核酸檢測公司的價值究竟幾何？先不説他們的鉅額利潤是否合理，僅按照公司已經產生的利潤計算，公司的估值邏輯是什麼？本欄認為，應按照預期業務年限加市場無風險收益水平加殼資源價值來進行估值。
一家上市公司的價值，主要來自三部分。一是給投資者現金分紅或者股價上漲的價值，這也是投資者常説的價值投資；第二部分來自於公司清算價值，即上市公司資產的變現價值；第三部分就是上市公司的殼資源價值，即上市資格的價值。
所以核酸檢測公司如果成功上市了，不管發的是什麼財，也不管這種利潤是否飽受爭議，公司的估值還是要依據這三部分價值來衡量。
先看常規的投資價值。核酸檢測公司給投資者的預期回報為上市公司每年利潤乘以繼續進行核酸檢測的年限。現在投資者普遍認為核酸檢測的持續年限不會很長，假設投資者預期還有0到4年的時間，那麼市盈率指標的數學期望時間就是2年，那麼核酸檢測公司可以按照2022年度的淨利潤乘以2，這就是核酸檢測公司給投資者投資回報的價值。
這裏面有一個基本假設，即核酸檢測公司在疫情結束後就會利潤歸零，也就是説公司的業務會全部丟失。那麼在疫情結束之後，核酸檢測公司的業務全部消失，公司的現金資產就成為了公司的第二部分價值，即所謂的清算價值。指的是，假設公司此時進行清算，投資者可以得到多少錢。這部分價值加上投資者預期兩年的上市公司利潤，就是最保守的上市公司價值。
當然，極大的概率是上市公司不會進行清算，而是會把這部分現金投入新的領域，但是這種投資的數學期望回報率是多少？考慮到投資有風險，所以這部分資產的繼續投資價值可以參考貨幣市場的無風險收益率，即投資者投資這類公司的收益水平從數學上應該和持有國債或者貨幣基金等收益相當。所以説，投資者可以參照國債利率來計算核酸檢測公司在疫情之後的利潤水平。
此外，核酸檢測公司既然成功上市了，這六位數字代碼就是有價值的存在。那麼，投資者可以參照ST股票的股價來衡量核酸檢測公司的殼資源價值，這三部分價值加在一起，就是核酸檢測企業上市後的合理估值水平。
那麼，如何按照國債利率來測算上市公司的估值呢？
可以參考國債期貨的定價模型，即假設十年後投資者投資A股市場的平均收益水平和投資國債，應該會有相同的價值。假如A股市場平均市盈率15倍，即相當於年收益率6.66%，假設國債利率為4%，然後用1.0666%的10次方除以1.04%的10次方，就能得到A股平均估值水平應該為核酸檢測公司估值水平的比例，如果粗略計算一下，核酸檢測公司的合理估值水平應該不高。
評論員丨周科競
編輯丨張蘭
圖片丨視覺中國