到25倍之間，其他公司估值更具有吸引力，只有15到20倍。新能源汽車產業保持了高景氣度，鋰電行業維持了30%~40%的複合增長率。從全球來看，新能源汽車的滲透率依然較低，只有10%~15%，未來的增長空間較大，政策補貼將會進一步加快新能源汽車的銷售滲透率，從而給行業帶來比較好的投資機會。
從全球來看，今年受到歐美央行收緊貨幣政策的影響，全球資本市場都出現了比較大的回調。美股今年也結束了長達十幾年的牛市，走出了大幅下跌的走勢。相對而言，我國當前通脹率較低，抗通脹的壓力並不大，而穩增長則是重要的政策目標，所以我國央行目前沒有跟隨歐美央行進行貨幣政策收緊，反而是適度寬鬆來穩定經濟增長預期，所以今年以來A股市場的下跌幅度明顯小於美股。四季度在國務院實施的一攬子穩經濟增長政策逐步落地之後，經濟面有望迎來恢復性增長，從而帶動資本市場出現回暖，有望為投資者帶來年尾行情。
在市場低迷的時候，特別是新基金髮行遇冷的時候，往往也是市場的一個低位特徵。根據以往經驗來看，當基金銷售遇冷的時候，市場的整體估值較低，市場情緒也較低，也是做逆向佈局的一個時間窗口。堅持價值投資，佈局優質龍頭股或者優質基金來抓住市場的機會和應對市場波動是比較好的投資策略。從長期來看，好公司的成長將會給投資者帶來更多的回報，而股價的波動只是短期承擔的風險。長期來看，投資的回報還要依賴於企業的成長。
責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