1030億廣汽埃安，警惕小鵬們的估值覆轍
文 | 張佳儒
新能源車領域，發生一件大事。
10月20日，廣汽集團公告稱，旗下新能源品牌埃安已經完成A輪融資，融資總額182.94億元，共釋放17.72%股份。
廣汽埃安的這輪融資共有53名投資者，由人保資本、南網能創、國調基金、深創投、中信金石、廣州產投集團聯合領投。
按照本輪融資估算，廣汽埃安整體估值為1032.39億元，是當前國內未上市的估值最高的新能源車企。
還有人發現，港股上市的小鵬汽車最新市值540億港元，約498億元，廣汽埃安的估值已經相當於兩個小鵬汽車。
小鵬汽車是新能源造車新勢力的代表，和蔚來汽車、理想汽車並稱“蔚小理”，同屬第一梯隊。
廣汽埃安還未上市，估值就已經是小鵬汽車的2倍。值得注意的是，廣汽埃安等於兩個小鵬汽車，是小鵬汽車深度回調後的結果。
港股小鵬汽車來看，2021年7月掛牌上市，發行價為165港幣/股，最高股價220港元，總市值3790億港元，約合3500億元，是當前廣汽埃安估值的3倍多。
然而，小鵬汽車最新股價31港元左右，股價和市值較上市首日已經跌去80%。
再看“蔚小理”其他成員，港股蔚來汽車、港股理想汽車，當前股價和估值較上市首日跌幅都在40%以上。
最近，造車新勢力第二陣營的零跑汽車港股上市，上市首日大跌33%，上市第二日跌22%，短短十幾個交易股價已經腰斬。
無論是上市較早的“蔚小理”，還是不久前上市的零跑汽車，估值大幅回調，表明在日趨激烈的競爭中，資本對新能源概念神話已經不再狂熱。
現在的新能源汽車領域，獨立的品牌已經高達97個，有100年前汽車勃興之時的百家爭鳴之勢。廣汽埃安A輪融資估值達千億，這只是競爭的開始，要警惕小鵬們的估值覆轍。
估值千億，廣汽埃安衝刺新能源汽車第一股廣汽埃安成立於2017年7月，最初的名字是廣汽新能源，主要生產廣汽明星車款傳祺的新能源版本。2018年11月，埃安品牌首款量產車埃安S發佈，2019年4月上市，成為廣汽新能源的主力車型。
此後，廣汽新能源銷量幾乎全部來自埃安品牌。2020年11月，廣汽新能源宣佈獨立運營，更名為“廣汽埃安”。一年多以前，廣汽埃安就開始着手混改和引戰工作。
廣汽埃安的混改共分為三個階段，第一階段為資產重組，已經於2021年11月完成。
第二階段為員工持股和引入戰投。2022年3月，埃安完成了員工持股計劃和部分引戰工作。2022年9月，廣汽埃安宣佈完成股份制改革，正式更名為埃安股份。最近，埃安A輪融資完成，其第二階段混改也已經完成。
第三階段混改任務是擇機進入資本市場。不同於“蔚小理”等港股和美股上市，廣汽埃安把上市板塊定在A股。根據此前報道，廣汽埃安計劃於2023年年底至2024年初完成科創板上市，衝刺科創板新能源汽車第一股。
最近的A輪融資，就是在為科創板的IPO申請做準備。53名投資者類別來看，有充換電能源生態、電池關鍵資源、芯片設計與製造、智能駕駛車路協同等領域的戰略支持和產業協同投資者；知名市場化、金融及資產管理等專業投資機構，以及國家及地方投資機構。
A輪融資完成後，廣汽埃安整體估值為1032.39億元。股權結構來看，廣汽集團直接和間接持有埃安76.89%股權；53名投資者合計持股17.72%；員工持股平台與埃同行持股3.14%。
廣汽埃安方面表示，隨着戰投引入和IPO，資本的力量將成為埃安品牌的強力助推器。
值得注意的是，目前A股上市的廣汽集團的總市值大約1300億元，而子公司廣汽埃安的估值已經是1032億元，與母公司廣汽集團的估值僅差不到300億元。
估值來看，廣汽埃安是當前國內未上市的估值最高的新能源車企。綜合媒體報道，威馬汽車最新一輪的D輪融資後估值超470億；根據哪吒汽車Pre-IPO輪融資信息，其估值為450億元。
