川投能源（600674.SH）2021年度利潤分配預案為：擬向全體股東每10股派發現金紅利4元（含税）。合計擬派發現金紅利17.62億元（含税）。資本公積金不轉增，不送股。
以5分制進行評價，我給這一預案打3分。
川投能源2021年度的派息率為57％，比上一年提高了約4個百分點。在歸屬於上市公司股東的淨利潤（下稱“淨利潤”）同比減少了2.35％的情況下，川投能源的現金分紅比上一年還增長了5％，看上去已屬難得。
進一步分析，我們可能會越發覺得川投能源增加分紅不是一件容易的事情。簡單地説，公司的有息負債比上一年增長了45.26％，而包括貨幣資金和結構性存款在內的資金反而減少了8.92％。
隨之而來的問題是，川投能源做了什麼事情導致了這樣的局面？請看年報中的陳述：
2021年，川投能源在電力主業發展上持續發力。一是持續保障雅礱江、大渡河流域建設項目按計劃推進，助力楊房溝電站4台機組、兩河口電站5台機組相繼投產發電，促成孟底溝水電站核准，公司2021年度權益裝機成功突破千萬千瓦；二是在股權投資方面碩果累累，三峽能源於6月10日成功實現A股上市交易，為公司帶來巨大潛在收益；三是公司以戰略投資者身份投資超17億元入股中廣核風電項目，進一步拓展了公司在清潔能源行業的發展空間；四是完成了亭子口公司20％股權和玉田公司71％股權的收購工作；五是奮力推進金沙江銀江水電站的開發建設，全年累計投資進度、工程形象進度均超額完成預期目標，提前一年實現大江截流；六是成立了攀枝花新能源公司，開啓了公司在風電光伏發電領域的自主發展征程。
川投能源稱“在股權投資方面碩果累累”，然而，公司的財務數據卻並不好看——近年來，資產負債率持續上升，而淨資產收益率卻節節下降。
在點評川投能源前兩年的利潤分配預案時，我曾發表過這樣的感想：
思索再三，我還是希望川投能源能夠高分紅，如果能因此而使得公司稍微放慢資本支出的步伐就更好了。
對淨資產收益率連年下降的公司，我覺得一方面要關注其投資項目的質量，另一方面也會希望公司加大現金分紅的力度。
現在看來，川投能源固然是加大了現金分紅的力度，但並未放慢資本支出的步伐，其投資項目的質量也還是不那麼讓人放心。
在上一年的點評中我分析了川投能源將要投資的亭子口公司，認為這家公司盈利能力低下，屬劣質資產——這也是很多投資者的共識。然而，胳膊終究是扭不過大腿，川投能源還是收購了亭子口20％的股權。
翻看川投能源2021年的年報，亭子口2021年實現淨利潤2.73億元，比上一年（1.90億元）增長了43.48％。這讓我大吃一驚，莫非，這還真是不錯的一家公司？
我又查閲了一下亭子口公司2020年度的審計報告，發現其中顯示其2020年的淨利潤為1.48億元，與川投能源年報中披露的數據不一致。
翻過頭來我又查看川投能源年報中的相關數據，發現按權益法下確認的亭子口公司投資收益僅為543.22萬元——以川投能源持有20％股權推算，對應的亭子口公司的淨利潤僅為2716.10萬元。
考慮到川投能源收購亭子口公司的股權是在2021年年中進行的，因此2716.10萬元並非全年的淨利潤。我在川投能源年報中沒有查到亭子口公司20％的股權是什麼時候交割的，不過，按此前相關公告，“甲、乙雙方同意在本協議生效後的30日內進行股權交割。”而川投能源股東大會批准該交易的日期為2021年5月20日，按此推算，交割應該在上半年即可完成。那麼，川投能源理應享有亭子口公司2021年下半年20％的利潤，只有區區543萬元？！
亭子口公司雖説盈利能力低下，好歹還是盈利的。2021年，川投能源還收購了一虧損累累以至資不抵債的公司——四川玉田能源發展有限公司（下稱“玉田公司”）。
據披露，截至2020年末，玉田公司總資產9.49億元，淨資產-3562.65萬元，2020年收入8472.29萬元。2018-2020年三年淨利潤分別為-2201.15萬元、-1406.92萬元及-1714.03萬元。
因為玉田公司資不抵債，川投能源以1544.82萬元即收購了其71％的股權，但同時還得承接大股東債權6.79億元，合計付出6.94億元。
川投能源認為，“根據玉田公司近3年財務數據和歷史以往經營情況，按中性方案測算，本項目內部收益率為5.24％。”5.24％的內部收益率，比川投能源長期借款的利率（3.5％—4.8％）高不了多少，投資這樣的項目，川投能源的淨資產收益率又怎麼可能不下降？！
根據川投能源2021年度股東大會的會議資料，“截止2021年末，公司本部帶息債務餘額為112億元。預計在2022年底，本部帶息債務餘額約為176億元。”由此來推測，川投能源未來仍將大展拳腳進行投資。
説實話，我已經在擔心川投能源未來可能遭受財務風險了。2022年第1季度，川投能源的淨利潤同比下降了13.69％，公司方面列舉了三條原因：一是來自參股公司的投資收益同比減少2000.72萬元，二是子公司田灣河因因仁宗海大壩治理1-3月發電量、營業收入減少，減少利潤總額3944.83萬元，三是母公司財務費用同比增加3001.77萬元。
要知道，川投能源第1季度母公司報表中的財務費用只有1億元，而公司制定的預算為全年公司本部的財務費用為5.74億元——也就是説，未來三個季度母公司財務費用對公司利潤的影響會更大。
本文源自證券市場週刊