FX168財經報社(香港)訊 眼下，人們對負債累累的房地產開發商中國恆大支付美元計價債券利息的能力感到擔憂，這讓人聯想起2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉以及隨後的金融危機。
當談到實際影響的規模時，分析人士指出，恆大持有土地，而雷曼持有金融資產。國際貨幣基金組織(IMF)首席經濟學家Gita Gopinath此前對路透表示，“中國有工具和政策空間來防止這演變成系統性危機。”
CNBC報道指出，分析師稱，房地產開發商中國恆大的債務危機不太可能造成2008年美國投資銀行雷曼兄弟倒閉的後果。自2020年7月以來，隨着中國政府打擊房地產市場投機活動，恆大在香港上市股票已下跌近90%。
（來源：CNBC）
該股在過去五個交易日下跌逾20%，投資者正在關注這家負債累累的房地產巨頭能否在未來幾天為以美元計價的債券支付數百萬美元的利息。這種不安情緒導致本週全球股市下跌。
恆大持有實物資產
然而，在談到對國際金融市場潛在影響的規模時，分析師指出了恆大危機與雷曼兄弟破產之間的一個重大區別:恆大持有土地，而雷曼持有金融資產。
（來源：AFP）
荷蘭國際集團(ING)亞太地區研究主管Rob Carnell週三在美國全國廣播公司財經頻道(CNBC)的“亞洲Squawk Box”節目中表示，恆大存在現金流問題，但談論系統性風險“坦率地説有點過頭了”。
“讓我們面對現實吧，這不是雷曼，也不是長期資本管理公司，”Carnell説。他指的是在上世紀90年代倒閉的大型美國對沖基金long-time Capital Management。
“它不是一家槓桿率很高的對沖基金，也不是一家金融資產價格正接近於零的銀行。這是一家房地產開發公司，是負債累累，按美元計算大約有3000多億美元。”
他預計，如果恆大能將一些實物資產轉化為現金流，該公司就能完成開發項目，將其出售，並開始償還債務。週三，該公司旗下的恆大地產宣佈，將按時支付在內地交易的人民幣債券的利息。
麥格理(Macquarie)首席中國經濟學家Larry Hu週二在一份報告中表示:“儘管恆大擁有龐大的土地儲備，但它正面臨流動性緊縮。”他指出，這家開發商的資產主要包括土地和住宅項目，價值略高於1.4萬億元。
2008年雷曼兄弟的倒閉導致了金融衍生品——信用違約互換和債務抵押債券——的崩潰，“導致市場懷疑其他銀行的健康狀況，”Larry Hu説。
“但恆大事件不太可能導致地價崩盤，”他説。“畢竟，土地的價值比金融工具更透明、更穩定。在中國尤其如此，地方政府壟斷了土地供應。”
“因此，地方政府有強大的動力穩定地價。在最壞的情況下，地方政府甚至可能回購土地，就像他們在2014-15年所做的那樣。”
強有力的政府控制
恆大地產案的另一個關鍵區別是，政府對中國房地產行業的控制和介入程度更高。
研究公司中國褐皮書分析師週一在一份報告中説，“現在不存在雷曼式的危機故事，因此也不會出現雷曼時刻。”
13年前的這個月，這傢俱有傳奇色彩的美國投資銀行在全球金融危機的標誌性時刻倒閉。在美國房地產泡沫期間，摩根大通承銷了價值數百億美元的高風險抵押貸款支持證券。美國政府最終允許雷曼兄弟破產，同時救助其他金融機構。
就中國而言，北京方面一直試圖讓市場在經濟中發揮更大作用。麥格理的Larry Hu表示，當局將對恆大保持耐心，因為他們有兩個目標，即防止過度冒險和保持房地產市場的穩定。
他表示：“政策制定者將選擇先等待，然後再介入，以確保有序的債務重組。”“大規模紓困不太可能，股東/貸款機構可能會蒙受巨大損失。但政府將確保預售房屋完成並交付給購房者。”
Larry Hu還指出，中國政府先後重組安邦保險、包商銀行、海航集團和中國華融資產管理等大型企業方面。他説:“中國的銀行系統每年有1.9萬億元的利潤和5.4萬億元的撥備，可以很容易地吸收恆大的損失。”
IMF：中國有工具
就恆大而言，這家房地產開發商與外國投資者的直接關係，超過了中國經濟的大部分。
據投資銀行瑞銀(UBS)的數據，該公司總計發行了約190億美元的離岸債券，約相當於以美元計價的中國債券的9%。報告稱，恆大地產的總負債約為3130億美元，約佔中國房地產行業總負債的6.5%。
瑞銀(UBS)分析師預計恆大將進行債務重組，並預計債券價格將從低位反彈，限制危機蔓延。
分析師們還列出了一系列可能的溢出效應，如果恆大進入不太可能發生的全面清算場景，比如敞口大的銀行倒閉，以及在整個新興市場出售信貸。
國際貨幣基金組織(IMF)首席經濟學家Gita Gopinath本週對路透表示，該組織認為“中國有工具和政策空間來防止這演變成系統性危機。”
國際貨幣基金組織可以為面臨財政壓力的國家或地區組織救助。
儘管近幾個月政府的公開聲明呼籲防範重大金融風險，但中國當局的干預並非必然。迄今為止，中國官員很少就恆大發表重大公開聲明。
在上週的新聞發佈會上，國家統計局發言人表示，該部門正在監測一些大型房地產公司的困境及其對經濟的潛在影響。
據穆迪(Moody's)估計，中國房地產市場以及建築等相關行業佔全國GDP的四分之一以上。
對房價只會上漲的押注最終迫使許多中國家庭貸款買房。在過去的幾年裏，政府試圖通過限制開發商可以承擔的債務水平等措施給市場降温。