修改利率指引 歐洲央行為經濟持續提供支撐

　　歐洲央行22日召開貨幣政策會議，宣佈維持主導利率和購債計劃不變。歐洲央行當日修改利率前瞻指引，將為歐元區的經濟增長提供更長時間的支持措施，表示在通脹水平持續達到其新設定的2%的目標之前利率都將維持在低點。

　　修改利率前瞻指引

　　歐洲央行在此次貨幣政策會議上修改了利率前瞻指引，表示會將利率維持在低點直到通脹水平持續達到新設定的2%的目標。歐洲央行還表示，將可能會有一個允許通脹略微高於2%目標之上的過渡時期。歐洲央行表示，長期的低通脹將需要“尤為有力和持久的”政策支持，目前中期通脹前景仍遠低於目標水平。這暗示歐洲央行支持措施持續的時間將會長於預期。

　　歐洲央行行長拉加德22日在會後的新聞發佈會上表示，歐元區經濟增長正處於正軌，越來越多的民眾接種了疫苗，大多數歐元區國家的防疫封鎖措施得以放鬆。但是，疫情持續為經濟增長帶來陰影，尤其是新冠變異病毒德爾塔毒株引起的感染病例的迅速增加給歐元區經濟帶來了不斷上升的不確定性。拉加德説，變異病毒的快速傳播可能會拖累服務業的復甦。

　　拉加德再度表示，目前的價格上漲趨勢是暫時性的，在疫情期間，仍然需要為經濟的各個領域提供有利的金融條件。這對於目前的經濟復甦步入持續擴張階段以及抵消疫情對通脹水平造成的負面影響來説至關重要。因此，歐洲央行預計，當前季度緊急抗疫購債計劃（PEPP）將繼續以顯著快於年初數月的速度進行。

　　此次，歐洲央行維持三大關鍵利率不變，基準利率維持在目前的0%，存款利率和邊際貸款利率也分別維持在-0.50%和0.25%，並維持當前的購債計劃不變。歐洲央行將繼續維持當前規模為1.85萬億歐元的PEPP到至少2022年3月，或至疫情結束；疫情前的債券購買計劃（APP）的規模仍然維持在每月200億歐元，直到下次加息之前。

　　收緊貨幣政策仍需耐心

　　由於疫苗接種的推進和防疫封鎖措施的解除，歐元區經濟正在邁上穩步復甦的軌道，但是仍然面臨多重風險因素。目前，歐洲央行內部對於何時開始縮減刺激措施仍存分歧。

　　大規模的資產購買計劃的目的是將借貸成本維持在低位，從而促進支出和投資。歐洲央行此次召開貨幣會議之際，全球金融市場正因擔憂新一輪疫情拖累經濟復甦放緩而陷入大幅波動。

　　與此同時，歐洲中西部地區強降雨引發的洪水尚未完全消退，使本已在疫情中受到嚴重衝擊的零售業和服務業雪上加霜，可能影響歐洲經濟復甦進程。

　　近期歐元區面臨的通脹壓力也引人關注。歐元區曾長期面臨低通脹，但近期由於與疫情相關的一次性因素，如疫情後需求的反彈、半導體和木材等供應短缺，歐元區價格出現上漲趨勢。

　　歐盟統計局16日公佈的數據顯示，繼前幾個月穩步上升後，6月歐元區通脹壓力有所減緩，按年率計算通脹率為1.9%，低於5月的2.0%。數據顯示，6月歐元區能源價格同比上漲12.6%，是拉高當月通脹的主因。當月，剔除能源、食品和煙酒價格的核心通脹率為0.9%，與5月持平。

