近期,我們針對公司所在行業發展狀況和企業經營情況進行了調研。
調研要點:1、受新冠疫情的影響,公司2020年Q1營收同比下降19.75%,由於公司一季度營收佔全年營收比重不大,隨着疫情穩定,需求在Q2-Q4逐步釋放。在5月份時,全年累計銷量已經實現了同比正增長,後期銷量的提升能夠有效抵消前期疫情影響下的營收下降。
2、公司產能擴張加速,先進製造工廠有望帶來跨越式發展。公司投資的廣西藤縣生產基地佈局11條先進製造生產線,明年全部投產後,單藤縣基地將新增8800萬方產能。到2021年,公司總部將再新增3條高性能陶瓷大板生產線,將成為行業陶瓷板生產線數量最多的陶瓷企業。公司佈局的先進製造生產線自動化程度高,藤縣已經投產的4條生產線將用工數量從80縮減到70,有效縮減了人工成本。新生產線的損耗低,產品標準化程度高,在降低產品生產成本的同時能顯著提升產品質量。公司定位中高端藝術瓷磚生產,與意大利瓷磚設計公司合作,不斷進行產品迭代更新,能夠有效滿足消費者需求偏好。
3、基地區位戰略佈局,供應鏈優化顯著。陶瓷行業很多企業都是全國佈局,公司主要生產佈局在佛山、清遠和藤縣等兩廣地區。廣西生產基地具有原材料和能耗上的優勢;在供應鏈物流運輸方面,瓷磚貨物運輸費用佔成本比例高達10%,廣西基地可採用船運進行貨物輸送,當前的區位條件可降低5%的運輸成本;另外,受益於當地政府招商引資的政策優惠,藤縣基地的產品銷售將持續五年享受10%的企業所得税減免。利用區位的優勢,藤縣基地在形成規模生產後能夠有效降低生產成本同時節省物流費用;在下游銷售方面,預計2020年精裝房滲透率將從19年的30%提升至50%-60%。公司與頭部房地產企業加緊合作,B 端渠道打通擴大產品銷量規模,同時公司不斷加速C 端渠道建設,完善多元的產品銷售渠道。
維持公司“買入”評級,預計2020/2021年歸母淨利潤5.53/6.99億元,同比增長28%/27%,EPS 分別為1.36/1.72元。
風險提示:產能釋放不及預期,系統性風險
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