業績不佳、股東內鬥、背藏隱憂，是恆天然放棄貝因美的主因。
從預盈超5000萬到虧損超3億元，貝因美業績大變臉或將再面臨退市風險。
4月12日，貝因美披露了最新的修正2020年度業績預告顯示：經修正後，貝因美淨利潤由盈利5400萬元至8000萬元，調整為虧損3.28億元，同比下降217.88%，扣非後淨利潤虧損4.85億元，同比下降250.23%。
回顧過往業績，這又是貝因美連續兩年出現虧損。
而就在今年3月，恆天然正式官宣了與貝因美的“分手時間”。
恆天然首席執行官Miles Hurrell表示：“恆天然將繼續出售持有的貝因美剩餘股權，並希望在本財年（2020年7月31日-2021年7月31日）結束前完全退出這項投資。”
然而，需要注意的是，恆天然從貝因美套現離場，可謂是“高買低賣”，原耗資34.64億元的股份，最終可能要在持有6年後以“血虧”22億的方式結束。
那麼究竟是什麼，讓恆天然不惜自損一千，也要與貝因美決裂？
業績欠佳或許是恆天然堅決離場的動力
談起恆天然與貝因美之間的恩怨情仇還要追溯到2015年，當時恆天然希望通過和我國知名乳品企業建立長期的戰略合作關係，來拓展和穩固自己的商業藍圖。
而頭頂“奶粉第一股”光環的貝因美，也希望引進一名乳製品行業的全球戰略投資者，以進一步增強其業務。
雙方一拍即合，在2015年恆天然以每股18元的價格，34.64億元的總價收購了貝因美18.82%股權，成為了它的第二大股東。
兩家公司的結合，一度被行業人士看好，認為可能會出現多贏的局面。
然而，理想很豐滿，現實很骨感，貝因美業績的“跌跌不休”，讓恆天然和貝因美的蜜月期並未持續太久。
翻閲貝因美過往財報，用“眼見他起高樓，眼見他樓塌了”來形容它的業績走勢十分貼合。
據瞭解，貝因美的高光時刻主要集中在2008-2013年這六年裏。
2008年，成功通過國家質檢總局三聚氰胺專項檢查的貝因美趁勢崛起，於2011年登陸A股，2013年實現了營收和淨利潤的巔峯，分別為61.17億元和7.21億元。
但《易經》中有言“日中則昃，月盈則虧”。
自2014年起，貝因美營收、扣非淨利潤開始逐漸失速，根據2014-2019年貝因美財報顯示：
營收分別為50.5億元、45.3億元、27.6億元、26.6億元、24.9億元、27.9億元；
淨利潤分別為6889萬元、1.04億元、-7.81億元、-10.6億元、4111萬元、-1.03億元；
扣非淨利分別為5134萬元、3559萬元、-7.99億元、-11.4億元、-2.17億元、-1.38億元。
2016和2017年的連續虧損，使貝因美在2018年慘遭“退市風險警示”，股票簡稱由“貝因美”變更為“*ST因美”。
同年，謝宏攜包秀飛對貝因美進行保殼，採取斷臂求生的方式，變賣了大批資產並收縮成本。
然而，殼雖保住了，但虧損未止。
從上述數據中可見，2018年貝因美實現短暫盈利後，2019年又陷入了虧損。
這也意味着，如果2020年繼續虧損，那麼貝因美可能將在2021年重蹈“2018年戴帽”覆轍。
一語成讖，根據4月12日，貝因美最新披露的2020年度業績快報顯示：經修正後，貝因美淨利潤由盈轉虧。
業績大變臉也讓貝因美在午盤開盤後，股價開始出現急跌最終以9.86%的跌幅收盤。4月13日，貝因美再度下跌5.58%。
恆天然與貝因美內部股東間內鬥
林徽因説過：人一旦有了隔閡，就真的走不近了，這個世界上只有和好沒有如初，舊賬重提是因為它從來未被妥善處理過，熱情這東西耗盡了過後就只剩下疲憊和冷漠，細節中崩潰，失望中放手。
而恆天然與貝因美之間的關係就如同這句話一樣，在貝因美多年業績始終不見起色，恆天然的壓迫、公開指責下，讓聯姻的雙方已經進入了相看兩厭，互相責怪的階段。
2018年，恆天然與貝因美內部股東間的分歧公開化。
1月，恆天然在一份聲明中指出“作為貝因美的投資者之一，我們對於這個公告以及貝因美長期以來的業績表示極度失望，我們會在即將發佈的中期業績報告中考慮此次投資的財務影響。”
隨後，恆天然在2018財年中期業績報告中，直接對貝因美的投資減值為4.05億新西蘭元。
