84只公募重倉，1100億“大飛機”中航沈飛被青睞，背後有啥？

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A股市場，一提到某些行業的公司，可能令大家熱血沸騰，這些公司就是軍工企業。軍迷朋友們對軍工企業都非常喜歡，特別是大飛機企業。

7月20日，中航沈飛股價上漲3.55%，最新報收59.87元/股，最新總市值為1174億元。

中航沈飛，作為A股市值上千億的軍工大飛機企業，深受公募機構青睞，一季度，市場有84只公募基金重倉中航沈飛，許多基金機構在一季度加倉增持。

公募機構看好加倉背後，中航沈飛怎麼樣呢？我們從公司財務視角來看一下：

首先看一下公司的分紅情況，中航沈飛可以説是大飛機中的分紅大哥，2019年10派1塊5，中航西飛派的是10派1.2元，而中航重機派的是10派0.45元。

到了2020年分紅，中航沈飛增加了10轉贈4股派2.4塊的現金，中航西飛反而下降，10派了8毛5，中航重機派了4毛9，提升了一點點。

到了2021年，中航沈飛十派3.5元，中航西飛維持在8毛5，中航重機又提升了，提升到了10轉4派1.7。

上面是分紅方式，那麼分紅金額是多少呢？

中航沈飛，2019年分了2.1個億；2020年分了3.36個億；2021年分了8.038個億。比中航西飛和中航重機分紅都多，尤其是比中航重機多，一年分紅金額頂它三年。

所以，從分紅來看，中航沈飛的這兩年的訂單是大量飽和，利潤應該不錯，分紅那麼多，得有不錯的利潤支撐。

中航沈飛2019年8.8億的利潤，2020年14.8億的利潤，2021年是16.9億將近17億，2022年一季度就賺了5個多億。

跟分紅金額聯繫起來，中航沈飛真的是良心的軍工企業，分紅基本分了利潤將近50%。

此外，2019年，中航沈飛淨利潤增長是18%，2020年是爆發式的增長了68%。

我們都知道企業的訂單是軍工的訂單，它不像其他的市場訂單，軍工裝備不能每年都在大規模去更換，特別是飛機等，所以到了2021年的時候，它的利潤增長率到了14.56%，今年一季度的時候利潤增長率達到了48%。所以我們可以看得出，軍工企業的增長，有時會出現一些跳躍式的增長。

利潤在增長，營收規模如何？

營收規模從2019年237億增長到2020年273億 ，2019年到2020年之間的增幅來看，訂單的增幅量不大。但是到了2021年增長了將近70億，達到340.8億。

2022年一季度78億，大概有78億訂單，如果是每一個季度都一樣的話，那麼它的整年也差不多就300多億左右的營收規模。

再看看毛利率，中航沈飛和中航西飛的毛利率都是在10%以下中航沈飛最高9.7%，中航西飛最高8%，只有中航重機一直保持穩定，在26-28%之間。

看看它們的銷售毛利，是不是跟它們前面的營收規模、利潤一對比，就會心拔涼拔涼的。告訴你們這就對了，如果我們的武器裝備，我們的航空國防裝備都超高的毛利，你們覺得合適嗎？

中航沈飛為什麼它的毛利會提升，從8到9，其實是它的訂單的增加，邊際成本在降低。因為它的生產設備什麼的都是固定成本，訂單的增加它的邊際成本就降低，它的毛利就會提升。

這些大飛機企業的經營活動產生的現金流如何呢？因為軍工企業的特殊性，現金流上面不太穩定。

2019年，中航沈飛的現金流是-11.47億，但是到了2020年的時候就是63.19億，21年的時候，一下上升到了100億，到了2022年一季度的時候又降到24億。

這個方面來看，主要是軍工產品屬於定向定製，是有結算週期的。來看一看中航沈飛的應收賬款，2019年是39個億，2020年48個億，2021年是36個億。到了2022年一季度又飆升到了45個億。

再看一看它的應收賬款的週轉率，其實軍工企業的週轉率還可以。從中航沈飛來看，差不多一個多月就結賬。最遲也是兩個月結賬，一年時間可以週轉7次左右。

中航沈飛的存貨情況如何呢？存貨2019年是104億，2020年是77億，2021年是87.89億，2022年一季度的時候是80億。中航西飛的存貨就比較高了，2022年一季度270多億。

看到存貨是不是覺得很高，不用擔心 看看存貨週轉率。

中航沈飛2019年差不多是2.13次， 就是6個月不到5個多月 轉一次，2021年應該是大量的交付了，差不多3個月左右轉一次，但是到了今年一季度的時候，又是要花一年多時間。

再來看看它的負債，它的負債還是比較高的，2019年199億， 2020年220億， 2021年是504億，到現在的2022年一季度又達到了466億。

很多人説它負債怎麼這麼高，因為中航沈飛要加大上游的採購備貨，但是這個裏邊有大量的什麼應付票據，就是我們看到它存貨在增加的時候。那麼要擔心它的業績是未來嗎？

跟服裝行業還不太一樣，它恰恰相反。它的負債尤其是應付票據的增加，意味着他的訂單飽滿了，有未來業績保障不用擔心。

因為中航沈飛是大飛機企業，生產殲擊機的，你覺得國家會採購了不要嗎？

從負債率來看，中航沈飛2019年68%，2020年67%，2021年80%，到2022年一季度是78%。

中航沈飛為什麼要那麼多負債，增加負債率呢？前面説過，要向上游去採購開出票據。因為採購它有訂單了，隨着負債的增加意味着訂單的量越來越大。

我們看一看它的負債結構，短期負債是多少，2019年它的總負債是199， 但是短期負債是191億，到2020年總負債是220億，短期流動負債是214億，2021年總負債504億，短期負債是493億，2022年一季度一季度短期負債456億，整個的負債是466億。所以説90%以上都是短期流動負債。

在流動負債中，有一個合同負債，一季度456億流動負債中，合同負債達到了304億，2021年的493億的負債裏邊，合同負債是365億。

因為中航沈飛有大量的，超過每年都有300億以上的訂單在手上然後他在上游，又通過票據的方式去進行短期負債，所以對於中航沈飛這種軍工企業的高負債情況，不用太擔心。

真正該關注中航沈飛的是什麼，應付票據及應付賬款。這個指標裏邊一季度它佔到了141億，説明中航沈飛對上游的供應鏈很強勢，一邊拿着幾百億的什麼合同訂單一邊還押着供貨商的款。

為啥這麼牛？因為人家生產大飛機，殲擊機，是軍工企業。

所以，綜合上述來看，中航沈飛這種大飛機軍工企業，手中握有大量訂單，淨利潤和營收規模都保持不錯的穩定增長，所以也會成為公募機構的青睞。

那麼，後市中航沈飛會不會繼續穩定高速增長，我們將保持關注。

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本篇撰稿：劉振濤