樂居財經訊 李禮 2月2日，民生證券發佈奧園美谷2020 年業績預告點評。
一、事件概述
公司 1 月 29 日發佈公告：預計 2020 年全年實現收入 19-23 億元，同比下降 39.7-26.9%,淨利潤 0.35-0.45 億元，同比下降 85.8%-81.7%，歸母淨利-0.96—-1.37 億元，扣非淨利1.4—-1.8 億元。
二、分析與判斷
受戰略轉換和疫情影響，原業務整體收縮
分業務來看,地產：旗下重慶鳳凰城項目為重點收入來源，公司持有其 51%的權益，受行業政策收緊等因素影響，公司地產業務 2020 年整體可結轉收入較去年同期有所下滑，同時，報告期內公司無新增土地儲備，地產業務整體呈收縮趨勢；化纖：因疫情拖累上半年生產時間縮短，訂單完成量同比有所減少；此外，公司原有傳統業務均屬重資產行業，受疫情影響，公司回款進度減緩，貸款較去年同期增加導致籌資活動現金流量淨額有所增加。整體來看，公司對於原業務的的策略為——做好存量去化的同時積極向輕資產運營轉型。
背靠大集團資源,向大醫美轉軌步伐堅定
報告期內，京漢控股與奧園科星簽署了股權轉讓協議，中國奧園成為控股股東，並將公司更名為奧園美谷，旨從綠色纖維出發，戰略成為美麗健康產業的材料商、服務商和科技商。為賦能整體戰略，公司新設立了醫美事業部、科技事業部和美麗研究院，並招募了醫美界知名人士徐巍先生等加盟，人事匹配日趨完善。目前各細分領域均有不同程度上的進展，材料端：綠纖一期（產能約 4 萬噸）生產線已於 2020 年 12 月投料試車成功後進入試生產階段，預計 2021 年進入業績回報期，如二期生產線按期 2022 年底完成建設達產則可再貢獻產能約 6 萬噸；服務端：已與上海奧園、廣州奧盈分別簽署醫美產業諮詢服務協議（合約收入約 1800 萬元/年），同時，為更快速的切入醫美“賽道”，公司計劃向下遊醫美服務機構等方向進行外延拓展；科技端：公司及控股股東已經與東華大學、中科院等研究機構合作開發醫美產品及相關專利技術，未來將依託股東中國奧園在上海東方美谷平台資源開展相關醫美科技實踐，科學技術的助力將再夯實公司整體競爭力。公司醫美行業佈局步伐堅定且明確，按時間規維度看，短期：公司將加速下游醫美服務機構的切入節奏，重點在消費者終端發力；中長期：隨着前期業務步入穩定發展期，以及市場認可度和行業話語權的提升，將再次集中力量向中游醫美科技端邁進，打開整體成長天花板。我們認為，公司在大股東美麗健康產業優勢明顯+戰略規劃明確+管理層鋭意進取的背景下，大醫美生態佈局未來可期。
三、投資建議
預計公司 2021-22 年 EPS 各為 0.36、0.51 元，對應 PE 為 26、17.9 倍，低於醫美行業2021 年平均 PE100 倍。我國醫療美容行業仍處快速成長期，前景廣闊，公司大醫美戰略佈局卡位精準；中長期看，公司憑其雄厚的資金實力和強大的資源整合力有望長期分享行業增長紅利，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
四、風險提示：
行業競爭加劇，醫美產業佈局進度不及預期。