相比之下，廣汽埃安的估值是威馬和哪吒的2倍多。不僅如此，廣汽埃安的估值甚至是已上市的小鵬汽車的2倍，營收、利潤以及銷量數據，是什麼情況？
兩個小鵬？警惕小鵬們的估值覆轍財務數據顯示，2019年、2020年、2021年、2022年1-5月，廣汽埃安實現營收分別為52.33億元、76.10億元、172.65億元、111.10億元；實現淨利潤分別為-6.21億元、-6.88億元、-13.89億元、-10.24億元。
小鵬汽車來看，2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，實現營收23.21億元、58.44億元、209.88億元、148.91億元。實現歸母淨利潤分別為-46.43億元、-48.90億元、-48.63億元、-44.02億元。
營收增速來看，廣汽埃安和小鵬汽車都是快速增長，2021年的數據小鵬汽車更勝一籌。利潤數據來看，兩家企業都還沒擺脱虧損，廣汽埃安數據較好。
銷量來看，2020年、2021年及2022年1-9月，廣汽埃安銷量分別是6.00萬輛、12.02萬輛和18.23萬輛。同期，小鵬汽車銷量分別是2.7萬輛、9.82萬輛和9.86萬輛。
對比來看，2020年、2021年，兩家車企銷量猛增，2022年1-9月廣汽埃安維持住了高速態勢，銷量遠超小鵬汽車，國產品牌中排行次於比亞迪的117.5萬輛，高於造車新勢力的第一二梯隊車企。
1-9月的銷量來看，廣汽埃安數據不錯，這是戰投們參與其融資的信心所在。估值上看，廣汽埃安已經等於兩個小鵬。不過，這樣的估值對比，不能體現廣汽埃安估值高，反而要引起廣汽埃安管理層思考，未來如何避免小鵬們的估值覆轍。
當前的“蔚小理”中，港股小鵬汽車股價和市值較上市首日已經跌去80%，港股蔚來汽車、港股理想汽車跌幅都在40%以上。
美股的情況來看，美股小鵬汽車、蔚來汽車、理想汽車當前股價是8.13美元、11.21美元、17.77美元，發行價分別是15美元、6.26美元、11.5美元。數據顯示，小鵬汽車已經破發，理想汽車逼近發行價。
如果從股價高位來看，美股“蔚小理”的回調幅度巨大，比如，小鵬高位回調88%，蔚來高位回調82%，理想高位回調60%。
“蔚小理”均是先在美股上市，後在港股上市。其中理想汽車和小鵬汽車，美股上市前一輪進入的投資者，如果至今沒有賣出，浮盈已經所剩無幾，甚至可能已經虧損。參與三家車企港股上市前後融資的機構，浮盈幾率更小，尤其在跌幅巨大的小鵬汽車身上。
從估值下滑的變動趨勢來看，資本對新能源概念神話已經不再狂熱，而是更趨於理性。究其原因，行業空間廣大，但玩家迅速擴容，競爭也在日趨激烈，未來可能爆發殘酷的淘汰賽。
新能源汽車領域，獨立的品牌已經高達97個。餘承東説，未來主要玩家不超過5家。餘承東還説，華為一定能幫助和他們緊密合作的車廠，做到中國第一、世界第一。雷軍認為小米只有成為電動汽車前五才能成功。
許家印説，恆大2035年銷量目標為500萬輛，成為世界上規模最大、實力最強的新能源汽車集團。
目前國內新能源汽車扛把子是比亞迪，創始人王傳福早在2007年就説比亞迪2025年產銷量全球第一。
理想汽車的李想此前表示，理想汽車2025年目標是拿到20%的市場份額，成為中國第一的智能電動車企業；2030年的願景是拿下25%以上的全球市場份額，成為全球第一。
蔚來汽車的李斌稱，“蔚來有望在2030年成為全球五大汽車製造商之一”。
從各大車企老闆的表態來看，未來的競爭會是激烈的，擠進行業前5的玩家，將更容易獲得資本的青睞。廣汽埃安當下估值超千億，A股融資以及衝刺IPO，都是藉助資本力量在激烈的競爭中向行業前排靠近。
新能源汽車行業百家爭鳴，一切都還是開始，廣汽埃安要思考的，是如何避免重蹈造車新勢力們的估值覆轍。未來廣汽埃安如何成長，以及新能源車賽道的格局變化，我們將持續關注。