對於減值的舉動，恆天然原CEO施耐德表示，“直截了當地説，對貝因美的投資並沒有達到我們預期的目標，如果我們更早地知道現在的情況，可能我們過去的做法會有所不同。”
同年1月，在貝因美髮布的2017年業績預告修正公告中，作為二股東派駐的董事會成員朱曉靜、Johannes又指出：貝因美未及時完整回覆董事關於公司運營和財務情況的問詢，多次發生業績預測重大偏差，在內控體系和財務管理方面存在缺陷。
而此，也引起了中國證監會浙江監管局的注意，當月就給貝因美下發監管函，要求其向相關董事補充業績説明相關資料，並要求相關董事明確發表意見。
另外，無論是因美為回籠資金出售豆逗子公司的議案，還是股份回購的子議案，朱曉靜、Johannes分別以未來拆遷及預期收益存在低估資產價值的風險，方案對“增值價值”缺乏明確界定和標準等；貝因美目前的業績和現金流情況不支持如此大規模的回購，可能會對公司業務的運營產生不利影響等理由投出反對票，但卻遭到了貝因美董事會否決。
而貝因美董事長謝宏也曾公開對媒體直言：“引進恆天然是最後悔的決定，中外企業理念差異巨大，恆天然的決策效率低下，無法真正理解中國消費品市場反而拖累了貝因美。”
隨着恆天然與貝因美內部股東矛盾日漸凸顯，朱曉靜、Johannes分別在2019年3月和2020年7月離開貝因美，不再擔任該公司董事職務。
恆天然也在Johannes辭職後，確定將不再增派新董事到貝因美董事會。
並且自2019年第三季度至今，恆天然已經對貝因美進行了6次減持，股份從18.82%下降至2.82%，合計回籠資金約9.42億元。
但是按照現在的股價計算，恆天然還可套現2.93億元。
但這也意味着，恆天然將高買低賣，以血虧22億元離場。
貝因美的隱憂
除了上述兩方面，其實導致貝因美業績下滑的原因更值得深究。
如：掌門人的頻繁更換、向渠道壓貨、瘋狂的價格戰等。
據悉，貝因美上市不到3個月，謝宏就以“個人原因”辭去了公司董事長兼總經理之職。
而後，在短短的三年裏，貝因美董事長位置如走馬觀花似的換了3個人，具體來看：
謝宏請辭之後，作為貝因美“二號”實權人物的朱德宇火線接任帥位，但在職僅9個月左右，就也以“個人原因”辭職；
2012年4月，獨立董事黃小強頂上董事長一職，卻也沒挺過兩年，於2014年初，以與上述同樣的原因卸任；
2014年2月，貝因美時任總經理王振泰走馬上任，直至2018年5月，貝因美再次迴歸謝宏手中。
眾所周知，每一個偉大的企業必須有一個優秀的管理團隊，而作為管理者的董事長就是這個團隊的核心，其經營理念和經營政策決定的着企業的成敗。
而這一角色的頻繁換人，無論是對公司治理，還是對企業發展戰略和核心競爭力等長期性目標發展都是不利的，而這也直接反映在了貝因美市場表現上。
另外，2013年中國對奶粉行業開展反壟斷調查後，貝因美為免受處罰而主動降價，但對給經銷商供貨價卻沒有做出調整，渠道利潤的減少導致經銷商們開始抗議轉場。
財報顯示：2014年貝因美奶粉銷售量從5.5萬噸減少至4.7萬噸，淨利潤 0.7 億元，同比下降90.5%。
2014年的失誤並沒有讓貝因美反省己身，反倒為了扭轉業績，清出過剩的庫存，搶佔市場份額，使出了很多的過激手段。
2015年，貝因美對優質客户進行大額度授信（即經銷商可以先提貨再打款），這也使當年貝因美的應收賬款大幅增長220.7%，大大降低了營收質量與資金流轉能力，從而增加了企業營運風險。
此外，幾乎同期，為了進一步刺激經銷商們的積極性，貝因美還承諾給經銷商承諾較大折扣。
“但由於當時許諾的折扣實在太大，導致公司幾乎已經沒有任何利潤甚至出現虧損，最終沒有執行當初許諾的折扣和優惠，這使得貝因美在經銷商眼中的誠信大打折扣，導致在當時一段時間內，貝因美與經銷商的關係較為緊張。”有知情人士稱。
2016年，“假奶粉”事件又讓貝因美再度處於風尖浪口。
高管變動、渠道之殤、商譽受損等等都是貝因美的“內傷”與“缺陷”，即使謝宏迴歸，但他是否還會再走？渠道和商譽又該如何修補？
綜上，業績不佳、股東內鬥，公司隱憂，或許就是恆天然不惜流血，也要加速退出貝因美的主因。