　　歐洲央行8日宣佈，將中期通脹目標由此前的“接近但低於2%”調整為2%，同時將氣候變化因素納入貨幣政策框架。此前的通脹目標已經持續18年未曾改變。

　　這意味着歐洲央行在採取應對措施之前將允許通脹水平暫時高於2%的目標。法國外貿銀行分析師説，新的通脹目標暗示歐洲央行需要更多耐心，不必立即採取額外措施進行應對。

　　不過，拉加德強調，歐洲央行不會像美聯儲那樣允許通脹水平在更大範圍內波動。美聯儲去年表示，在採取加息措施之前將允許通脹水平在一段時間內高於2%的水平。

　　分析認為，9月份之前歐洲央行都很可能會維持現有政策不變，屆時歐洲央行新的通脹和增長預測數據將會出爐。

　　還有觀點認為，一旦歐洲央行決定開始縮減PEPP，可能會通過增加疫情前政府和公司債券購買計劃來進行過渡。

　　寬鬆負面效應擔憂加劇

　　在過去一年多時間裏，歐洲央行的資產負債表規模與疫情前相比幾乎翻倍。儘管歐洲央行一再表示，在收緊貨幣政策方面需要保持耐心，但外界對寬鬆貨幣政策引發資產泡沫和經濟滯脹等風險的擔憂正在上升。

　　儘管疫情危機持續肆虐，歐洲房地產價格一直攀升，德國、法國和荷蘭等國房地產價格上升較快。據荷蘭統計局稱，荷蘭5月現房價格同比上漲12.9%，創下2001年以來的最快增速。不過，在房價持續走高的同時，荷蘭住宅銷售量卻有所下降。荷蘭土地註冊局稱，5月錄得16126筆住宅交易，同比下降12.1%。這表明房地產市場當前仍處於供不應求的狀態。

　　一些經濟學家認為，在歐洲央行寬鬆政策的推動下，房價會繼續上漲。牛津經濟諮詢公司經濟學家亞當·斯萊特説：“寬鬆的貨幣條件可能進一步推高資產價格，最終會構成大幅調整的風險。對各國央行來説，這種結果以及持續走高的通脹都不是什麼誘人的前景。”

　　英國《金融時報》報道稱，房價問題已成為對歐洲央行過度寬鬆貨幣政策進行批評的火力集中點。不過，拉加德回應説，總體來講沒有明確跡象表明歐元區存在信貸助推的房地產泡沫。

　　彭博新聞社網站稱，全球大部分地區飆升的房價，正成為對央行退出救助措施能力的關鍵考驗。退出過慢可能導致房地產市場進一步膨脹，並在更長時期內加劇對金融穩定的擔憂；而退出過猛則可能造成市場動盪並導致房價下跌，威脅到疫情後的經濟復甦。

　　魯比尼宏觀諮詢合夥公司董事長努里爾·魯比尼警告稱，當前極為寬鬆的貨幣和財政政策，加上一系列負面的供應衝擊，可能會導致上世紀70年代的那種滯脹，即高通脹伴隨衰退，如今的風險比當時更大。魯比尼説，隨着通脹上升，央行將可能面臨兩難境地，如果收緊貨幣政策就有可能引發大規模債務危機和嚴重經濟衰退；但如果保持寬鬆立場就可能面臨兩位數的通脹水平，並在下一次供應短缺衝擊出現時面臨嚴重經濟滯脹。

　　多特蒙德工業大學經濟時政新聞教授亨裏克·米勒表示，通貨膨脹是否會加劇、價格上升期是否真正演變為過熱，尤其取決於勞動力市場的發展。經濟過熱時，物價和薪酬會相互刺激上漲，但前提是企業急需員工，願意大幅漲薪並將額外成本轉嫁給售價。歐洲正在顯現出勞動力成為緊缺資源的跡象，崗位空置率已經達到2017年的高水平。

　　有分析指出，金融市場建立在通脹率上升和利率極低的預期之上，一旦利率突然上升，一些看似穩定的融資模式可能不再可行，破產潮可能接踵而至，繼而引發經濟混亂。後疫情時期的繁榮目前或許還讓人感覺良好，但在不遠的未來或將出現嚴重的金融危機。